热点追踪 | 这些公司利润转折点初现

本刊编辑部 | 苗中杰

《红周刊》：蓝帆医疗全资子公司吉威医疗两款产品拟中标集中带量采购，相较于首次集采中标报价469元/条，本次拟中标报价大幅提升至824元/条和845元/条，公司股价应声涨停，集采报价提升是否会成为公司的转折点？

邱诤：2018年，蓝帆医疗以约60亿元的总对价完成对CBCH II和CBCH V（柏盛国际的持股主体）的并购，从而实现间接持有柏盛国际93.37%股份（目前为全资子公司），虽然柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业，2018年和2019年公司心脏介入器械产品收入分别为10.13亿元和17.37亿元，但2020年公司称受疫情影响该项收入下滑至9.96亿元。2021年受集采影响，公司药物支架产品心跃TM（EXCROSSAL）的终端价格和出厂价格均有大幅下降，因此虽然公司的心脑血管相关产品销量大增，但该项收入继续下滑至7.10亿元。

此次集采拟中标报价大幅提升，无疑会相对提升营业收入及利润，但收购柏盛国际时，其2020年的业绩承诺为5.40亿元，实际仅完成3.40亿元，而2022年上半年蓝帆医疗心脑血管产品的收入不过3.77亿元，柏盛国际已经很难再回到收购之初的盈利水平。2020年和2021年公司因收购柏盛国际已合计计提商誉减值准备34.13亿元，近两年若不是因为疫情公司的健康防护产品大卖，公司已陷入亏损。

可以稍感乐观的是，柏盛国际掌握BA9药物（一种雷帕霉素衍生物）的合成技术，拥有雷帕霉素衍生物的低温合成专利，相关合成技术路线明确。近期Cordis以近82亿收购了MedAlli ance公司，该公司是原柏盛国际管理层创业的公司，核心产品只有一个，就是雷帕霉素药物球囊DCB产品，由于柏盛国际的BA9是全球独家专利，MedAlli ance公司只能使用BA9的上一代药物雷帕霉素。蓝帆医疗目前的市值在95亿元左右，若用上述82亿收购同类公司的价格来衡量，目前蓝帆医疗的估值还是比较合理的。蓝帆医疗最新产品BA9药物球囊已于2022年9月获得国家药监局批准注册，即将推向市场，MedAlli ance高达约82亿元的大额收购价格实际上已传递出了积极的信号，雷帕霉素类药物球囊有望成为蓝帆医疗下一个明星单品。

《红周刊》：卫光生物非公开发行股票申请获证监会核准批复，公司的募资将主要建设血液制品智能工厂建设项目，若项目进展顺利，公司竞争力能否提升？

邱诤：在血液制品上市公司之中，目前卫光生物的估值偏高，其动态市盈率约为65倍左右，而如天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物和博雅生物的目前的动态市盈率分别约为45倍、18倍、32倍、32倍和31倍。中国血制品行业监管政策严格，且准入难度大，浆站作为提供血液制品主要原料的经营场所，对血液制品生产企业来说至关重要，我国有约28家血液制品生产企业，但其中具备新设浆站资格的不足10家。

2021年28家血液制品生产企业的单采血浆站共采集血浆约9455吨，其中天坛生物、华兰生物、上海莱士、泰邦生物等大型龙头血液制品公司采集血浆均在1000吨以上，合计采浆5600多吨，占国内血浆采集量的60%左右。排名四家龙头公司之后的派林生物采浆量接近900吨，博雅生物约420吨。上述天坛生物、华兰生物、上海莱士、派林生物、博雅生物目前总市值分别约为365亿元、370亿元、375亿元、145亿元和169亿元，2021年卫光生物的采浆量约为447吨，而目前公司的总市值约为64亿元，若按实际采浆量分析，卫光生物虽然净利润偏低，但目前估值还是比较合理的。此次公司通过建设800吨/年血液制品智能工厂项目，有利于公司把握市场机遇，进一步缓解行业供需矛盾，扩大生产规模，提升市场占有率。

《红周刊》：本周福星股份、世茂股份、北新路桥、大名城、新湖中宝、万科A、华夏幸福、天地源、陆家嘴等涉房企上市公司纷纷表态有意启动再融资，如何看待此轮房地产行业上市公司的融资潮？

邱诤：目前很多房地产板块上市公司的总市值已远低于公司净资产，如福星股份目前总市值约45亿元，净资产约为112亿元；世茂股份总市值约100亿元，净资产约253亿元；万科A总市值2100亿元，净资产约2400亿元；新湖中宝总市值约235亿元，净资产约411亿元。在净资产明显高于总市值的上市公司之中，如万科A、新湖中宝等公司虽然利润较前些年明显下滑，但仍有不错的盈利能力，此类公司可适当关注。而如华夏幸福目前总市值约108亿元，其净资产仅约12亿元，公司不仅出现了巨额亏损，且目前应收账款高达500亿元以上，同时公司长短期借款超千亿元，此类公司即使再融资成功，也很难脱离困境。

（本文已刊发于12月3日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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