代表作近一年超额收益近18%，宏观研判+深度研究助力他发现价值

随着国家在宏观和产业层面陆续推出多项利好政策，以及高层会议对于下半年经济发展的积极定调，7月中下旬以来，市场也开始逐渐展现出回暖的信号。汇丰晋信研究总监、基金经理闵良超对宏观趋势有着深入研究，较善于运用多元估值体系，针对具体公司灵活运用不同定价模型，从而挖掘优质个股，在当前环境下，他对下半年的宏观经济和市场有哪些研判，他管理的产品在二季度又进行了哪些持仓上的调整，我们一起从基金二季报中一探究竟。

截至二季度末，闵良超管理的汇丰晋信新动力基金过去六个月和过去一年收益率均显著跑赢同期业绩比较基准和市场主要指数，过去一年收益率排名晨星同类前4%，展现出他通过成长性-估值指标筛选出高成长性下具有低估值属性投资标的的能力。

数据来源：汇丰晋信新动力基金及业绩比较基准收益率来源于汇丰晋信定期报告，经托管行复核，排名数据来源于晨星（中国），指数数据来源于Wind，截至2023年6月30日。汇丰晋信新动力混合为中国开放式基金-积极配置-大盘成长分类，晨星各区间收益排名：过去一年：48/1385；过去两年：243/1217；过去三年：543/1068；过去五年：237/835。闵良超自2021.9.30起任本基金基金经理。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

从闵良超在管三只产品的二季报来看，汇丰晋信新动力基金和汇丰晋信大盘基金仍然保持90%左右股票的高仓位运作，汇丰晋信2026基金也在合同规定范围内保持了相对均衡的配置。整体持仓上看，新动力基金和2026基金兼顾成长和周期板块，大盘基金主要聚焦于大盘蓝筹型股票，同时对成长板块进行了少量配置。具体二季度末持仓及调仓情况如下：

01

汇丰晋信新动力基金

汇丰晋信新动力基金主要投资新动力主题的优质上市公司，其中新动力主题包含受益于深化改革的行业与产业升级的行业两大投资主线，把握中国未来经济增长的投资机遇。基金投资于股票资产的比例占基金资产的50-95%（其中投资于新动力主题的股票比例不低于非现金基金资产的80%）。

调仓解读：

从二季度末的持仓来看

股票资产占基金总资产的比例为91.54%，较今年一季度末基本持平，无债券资产持仓。

股票方面，从前十大重仓股的调整来看，随着产品规模较今年一季度较大的提升，持股数较一季度末均有较为明显的增加，同时个股调整幅度较大，新进重仓股较多，部分个股调出前十大重仓股。

具体来看，在整体行业分布上，主要加仓了TMT板块中的电子和计算机行业，以及顺周期板块中的机械、石油石化、有色金属、农林牧渔、非银行金融和房地产行业，减配了部分新能源行业。从个股调整上看，在周期行业中中泰化学调出了前十大重仓，新进重仓了养殖龙头企业温氏股份；在电子行业内部进行了个股切换，新进重仓了主营芯片制造和IC封装等业务的扬杰科技，聚焦半导体显示和材料业务的TCL科技，以及半导体芯片测试设备领域的金海通，调出了IC设计企业赛微微电；另外，新能源行业中动力电池领域的宁德时代和风电领域的天顺风能也调出了前十大重仓。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023.6.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资运作分析：

基金经理闵良超在季报中表示

新动力基金深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响，并结合股票基本面指标分析，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，发掘具有核心竞争优势的公司，以期获取资本的长期增值。

02

汇丰晋信2026基金

汇丰晋信2026基金是一只生命周期基金，基金管理人将随着投资人目标期限的临近和根据中国证券市场的阶段性变化，逐年适时调整基金资产在股票类资产、非股票类资产间的配置比例。当前阶段股票类资产配置比例为10-40%，非股票类资产配置比例为60-90%。通过动态调整股债配置比例，以求达到基金在各类资产的投资中达到风险和收益的相对平衡。

调仓解读：

从二季度末的持仓情况来看

股票资产占基金总资产的比例为29.90%，较今年一季度末的31.85%略有降低，债券资产比例为51.91%，较今年一季度末下降2.37%。

具体来看，在股票方面，整体持仓仍以成长+周期为主，重仓个股有较大调整。在行业分布上，主要增配了TMT中的电子行业以及包含石油石化、钢铁、机械、房地产等在内的周期行业，减配了新能源部分细分行业。债券方面，较一季度主要减配了国家债券，大幅增配了政策性金融债券，同时新进买入了企业短期融资券，可转债（可交换债）持仓基本持平。

个股层面上，主要大幅加仓了顺周期行业中的国有大型钢铁联合企业新钢股份，新进重仓了电子行业的TCL科技和扬杰科技，以及银行股招商银行；新能源行业中的宁德时代和天顺风能，以及轻工制造行业的梦百合调出了前十大重仓股，较大幅减配了化工行业的中泰化学和有色金属行业的电投能源。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023.6.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资运作分析：

基金经理闵良超表示

展望未来，我们预计市场并不会有极致的分化行情，而是会趋于均衡。2026基金将保持相对均衡的策略，具体到股票配置，保持一定的个股分散度和不相关度，做好回撤控制。

03

汇丰晋信大盘基金

汇丰晋信大盘基金是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，其中，将不低于80%的股票资产投资于国内A股市场上具有盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹股票。通过从行业景气度、核心竞争力、财务状况等方面全面研究上市公司，“自下而上”筛选个股，以获取长期较高的资本利得。

调仓解读：

从二季度末的持仓情况来看

股票资产占基金总资产的比例为88.13%，较今年一季度末的90.66%略有降低，债券资产比例从一季度末的1.81%降低至二季度末的0.63%。

具体来看，股票方面，整体持仓以顺周期行业为主，辅以部分成长板块配置。在行业分布上，主要增配了TMT中的电子行业以及包含石油石化、房地产、农林牧渔、银行等在内的周期行业，减配了新能源部分细分行业。

个股层面上，重仓个股调整较大，主要大幅加仓了顺周期行业中的涤纶长丝制造行业龙头企业桐昆股份及房地产企业保利发展，新进重仓了电子行业的TCL科技和扬杰科技，养殖龙头企业温氏股份，特大型炼油化工企业华锦股份，以及家电龙头企业海尔智家；电子行业的立讯精密，新能源行业的宁德时代和天顺风能，计算机行业的天融信，以及化工行业的中泰化学调出了前十大重仓股。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023.6.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资运作分析：

对于大盘基金，闵良超在二季报中表示

产品会专注于分析大盘股特有的竞争优势，对初选股票给予全面的价值、成长分析，并结合行业地位分析，优选出具有盈利持续稳定增长、价值低估且在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票进行投资。展望后续，我们预计会趋于均衡而不是出现极致的分化行情。

04

基金经理后市展望

展望下半年，闵良超认为，宏观政策将是一个比较重要的变量，对后续的政策我们保持期待。第一个维度是总量层面，不论是货币政策还是财政政策，都依然有发力的空间。第二个维度是产业政策层面，包括地产、汽车、消费这几大行业，稳增长的政策是可以期待的。闵良超表示，当前A股市场是一个积极可为的市场，处于一个相对低风险、低波动，同时有较高隐含回报率的区间。站在当前，具体看好以下三个投资方向：

1

产业趋势和产业政策共振的科技板块。计算机的疫后困境好转，电子板块面临周期，同时叠加国产替代政策支持。

2

估值和长期空间兼具的弱经济周期板块，例如：高端制造中新能源聚焦细分高成长方向。医药板块后续将关注院内复苏和创新的方向。

3

顺周期板块中相对看好库存处于低位的纺服炼化以及养殖板块。

汇丰晋信新动力混合基金过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2018年-32.77%（-21.76%），2019年69.79%（27.11%），2020年57.2%（20.72%），2021年-0.40%（-0.53%），2022年-16.42%（-16.98%），2023年截至6月30日14.63%（0.05%）。期间基金经理为：陈平（2016.8.20-至今），闵良超（2021.9.30-至今）。

汇丰晋信2026生命周期基金过往业绩（业绩比较基准收益率）如下：2018年-12.06%(-10.51%)，2019年59.5%(18.62%)，2020年41.64%(14.23%)，2021年1.87%(1.45%)，2022年-4.27%(-3.69%)，2023年截至6月30日3.52%(0.98%)。期间基金经理为：闵良超(2021.09.30-至今)，严瑾(2020.07.04-2022.01.15)，刘淑生(2018.06.02-2020.07.04)，是星涛(2016.08.20-2018.06.02)。

汇丰晋信大盘A过往业绩(业绩比较基准收益率)如下：2018年-20.61%(-22.71%)，2019年42.94%(32.54%)，2020年42.64%(24.56%)，2021年-1.52%(-4.64%)，2022年-28.28%(-19.43%)，2023年截至6月30日2.66%(-0.66%)。期间基金经理为：闵良超(2023.03.18-至今)，黄立华(2020.07.11-2023.03.18)，严瑾(2020.05.09-2021.06.05)，郭敏(2018.04.28-2020.05.30)，丘栋荣(2014.09.16-2018.04.28)。

数据来源：汇丰晋信定期报告，业绩经托管行复核，截至2023.6.30。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信新动力基金是一只混合型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金的股票资产偏重于驱动经济未来发展的新兴行业，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。

汇丰晋信2026基金是一只生命周期基金，风险与收益水平会随着投资者目标时间期限的接近而逐步降低。本基金的预期风险与收益在投资初始阶段属于较高水平；随着目标投资期限的逐步接近，本基金会逐步降低预期风险与收益水平，转变成为中等风险的证券投资基金；在临近目标期限和目标期限达到以后，本基金转变成为低风险的证券投资基金。

汇丰晋信大盘基金是一只股票型基金，预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金特有的风险主要包括：全流通风险：基金所投权重行业的流通比例会因市场情况发生很大变化，这可能导致大盘股基金业绩在一定时间段内表现不稳定，因此存在短期内业绩表现落后于市场的可能性。公司治理风险：相比中小盘股公司而言，大盘蓝筹公司需要承担更多的社会责任和稳定经济 的义务，进而影响其应有的获利能力，并对实际投资业绩产生负面影响。金融衍生品创新风险：股指期货等金融衍生品的创新和推出是不可逆转的趋势，作为证券市场中流砥柱的大盘蓝筹股必然成为金融衍生品创新的潜在标的。虽然从理论上看，金融衍生品的推出会为大盘蓝筹股带来额外的溢价机会，但观察权证在中国证券市场上推出后的实际表现，金融衍生品创新也可能给大盘蓝筹股带来额外的风险因素。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。

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