【股市点评】中期市场波动或将逐步减弱

2023年6月第1周5个交易日市场震荡上行，日均成交额9457亿元，市场热度有所回升，各主要指数均有不同程度表现。上证指数、沪深300和万得全A分别上涨0.55%、0.28%和0.87%。中证500、中证1000分别上涨1.16%和1.22%。创业板指和科创50指数分别下跌0.18%和1.41%。北上资金净流入50.21亿元。中信一级行业分类中，传媒、计算机和通讯板块分别上涨9.67%、7.19%和6.42%，或因AIGC概念持续发酵，及英伟达业绩超市场预期。有色金属和石油石化板块在国际商品价格反弹的背景下分别上涨2.68%和2.66%。食品饮料、农林牧渔、医药板块在国内有效需求不足的背景下下跌1.08%、1.31%和2.04%。煤炭板块下跌2.48%，或因国内煤炭价格快速下探。

美国5月失业率意外回升至3.7%，高于预期的3.5%和前值3.4%；劳动参与率62.6%，与预期和前值持平；新增非农就业33.9万人，大幅超预期19.5万人和前值29.4万人；时薪同比4.3%，环比0.3%，低于市场预期的0.4%。4月数据经过上修后，就业大幅增长34.6万人。在此高基数下，5月非农新增就业仍突破预期，侧面说明5月就业十分强劲。教育健康、专业及商业服务、休闲酒店等服务业就业强劲增长，仍是新增劳动力的主要拉动。供需矛盾边际软化的背后，是不可忽视的高平台。就业大幅增加的同时工资增速小幅回落，意味着供需矛盾稍有缓和，但劳动力市场紧张一定程度上仍在高位，工资影响下的通胀韧性或难在短时间内消除。我们认为，劳动力市场韧性预计仍强，紧信用效果尚不明显，意味着通胀的上行风险并未解除，后续需警惕通胀粘性下联储超预期紧缩。

国内5月制造业PMI较4月下行0.4%至48.8%，非制造业PMI较4月下行1.9%至54.5%，低于市场预期。制造业市场需求持续回落，新订单指数从4月的48.8%进一步下行至5月的48.3%。在手订单指数亦从4月的46.8%下行至5月的46.1%。新出口订单指数较4月下行0.4%至47.2%。上游原材料及产成品库存环比回落。5月上游原材料库存较4月下行0.3%点至47.6%，产成品库存下行0.5%至48.9%，显示企业仍在去库阶段。5月非制造业PMI较4月小幅下行1.9%至54.5%。“五一”假期居民出行消费复苏，交运行业整体景气度较高，建筑业商务活动指数有所回撤，显示基建投资力度有所放缓，地产新开工仍待修复。往前看，地产需求是否能够企稳回升仍是内需修复的关键。我们将持续关注后续增量稳地产政策的力度。

英伟达博通等海外龙头发布季报，引领美国科技股大涨。5月下旬以来英伟达、博通、MRVL等公司相继发布季报并给出指引。首先英伟达给出Q2营收预期110亿美元（上下浮动2%），市场预期为71.8亿美元。公司表示，这一连续增长很大程度上是由数据中心推动的，反映了生成人工智能和大型语言模型的相关需求或急剧增长。公司在业绩发布会上表示，公司为下半年采购了更多的供应，估计下半年的供应量将大大超过H1。同时，公司表示在数据中心中还要使用的光纤、光模块、交换机，公司将会显著增加采购。博通则表示，人工智能相关收入占芯片销售额的15%，与人工智能相关的收入很快可能会增长超过20%。MRVL公司FY23AI相关收入同比增长100%至2亿美金，主要受PAM4和400ZR-DCI产品推动，24年收入规模有望翻倍增长至4亿美金，大部分由PAM4光学器件、PAM4的DSP和DCI（数据中心互联）产品驱动，明年收入翻倍的关键产品是800G的PAM4和云优化产品。科技巨头给出的行业指引说明AI相关产业是主要成长动力，而且或具备可持续性。

重点关注：1）国产替代和自主可控主题，关注信创、AIGC、产业供应链安全。2）国有上市公司估值修复机会。3）半导体周期复苏机会。

后续跟踪：1）疫情影响消退下的地产、基建、消费数据，2）美国货币政策和全球衰退预期，3）俄乌局势变化。

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