柏话市场丨美联储缩表在即加剧市场波动，国内疫情改善、复工复产有望加速

今日A股市场低开低走，上证综指下跌2.16%，沪深300下跌2.53%，创业板指下跌1.90%。一季报体现出的上游通胀特征仍在持续，国内新冠疫情好转，五一节后出行链表现低迷。美联储5月会议加息50BP且缩表开启在即，强美元格局下美股、美债等资产录得下跌。今日市场题材类板块表现活跃，华为鸿蒙指数上涨3.1%，新冠特效药指数上涨1.9%。

● A股年报及一季报披露完毕，一季度全A非金融盈利增速回落至8.7%，且ROE连续三季度回落，其中四季度受经济下行压力影响回落幅度更高。从行业景气看分化仍在持续，一季度周期资源、先进制造与医药生物盈利增速较高，TMT增速下滑较为明显。分市值来看，沪深300仍然体现出了盈利下行期的相对韧性，符合大盘股的盈利稳定与抗跌特征。年报和一季度体现盈利向上游集中且传导受阻的特征，同时地产周期下行，疫情则加速了部分行业内部结构调整，迎来龙头进阶的潜在机会。

● 国内疫情持续改善，复工复产有望加速。根据今日上海发布消息，上海市累计7个区和浦东部分街镇社会面基本清零，阳性检出率逐步下降，近日核酸筛查感染者已降至5000人以内，且绝大部分在封控区和隔离人群中。参考吉林疫情防控经验，社会面清零后复工复产有望加速。昨日中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要深刻、完整、全面认识党中央确定的疫情防控方针政策，毫不动摇坚持“动态清零”总方针，叠加五一假期度过，对于商贸零售、社会服务等出行链有一定情绪影响。但在疫情防控取得落实成功后，受疫情影响的服务业、可选消费仍有望复苏。

● 周四凌晨美联储5月会议召开，宣布加息50BP且从6月起实施缩表计划，本次会议最大变量在于鲍威尔消除了市场偏悲观定价的单次75BP加息担忧，提出FOMC未来会议普遍预期加息50BP，并未积极考虑加息75BP。但结合6-7月美国通胀即使回落但幅度有限，因此近月加息可能仍维持50BP这一力度。海外市场在会后波动加剧，昨日纳斯达克指数下跌5%，10年期美国国债收益率上行突破3.1%。对比美联储持续收紧遏制通胀，国内仍处于流动性宽松稳增长阶段，近期10年期国债围绕2.8%波动，短端DR0007利率持续低于利率走廊下沿，短期债券表现仍有流动性支撑。

整体来看，短期疫情压力正逐步缓解，但财报所体现的通胀压力仍高，与之相关的美联储政策收紧尚未完结，A股市场仍处于底部震荡阶段。4月政治局再次确认稳增长方向，小微企业和就业面临压力背景下，政策仍会从防风险角度出发呵护。大宗商品市场仍表现为显著的能源品占优，海外煤炭、石油、天然气表现强势，为遏制高通胀美联储收紧方向明确，利好贵金属、农业、建筑建材等方向。中期来看，国内先进制造产业链继续完善，构成我国比较优势全球竞争力。在季报披露结束后，我们将围绕景气行业及部分龙头进阶行业，深入挖掘优质公司进行持续配置。

以上数据来源：wind，截至22/5/6。风险提示：本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。

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