投资有言（2021.11.22~11.28）

原标题：投资有言（2021.11.22~11.28） 来源：国融基金

市场观察

股票市场：本周市场走势分化，截止11月26日收盘，上证综指收于3564.09点，周涨0.10%，创业板指周涨1.46%。板块方面，上证50周跌0.80%，沪深300周跌0.61%，中证500周涨0.70%，中证1000周涨1.76%。

行业风格方面，30个中信一级行业指数逾六成上涨。有色金属（5.63%）、综合金融(5.58%)、钢铁(4.59%)、食品饮料(2.77%)、基础化工（1.88%）涨幅居前；消费者服务（-4.50%）、农林牧渔（-3.64%）、传媒(-2.31%)、国防军工（-2.20%）、银行（-2.00%）跌幅居前。

债券市场：本周央行公开市场共进行4000亿元逆回购操作，累计有2100亿元逆回购到期，累计净投放1900亿元。3个月Shibor利率上行1.10bp至2.486%。10年期国债活跃券收益率下行8bp为2.85%，10年期国开债活跃券收益率下行16bp为3.10%，10年期国债期货主力合约(T2112)价格上涨0.55%。

固收观点

利率债：本周10年期国债收益率整体保持下行态势，210009.IB较上周末下行约8bp。周一在央行货币政策报告删除“不搞大水漫灌”、“总闸门”之类的表述后，债市收益率有所下行；周二在鲍威尔基本连任美联储主席的背景下小幅上行；周三在降准预期再次提升的情况下收益率下行；周四在资金面相对宽松的情况下收益率继续下行；周五在南非发现新冠病毒新变种的背景下全球风险资产大跌，避险资产大涨的背景下，我国国债收益率随之明显下行。当前我国经济基本面偏弱、病毒新变种的出现仍对利率债收益率形成一定的下行驱动力，但PPI仍然高企带动的通胀压力仍然严峻、全球范围内能源紧张态势未显现出明显缓解、美国等主要消费国释放原油储备的实际作用有待显现、利率债收益率已处于很低的历史百分位水平、地方债在年底仍可能大规模发行等因素导致利率债进一步下行空间较为有限，利率债短期内或将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.83%-2.98%。

信用债：本周信用债市场微幅走强，全周表现明显弱于利率债，高低等级信用债未表现出明显差异，地产债前期出现的暴涨暴跌势头有所缓解。

本周境内信用债市场未出现信用债违约，未新增违约主体，国内1/8个主体被外部评级机构采取正面/负面行动，负面评级行动仍主要针对房地产行业企业，信用环境整体延续中间偏负面态势。虽然房企再融资难度近期已有所缓解，但中小规模及民营房企仍面临较大的再融资压力，信用风险点继续显现。当前我国经济复苏力度整体偏弱、上游原材料价格高企对中下游行业盈利能力带来负面影响延续、持续性疫情防控措施及病毒新变种的出现仍对经济活动带来限制等因素给境内部分信用债发行人偿债能力带来明显压力。煤炭、钢铁等上游行业受商品价格上涨等因素信用基本面明显改善。尽管当前高等级城投债及产业债利差处于较低的历史百分位水平，利差压缩空间极为有限，但由于整体信用环境严峻，因此信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。或可通过谨慎的信用下沉策略博取超额收益。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市造成中性偏不利的震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.83-2.98%；信用债配置仍应以中短期限、中高评级国企债为主。

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

公募基金净值数据

净值日期：2021年11月26日

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

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