红利低波策略，适合投资新手吗？

近年来，A股市场的热点切换速度犹如“电风扇”，让很多投资者感到措手不及。对不断涌现的主题、行业机会穷追猛打，始终不适合大多数投资者。越来越多的投资者开始追逐能够“压箱底”的高股息品种。

红利低波策略由于其较强的防御属性，受到诸多关注。本期，让我们一起深入探寻关于红利低波策略的投资秘籍。

01 红利与低波，一对好搭档

红利低波是由红利策略+低波策略共同构成的复合策略。红利策略关注高股息率，低波策略关注股价的低波动性。由于高股息、低波动股票大多具有估值较低、业绩相对稳定等特征，此类策略具有较强的防御属性，在市场下行期和震荡期往往表现更佳。

自2017年以来，中证红利低波全收益指数年化收益12.7%，最大回撤-22.7%。分年度来看，在过去的六年中，四年取得正收益，特别在2018、2020、2021、2022等弱市里展现了较强的防御属性。

图1：红利低波指数震荡市表现较佳

数据来源：Wind资讯，截至2023年8月31日

02 红利低波标的来源

同时符合低波动率、高股息率的资产，既可认作“红利低波”标的。近年来具有典型红利低波特征的行业主要包括：银行、钢铁、纺织服饰、石油石化、公用事业等。

高股息率是红利低波资产的基础。由于股息率=分红率/PE，从公式可以看出，高股息率的来源主要有两类：第一类是低市盈率行业，主要以金融地产和周期板块为代表。第二类是高分红率行业，以消费板块为代表。而处于成长期、整体估值较高的TMT、国防军工等行业的股息率相对较低，波动率也较大，不属于红利低波资产的范畴。

图2：不同行业股息率与波动率分布

来源：Wind，行业选取中信一级行业指数，截至2023年8月31日

03  低估值、价值风格显著

红利低波策略对价值风格的偏好相对稳定。观察红利低波指数，周期股+金融地产风格合计占比60%，成长风格占比不足10%。从表现来看也是如此，价值风格占优之时，红利低波策略相对沪深300指数的回报优势会更显著。

图3：红利低波超额收益vs价值风格超额收益

 数据来源：Wind资讯，滚动1年，截至2023年8月31日

红利低波策略在低估值风格上也有一定的暴露。如果以申万低市盈率指数对低估值风格进行刻画，其相对收益走势与红利低波指数的相对收益走势高度吻合。原因在于，当市场对低估值风格青睐时，也往往意味着高股息行情的确立。

因此，在市场低估值、价值风格占优时，红利低波类策略的优势会更显著。

图4：红利低波超额收益vs低估值风格超额收益

 数据来源：Wind资讯，滚动1年，截至2023年8月31日

04  受益于低利率环境

观察中债国债收益率与红利低波指数相对沪深300的超额收益，不难发现，随着利率下行，红利低波策略的超额收益反而会增加。这是因为，利率中枢的下行阶段通常对应经济增速疲软的时期，此时高分红公司的防御属性会更受市场认可。低利率时期，此类策略的“类债券”属性明显，性价比会更高。

图5：红利低波策略受益于低利率环境

数据来源：Wind资讯，滚动1年，截至2023年8月31日

05  投资工具加速普及

截至2023年6月末，市场上红利指数型基金共47只，总规模约为483亿元。其中，被动指数型基金（ETF）共31只，增强指数型基金共４只,ETF联接12只。

红利低波指数型基金共15只，总规模约81亿元。值得关注的是，市场上基金追踪的红利低波指数主要有7种，它们在样本空间、筛选指标、加权方式、个股行业的权重限制方面存在差别。这些被动基金中，红利低波指数被跟踪的规模最大，共计11.97亿元。

图6：主流红利低波指数

                                               资料来源：知己团队

06  投资的四点注意事项

面对A股的高波动特性，红利低波策略由于其特殊的风险收益特征，较强的防御属性，是适合大部分普通投资者参与权益资产的底仓品种。当然，参与此类策略也有四点注意事项：

 适合长钱。红利低波策略具有稳健属性，但本身仍属于权益资产，并且熊市时回撤并不低。

适合震荡市及熊市，牛市进攻性相对较差。从收益体验看，长期收益体验更偏稳健，相对波动较大的权益基金体验更优，适合作为底仓。

适合价值风格。红利低波资产具有低估值、价值风格属性，市场风格决定收益表现。市价值风格、估值收敛时，收益优势会显现。

能够起到风格中和的作用。由于公募基金整体风格以大盘成长为主，与红利低波策略的价值属性刚好互补。当持仓中含有较多的大盘成长风格时，可以起到风格中和的作用。

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