当下，重新对焦|人民币汇率_新浪财经

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时隔几年，人民币再度“破7”。

高通胀背景下，美联储加速收紧货币政策，美元指数也随之不断走强，包括人民币在内的部分货币出现了不同程度的贬值。

在周期轮转的关口，再度遇到这个关键点，也让我们的视野重新对焦：

疫情的突然来临打乱了节奏，也让全球经济修复成为阶段性核心；地缘冲突加剧了能源紧张的局势，资源竞争局势或许与想象的不同；而拉动经济的三架马车，重点似乎也在转移。

图片来源：信达证券研发中心

“破7”关口

时代的车轮滚滚向前，我们都在其中见证。

今年9月15日离岸人民币汇率破“7”；9月16日在岸人民币汇率盘中破“7”。而此前备受关注的节点是2019年，当时是自2008年以来人民币汇率首次“破7”。

（Wind，USDCNY.IB，2008/1/1-2022/9/20）

这个关口意味着什么？

用央行相关负责人2019年曾说过的话来解释：

人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

现在看来，这段话可能同样适用。近年来，人民币汇率的双向波动是正常现象，7的关口效应在逐渐弱化。

中信证券在宏观述评中说道：近期人民币贬值主要是外部因素导致的。美国8月通胀超预期，导致市场上调美国加息预测，10年美债利率重回3.5%左右的前期高点，人民币汇率被动贬值。未来，美元兑人民币汇率可能短期仍有波动，但中国经济有望延续复苏态势，预计人民币汇率不会呈现趋势性贬值，甚至有望重回升值。（来源：2022/9/18，中信证券一周宏观述评（第四十七）：最新经济数据与政策应对）

经济修复

全球经济互相影响，短期出口回落压力依然较大。作为国内经济重要增长点之一，出口带来的贸易顺差持续性逻辑也开始出现了一些变化。

我们看到，最近美国、欧洲、日本的贸易逆差都有收窄的迹象。如果欧美地区这一趋势持续的话，中国的贸易顺差可能难以像过去那样快速增长，尤其是美联储滞后的货币政策，可能加大美国经济及其贸易逆差的波动。

8月的经济数据也验证了这一点，出口增速有所回落。与此对比的是，8月社零同比增长5.4%，较7月加快了2.7个百分点，创下了年内单月的最大增幅（数据来源：国家统计局）。信达证券认为，如果出口对GDP的拉动降低，消费的重要性可能更为明显。不过随着气温下降，要警惕可能的疫情爆发对消费的冲击（来源：2022/9/18，信达证券研究开发中心，《基建虽强但不是经济的主角》）。

（数据来源：信达证券研发中心，虚线为信达证券预测值）

8月固定资产投资同比为6.5%，其中基建投资同比增长15.4%（数据来源：国家统计局），成为支撑主力，而房地产延续磨底。

新旧能源

“地产”的讨论热度逐渐被“能源”所超越。

碳中和，可能是近几年最火的主题之一了。无论是”新能源”的蓬勃发展，还是“旧能源”的强势竞争，背后都有着对当下和未来的两重较量。

以新能源汽车为例，乘联会的8月分析报告显示，国内新能源汽车零售销量为52.9万辆，零售市场渗透率28.3%，再创新高，保持全球领先水平。但1/4左右的渗透率也意味着，新能源仍有广阔发展空间。

而新能源发电也尚未成为当前主流，2021年IGBT（能源变换与传输的核心器件）新能源发电需求占比仅为9%（数据来源：东海证券，资产配置与比较月报（2022年9月）），当下的发展仍然需要依靠煤炭、石油及天然气等，作为战略资源储备，这些或是必争之地。

地缘冲突加剧了能源紧张局势，而市场行情也对此做出了反应：自今年4月27日阶段性触底以来，新能源、石油石化及煤炭分别上涨了32.2%、23.1%、31.6%（Wind，中信一级行业分类，2022/4/27-9/21）。

在新老转换之际，未来较长时间内共生互补也许更能形容两者的关系。

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