“指”点迷津第六期精彩回顾|机器人_新浪财经

原标题：“指”点迷津第六期精彩回顾来源：银华理财家

“指”点迷津第六期精彩回顾

主题：

揭秘机器人投资的财富密码

首播嘉宾：

王帅(银华基金量化部基金经理)

赵志勇(长江证券机械行业首席分析师)

主持人：梁辰

近期市场行情

过去一周，市场主要指数呈现分化态势，沪深300指数微涨0.04%，中证500指数下跌0.95%，中证1000下跌1.01%（数据来源：Wind，2021/10/18）。

行业指数整体也呈现出了分化态势，9个行业出现了上涨，其中汽车涨幅5.78%，有色涨幅3.19%；电力、公用事业表现较差，跌幅均超9%。截至10月15日，中信一级行业中，仅8个行业的收盘价处于20日均线以上，市场整体处于弱势（数据来源：Wind，2021/10/18）。

本周倾向于前期跌幅较少、估值安全、流动性好的行业。根据基金轮动模型来计算，推荐大家关注银行、汽车、家电、食品饮料、煤炭等中信一级行业。

机器人行业投资价值

近期投资市场上，大家对“工业母机”热点比较关注。机器人领域作为工业母机、数控机床的一个配套的机械设备，也有很大的发展前景。上周五银华机器人50ETF（562360）已经在上交所顺利上市，日均成交突破亿元。机器人50ETF跟踪中证机器人指数，选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其他相关公司作为样本股，以反映机器人产业相关股票的走势。

说到机器人，大家首先可能想到的是波士顿的机械狗、酒店的送餐机器人和家里的扫地机器人，但实际上机器人的种类远不止如此。

机器人大体分为三类，工业机器人、服务机器人和特种机器人。

特种机器人是指在一些特殊作业环境工作的机器人，例如安防、农业、军情等，用量相对较少；

服务机器人主要是生活中方方面面遇到的To C端的机器人，例如扫地、迎宾、送餐以及辅助、医疗等医用机器人；

工业机器人是机械板块重点关注的细分，主要针对制造业领域。

机器人的应用范围在不断扩大，其市场空间足够大，尤其是不断成长的工业机器人板块。工业机器人中国市场今年上半年销量增幅扩大，同比增长了79%，但渗透率仅为187台每万人，而新加坡是918台每万人、韩国855台每万人（数据来源：工信部报告，2021），中国相比发达国家还有很大的提升空间。随着自动化率的提升，机器替人在不同行业的应用还会逐渐增加。

赵智勇表示，锂电、光伏、技术加工等我国有特色的产业将是未来国产机器人厂商的机会所在，与之对应的，机器人的产业结构也会发生一些变化。

一方面，在3C行业的带动下，锂电、光伏等行业对机器人的诉求体现为“轻负载”、“高精度”，小型化、轻型化机器人对于国产平台来说将是未来发展的主要方向。

另一方面，自动化装备厂商的生产成本在逐年下降，而后疫情时代人力成本上升、老龄化加剧，各地招工难的现象也愈发的突出。劳动力成本的上升和机器人制造成本的下降，形成了比较明显的剪刀差。因此，工业机器人的投资回收期会进一步缩短，有助于实现快速的劳动力替代。

机器人协作的相关场景

以前，工业机器人主要应用在汽车装配领域，通过工业机器人进行快捷的柔性生产。到了新能源时代，无论是锂电还是光伏，生产过程中同样需要工业机器人去完成一些比较柔性的生产，比如一些标准件的搬运、排版等。

例如，国内某龙头上市工业企业的王牌产品就是光伏定制组件电池片的排版机器人。组件电池片本质上比较脆弱，传送带或人工手运搬动可能会产生碎片、效率低以及污染等问题，而通过工业机器人做搬运排版，可以在高效的情况下保持比较好的良率和洁净度。

除此之外，包括工业机器人在内的自动化装备，扮演了较强的支持性角色。2020年疫情后期，武汉很多半导体制造企业能够实现基本上无停工的业绩，跟它的自动化率较高密切相关。

机器人产业链分析

机器人产业链分为上、中、下游。上游是核心部件，中游是机器人的本体制造，下游包含了系统集成，为终端客户提供整体解决方案，包括系统的二次开发和集成，是机器人大规模普及的关键。

对于下游系统集成商，他们针对具体的行业，采购机器人部件或机械装备进行组装。系统集成有很强的行业属性，技术壁垒相对较低，导致行业相对门槛低。但是，跨行业仍然存在壁垒，单一系统集成商存在生产规模的天花板。

对于中游本体，外资占据战略主导权，在重载和精度较高的轻负载上有比较明显的技术优势。对于国内的工业机器人本体厂商来讲，在生产过程中兼顾了下游系统集成商行业所需要的一些特定需求，这也是国内企业能够逐渐提升市占率的核心逻辑，在细分领域的应用上有些领域已经超过了外资。

对于上游的核心部件，主要包括阅读控制器和减速机。

从技术难度上来看，减速机的技术壁垒在整个机器人产业链当中是最高的，这个市场被外资高度垄断。得益于国内本体企业的崛起，给了减速机品牌很多的试错机会。赵志勇表示，未来减速机的国产化率会逐渐增加。

除此之外，伺服系统也是整个上游核心部件中的重要组成部分，它的国产化替代空间更大，国产化替代趋势已经有明显的提升，预计整个伺服系统的国产化率在未来能达到70%以上。

而控制器的份额与本体相似，国内外差距较小。因为整体金额占比不高，国内企业逐渐转向自用，整体来看，处于国产化率上升过程中。

机器人产业链三个环节共同分食了工业机器人全生命周期的利润，因此，覆盖的产业链更长。赵志勇还表示，未来看好国内的企业，按照“核心零部件自主化”以及“本体一体化”的应用模式，国产化率会有明显上行。

Q&A

Q1：智能制造的投资逻辑是什么？哪些细分板块更值得大家的关注？政策对这个行业的有多大影响？

A：智能制造是长线逻辑，虽然具有短期经济环境的波动与政策的推化，但本质上买的是中国产业结构变化的趋势。

随着近些年来劳动力成本的上升，以及中国企业的相对优势在全球逐渐提升，偏先进制造领域的国产化率大幅提升。

除此之外，智能制造方面，消费端对消费品的需求已经从原来的“同质化需求”逐渐向“多元化需求”演变，生产制造业从原来的”大批量、小批次”变成了“小批量、大批次”的精密生产。所以在生产环节中，我们需要先进装备去完成终端消费多样化的需求，这也是生产制造过程中的长期需求所在。

因此，不管短期政策、行业周期的波动强度，长期来看国内智能制造比例以及需求趋势的大方向是不可逆的。智能制造下有很多投资方向，例如工业机器人、公共自动化、激光、特殊装备等。

Q2：国内企业在机器人和智能制造领域有哪些优势和劣势？

A：劣势：国外企业在智能制造领域有长期行业应用经验以及技术的积累，而中国晚了10年甚至20年的时间，所以在一些平台化的应用上，国内产品要更粗糙一些。

优势：终端市场在中国，使得生产制造的企业在中国，对应装备的采购方也在中国，这就给了中国装备企业很多的试错机会。国外终端需求是中国企业在做，因此中国装备制造经验更贴合细分行业的应用。随着细分领域的逐渐增加，中国也能够做出平台化的产品。

机器人作为时代风口上的高科技代表，无疑有着较高的投资价值，行业景气度也在持续的提升。首支发行及上市交易的机器人主题ETF——机器人50 ETF（562360）是由八届金牛基金公司及今年业内唯一获得量化投资金牛基金公司荣誉的银华基金提供精细化管理，旗下量化团队管理经验丰富，具备领先的投研实力，可为该基金的运作保驾护航（银华基金于2006年、2007年、2008年、2010年、2011年、2018年、2020年、2021年八次荣获“金牛基金管理公司”称号，并于2021年荣获“量化投资金牛基金公司”称号，相关奖项由《中国证券报》评选）。

风险提示

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、【银华中证虚拟现实主题交易型开放式指数证券投资基金】（以下简称“本基金”）由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。