固收周报 | 11月PMI数据显示产需两端持续走弱

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（一）利率债市场

资金面方面，全周央行公开市场累计进行3170亿元7天逆回购操作，共有230亿元7天逆回购到期，因此全周累计净投放为2940亿元。资金价格方面，DR007在1.62%-2.02 %区间波动，R001在1.14%-2.17%区间范围运行；银行间隔夜回购加权平均利率较上周增加31.91bp，报1.45%；7天资金平均价格较上周增加7.7bp，报2.01%。

一级市场方面，本周利率债（国债+政府债+政金债）总发行额2,848.90亿元，较上周减少328.08亿元，其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为1322.90亿元、486.00亿元和1040.00亿元，与上周相比，分别变动-598.20、300.62、-30.50亿元。本周利率债净融资额2,058.61亿元，较上周增加357.61亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1022.4、96.21、940.00亿元，与上周相比，分别变动-493.2、396.32和454.5亿元。

二级市场方面，本周利率债成交量3.40万亿，较上周减少4598亿。本周各期限国债收益率、国开债收益率均上行。1年期国债收益率较上周上行8.69bp，国开债收益率上行4.88bp，10年期国债收益率较上周上行2.5bp，国开债收益率上行3.43bp。10-1年国债、国开债期限利差小幅走阔。

（二）信用债市场

一级市场方面，本周信用债共发行1901.74亿元，总偿还2339.44亿元，净融资-437.7亿元。发行利率方面，中期票据AAA、AA及以下+发行利率均有所下降。具体来看，AAA下降1bp（3.59%，前值3.60 %），AA及以下下降35bp（3.36%，前值 3.71%）。

二级市场方面，信用债合计成交8854.32亿元。AAA级产业债和城投债收益率来看，除1年期AAA级城投债小幅下行外，AAA级产业债和AAA级城投债收益率其余期限均上行。1年期AAA级产业债较上周上行1.5bp，1年期AAA级城投债较上周下行1.3bp；7年期AAA级产业债上行3.7bp，7年期AAA级城投债上行1.5bp。

宏

观

要

闻

11月PMI数据显示产需两端持续走弱。11月30日，国家统计局公布11月PMI数据。我国11月制造业PMI为48.0，环比下降1.2个百分点，连续第二个月位于收缩区间；非制造业PMI为46.7，比上月下降2.0个百分点，是最近7个月以来低点。生产PMI环比下降1.8个百分点，降至47.8。生产端高频数据显示，11月重点企业粗钢、生铁、钢材日均产量较10月均有所下降，唐山钢厂高炉开工率也由10月的57.74%降至11月的53.18%。11月疫情对国内需求端影响较大，新订单PMI环比下降1.7个百分点至47.8，服务业商务活动指数下降1.9个百分点至45.1%。消费高频数据来看，11月平均每周电影观影人次和电影票房收入环比降幅均超60%。海外经济体紧缩周期影响我国外贸出口，新出口订单下降0.9个百分点。

10月工业企业盈利承压。近日国家统计局公布2022年10月工业企业财务数据。整体来看，2022年1-10月，我国工业企业营业收入累计同比增加7.6%，工业企业利润总额累计同比减少3.0%，工业企业盈利承压。分结构来看，上游煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业利润同比增速相较九月有所降低，中游通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业等利润同比增速较前值上升明显。下游行业利润增速受到疫情冲击较大，纺织服饰、医药制造业等利润同比负增幅度走阔。

市

场

研

判

资金面来看，除受跨月因素影响，周三当天资金价格上行较快外，本周资金面整体均衡。全周央行公开市场累计进行3170亿元7天逆回购操作，共有230亿元7天逆回购到期，累计净投放2940亿元。资金价格方面，R001加权平均利率较上周上升31.91bp，报1.45%；R007加权平均利率较上周上升7.7bp，报2.01%。债券方面，本周国债、国开债收益率长短端均有不同幅度上行，国债收益率短端下行幅度大于长端，5年期国开债收益率上行幅度最突出，期限利差小幅走阔。全周来看，部分地市对疫情防控措施的调整优化以及11月29日证监会恢复涉房上市公司并购重组、配套融资、再融资等的“第三支箭”落地使未来经济复苏预期增强。但PMI等数据映射出当前经济基本面仍较弱，短期内债券市场分歧仍将是未来的经济恢复预期以及当前较弱的经济基本面，预计债市将以震荡走势为主。

附：图表附注

图1 本周利率债（国债+政府债+政金债）总发行额有所下降，净融资额小幅上升

表1 本周国债、国开债各期限收益率及分位数

表2 本周国债、国开债各期限利差及分位数

表3 本周信用债收益率及分位数

表4 本周信用债期限利差及分位数

表5 本周信用债信用利差（国开债）及分位数

表6 本周央行逆回购净投放2940亿元

表7 银行间隔夜质押回购利率较上周有所上升

以上数据来源：Wind, 华润元大基金

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