留言红包 | 疫情反弹引发关注，医疗板块配置价值怎么看？

原标题：留言红包 | 疫情反弹引发关注，医疗板块配置价值怎么看？ 来源：博时基金

近日（11月24日），南非正式向世界卫生组织（WHO）报告了一种新的新冠病毒变异株，被称为Omicron谱系。新毒株消息，引起了市场的强烈反应，欧洲和亚洲市场相继大幅下跌，自消息上报以来，标普500指数已经整体回落约3.47%，当前市场避险情绪高涨。（数据来源：wind，截至2021.12.5）

海内外的疫情反复，让不少小伙伴表示担忧，也更加关注A股接下来的表现，尤其是对于医药、医疗板块会产生什么样的影响？

今年以来，医药医疗板块的整体表现相对低迷，加上前段时间医药集采、反垄断等政策压力下，板块进入了阶段性较低位置。进一步，配合优质公司业绩的持续释放，医药板块估值也得到了较显著的消化。

站在当前的时点，在疫情扰动带来扩大疫苗接种、医疗器械需求增加等影响下，今年医疗板块的估值回落，为行业布局提供了较好机会！

估值是什么？

我们知道，金融市场最基本的功能之一是价格发现，估值就是指评定一项资产当时价值的过程，并且估计其能够到达的预计价值。简单来说，投资者可以通过估值的参考，来判断“资产价格贵不贵”的问题。

由于行业特点、发展阶段、市场环境及其他各种不确定因素的影响，具体的估值方法也就不尽相同。

例如，可以对上市公司未来每个年份的净现金流入进行预测，贴现到今天得到“绝对估值”，

例如，也可以基于历史和其他股票进行纵向和横向的比较，得到“相对估值”。

其中，最常见的指标主要是市盈率（PE）和市净率（PB）。

市盈率，是指在考察期（通常为12个月）内，股票价格和每股收益的比率；

而市净率，则是指每股股价与每股净资产的比率。这两个指标都是相对估值，也就是说，估值得到的不是股票价格的直接参考值，而是判断当前估值水平高低的相对参考。

图1 常见的估值方法

资料来源：广证恒生，《医药行业专题报告》，2019.4.23。

医疗当前估值如何？

总体来看，经过今年的震荡调整，医疗板块整体估值有所回落，随着优质公司业绩的持续释放，板块高估值情况得到了明显消化。

分行业来看，医疗服务板块今年整体压力较大，大多数公司估值较前期有较明显回落，部分公司已具性价比，医疗器械、生物制造等前期热门板块，估值也得到了显著消化，再度回归至合理区间。

值得关注的是，CXO相关公司虽然表观估值较高，但其产业逻辑较好、产业增速较快，当前估值仍相匹配。主要原因有以下两点：

一方面，与创新药企业相比，CXO并不承担研发失败风险；

另一方面，头部CXO公司已与创新药企业深度绑定，基于对新药产业的前瞻判断，对新药平台进行投资，除了能分享创新药企估值提升带来的投资收益，还能分享创新药上市带来的新药销售收益。

图2 医疗各子行业估值变化情况

资料来源：湘财证券，《三季报披露完毕，CXO景气依旧》，2021.11.2。

估值在投资中起什么作用？

客观来看，估值本身并不是一个绝对的数值，也不是决定买入或卖出一只股票的全部原因，如果仅靠“低估值买入，高估值卖出”这样的简单策略就能赚钱，市场中就应该出现了相应的套利工具，可事实上并没有。

估值，作为一个相对的参考，应该是提高投资性价比的工具，是为增强投资胜率服务的，方便我们以尽可能合理的价格购买到优质的标，所以，从本质上说，投资还是要抓住行业的长期发展逻辑和企业的持续成长预期。

以医疗板块来讲，长期的逻辑基础，在于国民医疗需求的释放，行业成长性较为确定，对经济周期变化也具有较好的防御性。

从需求端看，医药具有消费属性，和国内产业的发展方向吻合，国内居民的消费能力也会随着经济发展持续提升；

从供给端看，医药行业带有科技属性，容易让优秀企业形成一定的壁垒，通过技术研发积累，更易形成行业龙头企业“强者恒强”的逻辑。

进一步，在分析医疗行业的不同细分板块时，由于各个领域的发展阶段迥异，需要根据不同赛道采用不同的估值方法。

例如，对于大部分经过一段时间发展、盈利较为稳定的领域，可以采用基于利润的市盈率估值；

对于部分研发投入较多、利润尚未稳定的领域，采用基于销售的市销率估值；

而对于尚处于初始成长期、仍技术开发为主、利润不稳定的领域，则对各个公司采用针对性更好的现金流折现估值。

长期来看，随着我国人口结构的转变，大众健康意识的提高，医疗行业将迸发活力，盈利能力有望持续提高。短期以内，医疗板块回归合理估值，为大家把握行业长期投资机会提供了良好契机。

相关基金：博时医疗保健混合基金（A类：050026；C类：011895），成立以来涨幅高达387.15%，远超同期业绩比较基准和沪深300指数，是普通投资者布局医疗板块的优质之选。（数据来源：wind，截至2021.11.29。）

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