投资心声 | 又见3200点，如何逆势而上

今年以来，随着疫情政策转向、ChatGPT的横空出世，未来整体的经济形势又有了很多想象空间。变革意味着进步，挑战与机遇并存，在这样的时代背景下，我们需要一双慧眼来洞察行业的变化，那么究竟应该如何把握住当下的市场机遇呢？

本期我们有幸邀请到万家欣优的拟任基金经理高源，为我们分享目前她所重点关注的行业机会以及布局思路，同时也为各位投资者带来市场极致分化期的投资指引，供大家参考。

嘉宾简介

高源

18年研究及投资经验，其中8年投资经验；

现任万家消费成长等基金的基金经理。

把握复苏新机遇

Q1：步入23年第二季度，可否请您帮我们分析一下目前整体市场的经济复苏情况？

高源：当前经济呈初期复苏态势，我们认为未来由于内需会继续受到疫情正常化红利和稳增长政策的影响，经济复苏的趋势或仍会延续。具体来看，23年一季度GDP反弹至4.5％，表现好于市场预期，主要的拉动因素有三个方面，第一是疫情正常化推升消费和服务业生产，第二是地产投资拖累收窄，第三是出口表现超预期。

从细分领域来看，投资端恢复好于预期，房地产链条有所好转，基建和制造业总体稳健，基建投资同比增长9％左右，考虑到去年基数不低，这一增速仍属于较高水平；从生产端来看，工业增加值、制造业生产边际有所改善，一至二月工业原材料生产明显改善，电气机械生产保持较高景气；从消费端来看，社零、商品、餐饮改善明显，一至二月社会消费品零售总额同比增长3.5％左右，其中，除汽车外的消费品零售额同比增长5％左右。综合来看，主要经济数据同比均大幅改善，所以从基本面来看，经济是逐步企稳复苏的状态。

Q2：说到权益配置，我们想了解您是怎么看待投资的？能不能和我们简单分享一下您的投资理念？

高源：我的投资理念主要是在行业发展周期、竞争格局的变化中，寻找受益于变化且估值合理的优势个股。我们都知道股价是由EPS和PE决定的，长期来看，股价会回归到盈利，价格总是围绕价值做波动，因此在买入时我们会比较看重估值水平，并且尽可能在行业景气度开始上行的时候买入，这样可以享受到盈利和估值的双重抬升。

Q3：具体到个股层面，您在选股时会重点关注哪些维度？对于公司的市值偏好或者估值水平您有什么要求吗？

高源：我们在选个股的时候，主要会关注三个维度。第一个是基本面，即公司的财务状况、盈利能力、市场份额和经营管理；第二个是竞争优势，即关注公司的技术、产品、渠道和品牌；最后是估值方面，我们会比较关注估值与盈利的匹配程度，以及PB-ROE和PEG等指标。

Q4：在风险防控方面您是如何控制基金回撤的，建仓期节奏是怎么样的？

高源：我们会把风险控制融入投资的每一个环节，然后在出现泡沫前果断卖出。具体来看，我们在买入的时候不参与短期博弈，因为短期博弈存在较大不确定性和潜在波动，我们更倾向于立足中长期视角来选择估值合理的行业和个股。在卖出的时候，我们会动态调整组合的风险收益比，当发现投资逻辑被破坏和个股基本面出现问题或估值过高的情况时，及时卖出。

欣系价值 顺应趋势

Q5：投资策略方面，新产品万家欣优会更看重行业层面的选择还是个股？

高源：我们的投资策略主要分为三个步骤，首先要看行业，通过长时间的追踪来了解行业周期和竞争格局的变化，再捕捉细小变化中蕴藏趋势性机会的行业；第二步是从行业中选择优势个股，一般我们会寻找有技术创新优势的企业以及一些品牌力强的企业等；最后以合理价格来买入，通过估值与盈利增速相匹配的方式，以合理或者低估的价格买入优势个股。

Q6：新产品万家欣优会重点关注哪些行业？

高源：我们近期会重点关注消费、新兴成长和金融行业，我们对这些行业有保持长期的跟踪，会顺应行业发展周期和竞争格局的变化，来对不同细分子版块和产业链上下游的不同环节进行阶段性配置。

Q7：消费行业未来是否还有比较充分的上涨空间，您会继续重仓消费吗？

高源：在消费行业我们近期比较关注几个赛道，比如食品饮料、医药和黄金珠宝。食品饮料会受益于消费回暖和消费升级的影响；医药行业受到经济周期的影响较小，具备穿越周期的投资属性；黄金珠宝方面，黄金饰品的产品形态创新和新一轮开店周期有望带动收入增速。

Q8：金融行业属于防守型赛道，未来关注金融行业的理由有哪些？

高源：首先是由于疫情导致人们的消费有所减少，住户存款额增加，而客户储蓄需求的提升和保险公司转移业务使得银行的代理保险业务快速增长，以及存款利率下行有利于保险利差损得到修复。

Q9：产业升级逻辑下的制造业，会有哪些投资机会？

高源：围绕产业升级的投资逻辑，我们近期会重点关注提升劳动生产效率的相关细分行业及个股。在第四次工业革命中，中国的主线是发展体现信息技术与制造技术深度融合的数字化与智能制造，从而实现制造业的转型升级。从全球范围来看，智能化生产时代已经开启，智能制造与智能服务并举，会实现业务模式的新一轮变革。

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