小联观察丨经历过低潮，顺势布局医药板块或迎来投资窗口期

随着人口老龄化加速以及临床需求的不断扩充，医药行业在未来有望进入高景气发展阶段。近期，上海和广东医保局同时出台文件，支持创新药械发展，点燃了市场对医药的看多情绪，亦有望吸引资金加速布局。

从长远来看 ，医药板块与民生休戚相关，是长期值得信赖的“长坡厚雪，黄金赛道”。

医药板块近年来经历了集采政策、医保谈判、疫情反复，以及医疗系统反腐升级等一轮又一轮考验的“洗礼”，不断探寻谷底，调整的时间以及空间都较为极致，目前整体估值处于历史较低分位，或迎来了左侧布局的优质窗口期。

医药板块或将迎来投资专属的“云起之时”！

医药板块或迎来左侧布局的窗口

2021年以来，医药板块接受了多轮考验“洗礼”，政策引领重塑行业格局，亦带来了短期阵痛——截至目前，医药生物（申万）指数自2021年高位回撤已超40%。（数据来源：万得资讯，统计区间：2021.7.1-2023.8.28）

数据来源：万得资讯，统计区间：2021.1.1-2023.8.28

赵子淇

国联安基金医药行业研究员

经历了极致的调整后，医药板块的布局窗口或已出现，国联安基金医药行业研究员赵子淇表示：医药板块整体估值当前处于历史较低分位，为后续行情回暖提供了必要条件。

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估值低位：生物医药（申万指数）目前市盈率TTM为24.98倍，占近十年10.14%的分位。（数据来源：万得资讯，截至2023.8.28）

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公募持仓低位：二季度剔除医药主题基金后公募持仓比例为5.17%，环比下降0.72PP，处于历史低位。（数据来源：万得资讯，截至2023.6.30）

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板块情绪低位：近期医疗反腐导致市场对于医药公司未来经营路径以及业绩的确定性产生了较大担忧。

将时间线拉得够长便可观察到，如此行情并非首次出现，历史上曾重复过相同的韵脚。如下图所示，医药生物估值分别于2011年末和2019年初触底，随后开启新阶段行情。

数据来源：万得资讯，统计区间：2011.1.1-2023.8.28

从历史表现来看，医药行业具备较高的长期系统性的布局机会；而在估值再次来临近十年较低点位之际，布局窗口或已到来。

指数投资，高效布局医药板块

对于医药这类兼具高波动高成长，企业之间表现分化的板块来说，以被动指数化投资来分享整体成长红利已成为投资者新的选择。今天，便为大家介绍一只布局医药的高能指数——中证医药100指数（000978.CSI）（以下简称医药100指数）。

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龙头汇聚，护城河效应显著

医药100指数的成分股主要为沪深A股中日均总市值前100位的医药卫生相关行业公司股票，可谓医药龙头的聚集地。这类企业常具有较强的盈利能力和研发能力，构筑强韧的“护城河效应”。

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等权分布，动态调整，呵护指数质地

医药100指数的编制方式，是通过等权法来分散投资，避免个股权重过大，从而陷入“黑天鹅”的风险中。据数据统计，所有成分股不论市值大小，占比都不超过2%；医药100指数前十大成份股占比为11.67%，剩余成份股平均权重为0.98%。（数据来源：万得资讯，截至2023.8.28）

此外，该指数半年调整一次，自身带有去芜存菁的投资策略，且强化成分股中的小市值因子，能更好地把握向上爆发弹性。

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医药100指数长期盈利效应显著

查理.芒格曾言，“从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关。”而从ROE的角度来考察医药100指数，则呈现出显著的优势。

数据来源：万得资讯，统计区间：2013.1.1-2022.12.31

如上图清晰所示，1）医药100指数近十年来的ROE维持在较高水平，最低年份亦在11%以上；2）绝大部分时间医药100指数的ROE水平都超越万得全A指数，而后者能代表A股所有上市公司的整体发展情况；3）近年来，医药100指数的ROE水平已然实现对沪深300指数的反超、表现更优，后者向来被视为A股核心资产的代表以及市场风向标。

从回报水平来看，医药100或许是指数中皇冠上的明珠，长期投资价值被充分佐证。

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换手率高，更受投资者青睐

从短、中、长期来看，医药100指数的换手率均高于沪深300指数。换手率是反映股票流通性强弱的指标之一，某类股票的换手率越高，意味着这类股票的交投越活跃，对投资者呈现出越高的吸引力。

数据来源：万得咨询，截至2023年8月28日

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医药100指数，提供布局医药的高效桥梁

医药100指数的种种优势已如数呈现在诸位眼前，该指数为布局A股高成长的优质医药公司打造了高效的桥梁，投资价值不断被强化。作为市场上少有的追踪该指数的基金，国联安医药100指数（A类：000059，C类：006569）为投资者们提供了紧密追踪该指数成长的优质投资工具。

医药板块中长期趋势仍然向好

国联安量化投资部董事，国联安医药100指数基金经理黄欣长期看好医药板块投资价值，具体来看：

黄 欣

国联安量化投资部董事，国联安医药100指数基金经理

需求端强韧，确定性较高

黄欣认为，在当下国际政治经济局势存在巨大不确定性的情况下，在人口老龄化、人们对健康越发关注的环境下，医药板块的确定性是比较高的。

据国家统计局数据显示，截至2022年末，中国65周岁及以上人口总数达20978万人，占人口总比例14.9%，较2021年度14.2%的占比进一步提升，老龄化程度加剧。（数据来源：国家统计局，《中华人民共和国国民经济和社会发展统计公报（2021及2022年度）》）

此外，卫生总费用的绝对值以及在GDP占比中的不断抬升，也为医药长期走强构筑了基石。

数据来源：国家统计局，截至2022.12.31

优化竞争格局，净化投资环境

黄欣表示，医疗领域的反腐短期内对市场信心有所影响，但是长期并不改变医药行业的增长，并且，反腐将使行业的增长更健康。随着集采对处方药及部分医疗器械的影响基本结束，未来医药有望进入业绩放量阶段。

定投医药指数，助力控制回撤

积累更多筹码

总体而言，黄欣认为随着各类政策风险已经逐步释放，相信未来医药板块会重新获得资金配置的青睐。不过，他也指出医药板块常有创新突破，在投资中可以通过两个分散，即标的分散和时间分散，来布局医药行业的长期投资机遇。

那么，定投国联安医药100指数（A类：000059，C类：006569）或许便是不错的选择。

众所周知，医药板块经历了近年的调整，下行幅度较大。投资者一方面厌恶损失，一方面又担心贸然离场会把握不住后市反弹的机遇，左右为难之际，不妨考虑定投。

在一文中，我们曾通过真实的数据回测，发现定投效果往往会优于一次性投资，在震荡下行的市场或能有效控制回撤，帮助投资者保持在场；更能在低位多吸筹码，待拐点来临之时有更充沛的向上动能。

对近两年医药100指数月定投以及一次性投资结果如下：

数据来源：万得资讯，统计区间：2021.8.16-2023.8.15

根据万得资讯进行计算，统计区间：2021.8.16-2023.8.15，定投日：每月16日，节假日顺延；忽略费用，每月定投1000元，定投收益公式：R=【（1000/x1+1000/x2+……1000/xn）*Xt – b】/b =【（1000/x1+1000/x2+……1000/xn）*Xt】/b–1；（R=累计收益率，x=买入价，n=定投次数，Xt=赎回日成交价，b=成本）；一次性投资收益率=（期末收盘价－期初收盘价）/期初收盘价*100%。基金有风险，投资须谨慎。

医药100指数目前市盈率为27.18倍，处于近十年由低到高3.9%分位，或已进入了非常适宜的定投左侧布局阶段。（数据来源：万得咨询，截至2023年8月28日）

投资医药板块，要有“风物长宜放眼量”的格局，这是一条与民生福祉休戚相关的赛道；

也需要有在震荡波动中坚守的耐心，以及接受报复性反弹可能性较低的理智。

也许，当风险充分释放后，便能迎来收获的好时节。

产品风险等级：国联安医药100指数基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

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