高端对话 | 欧子辰：布局当“夏”，赢在未来|新能源板块_新浪财经

新能源板块在经历了波澜壮阔的牛市行情之后，从2021年底开始，受政策退坡、投机出清等影响，遭遇了较大幅度的回调。近期出现了一波快速反弹。风险释放后，新能源板块是否已迎来上车时机？本期我们邀请了万家新能源主题基金的基金经理欧子辰，来谈一谈产品的投资策略，并针对新能源板块细分领域的投资机会进行深入剖析。

本期嘉宾简介

万家基金

欧子辰

★万家新能源主题拟任基金经理，拥有近9年新能源全产业链深度研究经验。

✦2022年2月8日至今，任万家科创主题3年的基金经理；

✦2021年7月7日至2022年2月，任万家汽车新趋势的基金经理助理；

✦2018年10月加入万家基金，担任研究员，负责汽车、电力设备、有色金属等板块研究；

✦2013年-2018年，任华创证券汽车行业首席分析师。

★深耕新能源全产业链，尤为擅长新能源车全产业链研究；对电力设备、有色金属等领域也有所研究。擅长把握新能源板块长期发展带来的投资机会，通过深度研究从优质细分赛道中精选个股，捕捉行业和个股的阿尔法。

市场分析

Q：今年以来新能源板块剧烈波动，您怎么看待当下市场行情？

欧子辰：2018-2020年新能源板块一直处于低增速阶段，2021年后出现了爆发式的增长，这得益于销量的增长，而估值并没有出现大幅的提升。从2021年5月到11月，新能源板块大幅跑赢创业板指数，除了估值低更多是得益于销量的大幅增长。从2021年11月开始，股价进入下行周期，这个阶段的跌幅和创业板指数是基本吻合的，板块出现了腰斩的情况。

这样大幅的调整我认为并不单纯因为上游原材料价格上涨，更多的是行业风格切换所致。由于投资者对新能源板块抱有下跌的预期，因此市场对此提前做出反应。这就导致去年11月到今年2月，虽然行业基本面在向好，但是投资者担心增速会放缓，所以股价下跌。我认为因原材料上涨而对下游需求产生担忧是不必要的。以碳酸锂为代表的这些上游资源价格上涨的唯一驱动因素就是下游需求的增加，这一点和其他大宗商品不同。

近期新能源板块触底反弹，我们发现其反弹力度也是远超过创业板的。之前基本面持续向上，但是大家一直担心业绩见底所以股价提前反应。利空落地之后，股价出现了快速的反弹。因为疫情带来的是生产端的限制，对消费端没有实质性影响。随着上海疫情的缓解，复工复产在即，所以股价也就快速反弹。

Q：您怎么看新能源板块当前的估值水平，对于投资者来说，现在是否是入场时机？估值修复是否有可持续性？

欧子辰：目前新能源板块处于反弹过程中的底部，是一个较好的买入时点。近期长三角疫情带来的销量下滑可以看作利空落地，估值修复可以持续。在今年的反弹之前，新能源板块的估值达到了近年来的历史低位。近期市场对于低估值赛道的风险偏好有所回升。经过这段时间的反弹，目前新能源指数的滚动市盈率仍位于9.07%的分位水平。以碳酸锂板块为例，目前估值很低但业绩很好。龙头公司估值基本还在7-8倍的水平，位于历史较低水平。所以从性价比角度，新能源板块的整体估值水平正处在历史低位，配置价值凸显，现在是布局的良机。

Q：未来比较看好新能源产业链中的上、中、下游哪个环节？

欧子辰：【上游】以能源金属为例，我们重点关注碳酸锂。因为高镍三元在中短期内被替代的趋势还会持续。目前碳酸锂估值极低，性价比很高。上游作为周期品，我们在选股时对估值要求极高，随着估值逐渐修复到合理区间，我们会做适当减仓，但目前是性价比极高的。

【中游】首先上游的上涨不会对消费者终端购买行为产生太大影响，但对中游电池企业会有一些成本层面的影响。中国企业普遍不会在购入原材料时做长单处理，目前购买碳酸锂的价格为40-50万；而海外公司虽能以我们一半的价格购入原料，利润却不高。这说明海外公司的成本控制能力远不如国内龙头企业。对于中游，我们会从技术进步和技术突破的角度去做一些选择和配置，待短期成本压力减轻后，再去做进一步的布局。

【下游】我们非常看好下游的配置机会。随着新能源车越来越被消费者所接受，其品牌力会越来越强。中国历史上还没有诞生过奔驰、宝马这种汽车大品牌，但是随着汽车电动化进程的加深，中国车企的新老势力都在和特斯拉并驾齐驱。所以未来我们会重新审视这些优秀的汽车品牌，从中寻找投资机会。

Q：怎么看疫情和地缘政治冲突，对新能源板块，特别是下游整车环节的影响？

欧子辰：今年4月汽车销量的下滑主要是由于长三角疫情使供给端几乎停滞所致，其中新能源车销量下滑38%，而传统车销量几乎腰斩。这段时间芯片紧张，车厂需要在供应原油车还是电动车之间做出抉择。大部分企业选择保证电动车的芯片供应，这使得电动车的渗透率得以进一步扩大。

但我们看欧美的电动车市场，俄乌战争造成了渗透率的波动向下，这是我们未来需要警醒之处。因为英、法、德这些国家，和我们的一线城市十分类似，我们要意识到渗透率的提升不是一蹴而就的，当渗透率达到30%左右就会出现阶段性的波动。

所以短期来看，疫情进一步提高了我国新能源车的渗透率。但中期看，欧洲渗透率停滞给了我们一个警醒，当渗透率到达一定高位，我们就要思考下一步应该怎么做。

Q：目前有几家“大厂”开始进军新能源汽车领域，这会对整个新能源板块带来哪些影响？

欧子辰：在人类发展的过程中，技术和能源这两个方面是不可忽略的。一个种群想要发展，不仅要看掌握多少能源和技术，还要看能源和技术能否有效交互。所以“大厂”自然会进入到新能源领域。我们很难判断一个“大厂”能不能成功，这是没有意义的，我们要看的是“大厂”的进入对这个行业竞争格局会不会产生影响。比如以前整车厂和4S是合作关系，但是电动化后整车厂开始自己销售，此时竞争格局就发生了大的变化。再比如苹果手机刚问世之时，乔布斯说“一个好的产品是不需要说明书的”，这对手机行业的发展思路也带来了颠覆性的变化。电动化进程开始后，很多影响非常深远，电动化和自动化的过程也伴随着我们国家自主品牌崛起的过程。

通过以上对于新能源行业市场的深入分析，相信大家也了解到目前是新能源板块配置的绝佳时机。作为新能源全产业链专家，欧子辰先生的最新力作——万家新能源主题混合型发起式证券投资基金5月23日起正式首发！万家新能源主题主要投资于直接从事或受益于新能源产业发展的优质上市公司，基于公司基本面和竞争格局变化对仓位和细分行业的选择进行灵活调整，优选具有新突破、新变化的标的，助力投资者一键把握新能源领域的前沿趋势。

下面就带您进一步了解这支产品的投资策略。

投资策略

Q：万家新能源主题基金的投资策略是怎样的？

欧子辰：首先，我们会以全产业链为视角去挖掘此起彼伏的投资机会，在不同时间点做不同的布局。当行业增速较快时，供需失衡是主要矛盾，此时会配置更多的周期品。当行业出现技术变化或技术分歧时，我们会对其进行持续跟踪、仔细辨识、敏锐判断，把握其中巨大的投资机会。

其次，不同环节上下游的竞争格局是不同的。上游企业的涨跌更多是同向的，我们会把握行业β的投资机会；而下游我们会去通过精选个股来挖掘α的投资机会，像产品经理一样去选拥有竞争力和品牌力的好公司。

Q：万家新能源主题在投资策略上和其他同类产品有什么区别？

欧子辰：第一，和我本人的经历有关。从在卖方做汽车研究时就开始深耕全产业链，来万家之后研究风电、光伏和储能这些板块。市面上其他产品可能会根据当下的投资机会在风电、锂电、光伏之间做一些横向的切换，但是我个人认为这几个行业是完全不同的，我会分开去做配置，并不会做横向仓位的调整。

第二，因为有丰富的研究经历，所以我敢于在方向上做出关键性判断。除了前面提到的高镍三元和碳酸锂的选择之外，在锂电和燃料电池的选择中，我一直是看好锂电的。

Q：主动管理类新能源基金和新能源ETF相比有什么优势？

欧子辰：首先，投资者如果长期持有新能源ETF确实可以抓住新能源整体的发展趋势，也是一种不错的选择。

但是，ETF很难在一些关键判断上抓住机会。比如磷酸铁锂和高镍三元，ETF二者都会买，但足够专业的主动管理基金能够通过主动的判断，对细分赛道做出更为精确的选择。当整个行业的竞争格局出现重要变化或技术出现重大变革之时，主动管理基金就会有更大的收益空间。

投资寄语

Q：欧总对我们投资者有怎样的投资寄语？

欧子辰：1.万家新能源主题基金是一支主动管理型基金，当技术发生变化时，我们有足够的信心和专业实力去对技术做出判断和选择。如果投资者认可新能源板块的前景，但对细分技术把握很难做到专业的程度，建议大家选择我们这支新能源主题型基金。

2.新能源是一个长坡厚雪的赛道，但同时受外部影响较大。所以希望大家以长期的眼光来看待我们这支产品，坚持长期投资。后期我们也会通过全产业链的布局，以及各个环节的动态调整去帮助大家把握机会、控制风险。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。