权益市场 | 政策逆周期发力，加息终点将近

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市场情况

2023年7月24日-7月28日，上证综指上涨3.42%，创业板指上涨2.61%，沪深300指数上涨4.47%，科创50指数上涨0.74%，恒生指数上涨4.41%。海外市场，道琼斯指数上涨0.66%，纳斯达克指数上涨2.02%，标普500上涨1.01%。28个申万一级行业中有24个实现上涨，其中，非银金融（11.81%）、房地产（9.77%）、钢铁（8.39%）上涨幅度较大；传媒（-2.60%）、电子（-0.40%）、通信（-0.18%）下跌幅度较大。

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流动性

2023年7月24日-7月28日，陆股通北向资金净流入345.06亿元。2023年7月24日-7月28日，央行共有5笔逆回购到期，总额为1120亿元；5笔逆回购，总额为2620亿元。2023年7月24日-7月28日，R007（银行间市场7天回购利率)上升8.00BP至1.9602%，隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）下降5.80BP至1.4730%；期限利差下降3.42BP至0.8352%；信用利差下降0.31BP至0.5907%。1年期国债收益率下行50.3BP至1.64%；3年期国债收益率上行11.4BP至2.23%；10年期国债收益率上行17.4BP至2.69%。

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市场情况

2023年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额33,884.6亿元，同比下降16.8%，两年复合增速-8.3%。6月规模以上工业企业利润当月同比下降8.3%，两年复合增速-3.8%。工业企业利润受营收及利润率的影响，营收可进一步拆分成量和价两个因素，利润率则反映企业成本及费用压力。生产加速修复以及成本压力边际缓解是6月规模以上工业企业利润修复提速的主要原因，价格下跌仍是主要拖累。从量上看，6月工业生产加速修复，规模以上工业增加值同比增长4.4%，两年复合同比增速上升2.0pct至4.1%；季调环比增速继续抬升，较上月上升0.05pct至0.68%。价格方面，6月PPI通缩加剧，同比增速-5.4%，降幅继续走阔0.8pct，PPI通缩持续时长已达三个季度，各分项均陷入通缩，对工业企业利润形成显著拖累。展望后市，7月的政治局会议政策基调更为积极，逆周期政策的排序升至结构性政策之前，强调要加大宏观政策调控力度，并指出了消费、房地产等产业政策的发力方向。考虑到会议对宏观政策的定调“精准”仍被置于“有力”之前，并强调要将加强政策储备，未来逆周期调节力度或相对温和，相机抉择、渐进发力，预计后续利润降幅将逐渐收窄，修复进程提速。

美国东部时间2023年7月26日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间。加息幅度符合市场预期，对主要资产影响较小。本次加息幅度维持25个BP，与会前市场预期相同，FOMC声明文件整体延续5、6月表述，同时美联储表示将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。9月加息概率下降，利率变化路径上市场预期与联储表态仍存分歧。6月议息会议公布的点阵图显示，此次加息后未来仍有25BP加息空间，但根据芝商所FedWatch工具，2023年9月美联储维持目前利率水平的概率达到78%，且将维持这一利率水平直至2024年3月，暗示市场预期仍低于美联储预测数值。通胀仍是当前美联储货币政策的决定性因素，随着美国CPI在2022年6月触顶，7月以来基数下行将导致CPI数据在目前水平震荡，同时核心PCE基数顶点在2022年9月，下半年数据或存在翘尾可能。受通胀不确定性较大影响，鲍威尔表示美联储仍将遵循数据依赖方式，9月FOMC是否加息决定于未来的经济增长、就业、通胀等数据。今年以来美国通胀压力减弱，以及经济变动的不确定性增加，后续关注8月召开的JacksonHole会议中鲍威尔或将对联储政策给出更明确的中长期指引。

外围环境舒缓，6月信贷数据超预期，我们认为经济处于短周期底部，后续企业盈利数据有望持续修复，人民币持续企稳回升，商品价格反弹，基本面预期逐步改善，风险偏好改善，港股市场已呈现震荡上行趋势，A股市场也出现企稳回升迹象，投资者可重点关注：1）政策受益方向及前期超跌方向；2）业绩确定性及超预期方向；3）渗透率明显提升或有提升预期方向。近期业绩预告期到来，围绕业绩确定性及超预期方向的轮动加速，展望后期值得关注的景气方向是：1）第一梯队中将维持高增的细分：出行链、电力电网、造船、电车链（分环节）、光储部分（分环节） 、非银、中药、白电；2）第二、三梯队中景气趋势向上且可能实现跃升的板块：通信设备（光模块）/计算机设备（服务器）、游戏、半导体、消费电子、贵金属/小金属等。地产链/传统制造与依赖于居民收入预期的可选消费在23Q3淡季预计景气改善有限，后续观察进一步政策刺激动作及去库深化后需求拐点的出现。行业关注：汽车、半导体、有色、机械设备、造船、通信等。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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