投资风向标 | 开门红正当时，哪些资产能向春而行？

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从基本面来看，1月官方PMI数据重回景气区间。制造业PMI反弹至50.1%，好于预期49.8%，但5项成分指数中仅新订单指数高于50%，基本面修复趋势确立但尚不稳固。非制造业PMI大幅回升12.8个点至54.4%，服务业环比改善显著，建筑业亦有所回暖。总体上看，基本面正在逐渐摆脱疫情冲击，后续有待观察修复斜率。

政策方面，春节长假后的首个工作日即召开国常会，强调推动经济运行在年初稳步回升。从目前专项债发行情况分析，2023年财政节奏依然靠前，随着节后基建项目逐渐开工，基建投资或将继续支撑一季度至上半年的经济增长。此外，多数大中城市首轮疫情高峰基本度过，预计扶持消费修复等稳增长政策有望进一步出台。

海外方面，随着欧美通胀压力有所减弱，放缓加息成为市场主流预期，其中加拿大央行率先宣布考虑暂停加息进程。在通胀降温的同时，美国2022年四季度经济增长虽强于预期但仍为边际趋缓。美联储放缓加息有助于规避经济硬着陆风险。对国内而言，海外经济韧性与加息缓和的外部环境利好国内经济修复与货币政策的实施。

后续展望，随着消费场景的恢复，以及地产销售和投资逐步正常化，推动国内经济逐步回升。此外，信用扩张恢复，外资流入等因素，使得权益市场有较好的投资环境。从A股估值、以及股债性价比来看，尽管权益市场反弹较大，但依然处于较高性价比阶段。

组合构建上，权益资产配置比例适度提升，方向上以均衡全面基金经理作为底仓，持续重视GARP策略风格品种进行配置，关注经济复苏带来相关板块的投资机会。成长风格中，精选善于自下而上选股的基金品类进行配置。

固收方面，尽管经济复苏，但预计央行依然维持较为宽松的流动性，加上去年底债券市场已经出现较大调整，未来几个月利率上行空间有限，信用债已经出现一定配置价值，建议维持当前中性久期。经济复苏环境下，往往流动性从金融市场流向实体，因此更需要关注部分主体的信用风险，精选高等级信用债基金品类进行配置。

长期看仍对权益市场保持乐观。一方面从国际大环境来看，美元加息周期或已经趋于结束，美债收益率下行对国际资本流向有正面作用，国内疫情防控政策和地产政策都发生了显著变化。2023年政府或大力推动稳增长，经济在1-2季度有望出现企稳复苏，3-4季度经济或将体现出数据上的繁荣，财政政策货币化下的稳增长，需警惕通胀风险。但从市场角度来看，现在到经济数据明显好转，大概率是一个非常好的底部向上的投资机会。

我们对持仓抱有信心，消费、计算机板块都是出大量牛股的沃土，且均经历了1-2年的级别调整，很多原来估值过高的优秀公司已经极具吸引力。另外也会关注顺周期标的，会逐渐布局一些周期偏成长资产，这类资产我们的方法是找拥有ALPHA能力的公司在BETA底部布局，未来随着PPI上行、化工价格上涨，相应地寻找一些弹性比较大的品种。

来源：财通资管价值成长混合型证券投资基金2022年第4季度报告

展望后市，随着新二十条实施，虽然疫情会对消费场景和消费信心有一定负面影响，但我们经过广泛研究认为，未来二三个季度修复复苏的趋势或是较为明朗的，消费类资产已经走出右侧，预期已经先行，当前或是未来几个季度基本面低点。预计2023年一季度预期先行，但仍有回档确认，可能跟未来的疫情和经济逐步复苏节奏有关，二季度可能震荡稳固基本面逐步走向上行，三、四季度至2024年或将走出景气加速的趋势。消费资产或将迎来压抑两三年以来的再次复苏上行。我们继续关注的消费资产涉及次高端白酒成长企业、高端白酒龙头和食品工业化、啤酒高端升级、养殖行业、酒店社服、医美行业等方向。

来源：财通资管消费升级一年持有期混合型证券投资基金2022年第4季度报告

对于2023年一季度A股市场，整体上我们依然认为大概率会呈现结构性上涨的特征。但需要警惕高估值赛道景气度下行板块的估值收缩压力，行业景气度边际改善、估值性价比或是一季度获得超额收益的关键。中期来看，依然看好数字经济相关板块。一季度数字经济相关板块景气度有望反转，同时科技创新领域展望未来自主可控、大数据、ARVR应用、智能制造、工业软件创新不断，因此我们看好自主可控、工业软件、大数据、ARVR产业链，智能制造相关软硬件带来的投资机会。

来源：财通资管科技创新一年定期开放混合型证券投资基金2022年第4季度报告

从2022年下半年关于医药的一系列政策来看，整体政策制定愈发科学精准，政策周期已经拐点向上，可以明确的是集采将不再是医药行业的最大掣肘，而各行业自身的竞争格局和产品生命周期将再次成为核心变量，医药投资将进入后疫情时代的常态化阶段。展望2023年，我们认为积极可为的结构性行情可以期待，内外双循环将是医药投资的双主线，即以中药OTC、药店、高端仿制药、生物制药上游为代表的内循环产业链和以原料药、耗材、器械设备等为代表的外循环产业链。

来源：财通资管健康产业混合型证券投资基金2022年第4季度报告

新能源汽车行业2022年四季度国内销量整体保持高增长，预计将达到230万辆以上，增长超过68%；具体来看，10月新能源汽车的国内销量达到71.4万辆，同比增长81.7%，11月达到78.6万辆，同比增长72.3%，12月预计将超过80万辆，呈现逐月环比增长态势。新能源汽车板块在A股市场的走势整体出现比较明显的调整。但我们仍持续看好新能源汽车产业链中长期的高景气持续，认为阶段性调整或是加大对新能源汽车产业链布局的好时机。整体组合重点布局新能源汽车产业链中行业龙头、有效降本新技术方向、未来盈利有望反转和提升的领域，以及市场供需紧缺环节。

来源：财通资管新能源汽车混合型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

回顾2022年钢铁行业供需双弱格局未改，原料压力紧逼，地产需求一路下滑，行业景气度一直在低位徘徊。下半年，保竣工和基建共同发力下，需求侧边际略有好转，但钢铁行业盈利未见显著改善，缺乏业绩弹性。目前为止适合底部定投，等待相关政策改善预期，业绩拐点出现。展望2023年，钢铁行业盈利回升需要关注，地产需求的转暖以及供给侧管控力度尚待验证。此外，钢铁指数中有些成分股涉及高端新材料领域，属于指数增强中较好的标的，会适当超配增加该指数的弹性。

来源：财通资管中证钢铁指数型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

展望2023年，新能源汽车的需求复苏大于产业链紧缺环节有效供给，将成为上游金属价格持续上涨的支撑，长期来看，能源金属景气度较为确定，长期趋势依旧受益于新能源汽车政策的红利。此外，有色指数中工业金属部分受美联储加息影响，全球经济衰退预期不减，铜铝等工业金属价格跌幅较大，未来景气度是否回升取决于国内经济复苏的力度。

来源：财通资管中证有色金属指数型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

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注：排名数据来自银河证券，截至2023.2.3，银河评价截至2023.1.6。财通资管鸿运中短债A、财通资管鸿启90天滚动持有中短债均为银河基金三级分类中短期纯债债券型基金(A类)，财通资管鑫逸混合A为银河基金三级分类偏债型基金(A类)，财通资管价值成长混合A为银河证券基金三级分类偏股型基金(股票上限95%)(A类)。

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