鹏扬市场观察与思考：供给等需求（2022/06/30）|非制造业_新浪财经

今日大盘股带动股指大幅上涨。截至收盘，上证50上涨1.63%，沪深300收涨1.44%，中证500收涨1.25%。行业方面，食品饮料和商贸零售领涨，其他强势行业和板块包括旅游餐饮、美容护理、光伏。今日排名相对靠后的申万一级行业是建筑装饰和计算机。股市仅仅经历了一天的调整就再度上行，反映出行业轮动下市场人气重新聚集的格局。

今天6月制造业PMI数据出炉，生产供给端延续上行趋势。制造业PMI录得50.2，重回扩张区间。尽管制造业PMI回升幅度略低于市场预期（50.5），但资本市场今日表现似乎显示，投资者对景气环比改善趋势和局部结构优化更加关注。从PMI细分行业来看，汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备、食品饮料等行业的信心持续恢复。从PMI分项来看，生产、新订单、库存、人员、供应链均有不同程度的回暖，大类行业当中高技术与装备制造业恢复加快。

非制造业的商务活动恢复弹性比制造业更大。6月非制造业商务活动指数为54.7%，高于上月6.9个百分点。疫情防控更加精准化的预期，有望促进下一阶段供需两端扩张。非制造业活动回暖对缓解就业压力、提升居民收入的积极作用也是政策部门更加关注的。铁路运输、航空运输等行业景气指标高于65.0%，业务总量连续两个月环比增长，带动市场情绪升温。A股交通运输、酿酒、餐饮、旅游、免税等与线下消费场景相关的板块涨幅今日较大，一定程度上受此影响。

非制造业中，建筑业在6月份升至较高景气区间。结合6月中上旬高频数据看，标志性品种沥青库存延续超季节性去化，沥青原油比价大幅反弹，反映基建投资增速有望延续回升。在项目资金到位以及前期征拆工作逐步完成后，基建正在进入实物工作阶段，预计三季度将继续推进，带动建筑业和基建相关建材需求提升。

6月宏观经济景气指标已经呈现出供给修复的图景，基于此短期信贷需求和流动性环境也在改善，或支撑货币信贷总量指标继续上行。不过，全年经济既要追求较好的结果，也要抑制潜在的输入性通胀风险。昨日晚间公布的人民银行二季度货币政策委员会例会公告显示，货币政策在内外均衡的要求下，将保持经济运行在合理区间，统筹抓好稳就业和稳物价。

展望三季度，终端需求偏弱将是经济要解决的主要问题。官方数据显示，虽然6月制造业延续恢复态势，但仍有49.3%的企业反映订单不足，同时出厂价格指数降至46.3%，意味着企业收入和盈利依然承压。疫情的不确定性依然存在，防疫政策在动态清零前提下只能尽可能减小而非消除对生产生活的冲击。供给端和需求端不同步的修复，也可能会给物价带来扰动。

在此环境下，A股机会与风险共存。传统经济当中，受到稳增长、疫情趋稳、抗通胀等逻辑支撑的消费、能源板块存在配置价值。新经济中，光伏、能源金属、军工等需求确定向好的成长板块也存在机会。由于海外发达经济体应对通胀压力难免抑制需求，对我国下半年出口数量不利，外需敏感型行业需要防范风险。