富国大通一周市场点评：关注市场增量变化，有望震荡走强

01

富国观点

宏观情况

7月制造业PMI为49.3%，较上月回升0.3%，生产经营活动预期大幅上行。国内订单指数修复至荣枯线以上，内需改善明显。而7月非制造业PMI仍处于景气扩张区间，但出现大幅下行。

政策方面，在上周政治局会议后，多项政策和措施相继出台。扩大消费，支持房地产市场平稳健康发展以及促进民营经济发展壮大成为主要抓手，以提振信心、呵护需求、激发增长潜能，推动经济扩张动能持续增强；此外，央行、外管局2023年下半年工作会议因循政治局会议精神，对未来的货币、信贷及汇率调控等进行了更为详细的阐述，同时指出要“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。国家发改委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，深入解读打好宏观政策组合拳，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。

海外方面，美国6月PCE物价指数同比增速进一步回落，通胀距离2%仍有一定的距离。美国7月PMI指数未达预期，另外超预期ADP就业数据所显示的劳动力市场紧张，美联储官员倾向于根据接下来的数据来判断年内是否会再次加息。

近期市场

房地产政策适时调整优化，国家恢复和扩大消费20条措施出台，证券业“降准”落地，在金融、地产这两大主线的带动下，上证指数+0.37%，深证成指+1.24%，创业板指+1.97%。申万一级行业中，计算机、非银金融、传媒领涨，交通运输、国防军工、食品饮料领跌。沪深两市成交量较上周回暖，两市交投情绪持续修复，周一周五沪深两市成交额突破一万亿元。

消息面上，韩国室温超导团队近日发布论文称实现了室温超导，引起全球广泛关注。不过，据财联社8月2日报道，韩国室温超导研究团队的成员表示，论文存在缺陷，系团队中的一名成员擅自发布，目前团队已要求下架论文。受此影响，超导概念板块个股走势也显著分化。

光伏方面，隆基绿能发布2023年半年报业绩快报，业绩高增长，硅片、组件单瓦盈利均有提升。作为光伏行业龙头，业绩向好，带动整个光伏板块个股小幅上涨。

医药方面，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开，部署为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。会议指出要坚持受贿、行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，包括不合理的学术赞助。近期，广东、广西和浙江等省市的医疗机构已相继印发通知，称将加强反腐自查力度，清退、纠正不合理的报酬和回扣等问题。受此影响，恒瑞医药，华东医药等医药个股重创。

市场展望

二季度政策底已预见，随着政策逐渐落地，经济增速在三季度四季度有望稳中有升，关注市场增量变化，有望震荡走强。建议关注在宏观经济和政策影响下的顺周期行业，以及全球货币政策具备宽松空间，有望提升相对估值的成长股。

02

机构看市

本周“机构看市”栏目为您送上的是重阳投资的《如何解读存量房贷利率下调的可能性及影响》。

Q：请问重阳投资，如何解读存量房贷利率下调的可能性及影响？

A：8月1日，人民银行及外管局召开下半年工作会议，会议提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。这是目前央行对降低存量房贷利率作出的最明确的表态。如果对比7月14日国新办举行的上半年金融统计数据情况新闻发布会上，央行提出的“按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷”，此次表态表明存量房贷利率下调已经箭在弦上。

可能以怎样的方式下调？根据我们的理解，存量房贷下调可能依然会遵循因城施策、差异化下调的原则。所谓因城施策，是指存量房贷利率并不会采取全国统一下调的方式，而是根据每个城市目前新发放房贷利率下限确定。所谓差异化下调，是指下调过程中，可能仍然对首套房贷款和二套房贷款进行差异化对待，存量首套房贷款利率降至该地区新发放的首套房贷利率水平，存量二套房贷款利率只能降至该地区新发放的二套房贷利率水平。同时，存量房贷利率下调主要针对的是2017-2021年期间发放的加点幅度比较高的贷款，部分发放时间更早、加点幅度低于基准利率的存量房贷利率不会下调。

对居民部门有何影响？存量房贷利率下调，是金融部门对实体经济，特别是居民部门让利的重要举措。下调存量房贷利率，将减轻居民的偿债压力，有助于进一步扩大居民消费潜力。央行在此次会议上也提到了“继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行”，进一步下调增量房贷利率，则是指向刺激居民购房需求。两者针对的方向并不相同。

是否会影响银行影响的息差水平？答案是会，也不会。静态地看，存量房贷利率下调，肯定会降低银行的净息差。但是，即使不下调存量房贷利率，不等于银行的息差就不会受到影响。事实上，去年以来居民提前偿还房贷的行为一直在持续，今年二季度个人住房贷款余额下降了3400亿元。一方面，居民将此前购买理财或存款的资金提前还贷，另一方面，居民也通过消费贷、经营贷等其他贷款对房贷进行替换。也就是说，即使央行不指导商业银行下调存量房贷利率，商业银行对居民部门的净息差也会因居民部门自发的缩表或债务置换行为而收窄。换一个角度看，我们相信下调后的首套房存量房贷利率仍然在4%左右，二套房存量房贷利率更高，均高于目前主流的消费贷和经营贷利率。如果能因此而留存住居民的存量房贷，对商业银行来说可能是更有利的。

03

一周热点分析

事件：

8月1日，国际评级机构将美国长期外币发行人信用评级从AAA下调至AA+。

点评：

这是惠誉自1994年以来第一次对美国的评级下调。在公告中，惠誉给出了3条理由：

（1）美国未来三年财政环境将持续恶化（expected fiscal deterioration over the next three years）；

（2）总体政府债务负担较高且不断上行（“high and growing general government debt burden”）；

（3）反复出现的债务上限僵局（“repeated debt limits standoffs and last-minute resolutions”）。

2023年1月，美国国债触及31.4万亿美元的上限，一度出现违约风险。两党激烈博弈后，6月2日，国会通过法案，将债务上限暂停至2025年1月1日，美债违约风险才暂时告一段落。6月初至7月底，短短两个月内美国国债就新增了超过1万亿美元。随着美国国债规模继续增长，利息支出会日益增长。8月1日，为了应对不断恶化的财政赤字并继续补充现金缓冲，美国财政部宣布将7月至9月的借款净额预期提高到1万亿美元，远高于5月初时预估的7330亿美元。与此同时，美国ADP新增就业人数再超预期，进一步支持美联储加息。一方面，美债信用风险提升，另一方面美联储加息预期提升，美债利率可能再度上升。

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