「鑫锐」基金经理详解：风格快速切换，如何实现高质量固收+|资产_新浪财经

原标题：「鑫锐」基金经理详解：风格快速切换，如何实现高质量固收+ 来源：财通证券资管

说到固收+，似乎投资者更关心+的部分是怎么实现的，但今年A股和债券市场波动均有所加大，尤其A股风格持续切换，很多固收+反而成了固收-。

如何做到真正的+，不仅在于怎么加收益，控回撤同样重要、甚至更为重要。

「鑫锐」（财通资管鑫锐回报混合）作为财通资管固收+旗舰基金，今年以来净值走势相比平稳，尤其是在2月、7月市场波动较大的时候。截至9.30，今年以来最大回撤仅-3.64%，同期上证综指回撤-9.16%。

数据来源：wind，财通资管，净值数据经托管行复核，截至2021.9.30

就像固收+不是简单的各类资产相加，我们跟「鑫锐」的三位基金经理交流后发现，他们虽然各司其职，却紧密联动、有机协作。

比如在日常流动性管理上，如果面对大额申购或者赎回，会在密切沟通后，基于资产表现合理分配管理头寸；在投资管理上，积极交流股票、转债、信用债等各类资产的风险收益机会和风险；在回撤控制上，遵循所管理资产的风险预算，相互配合，以实现组合整体的回撤可控。

债券：坚实后盾

Q1：做好一只固收+产品，就像搭积木一样，底层牢不牢靠决定了“+”的部分能垒多高，固收底仓部分主要配置了哪类债券，它们在组合中主要起什么作用？

邹舟：「鑫锐」固收部分主要以高性价比的优质城投信用债为底，用高流动性的优质资产，实现交易价值，以此为组合积累安全垫。

Q2：目前整体债券市场情绪比较谨慎，后续固收部分将如何运作？

邹舟：债券部分投资将坚持票息价值，精选个券，以高流动性资产的配置价值和交易价值为主线，根据宏观经济、市场情况、政策情况，定期调整策略。

转债：弹性增强

Q1：可转债新券近期盈利效应陡增，鑫锐有参与其中吗？目前转债部分主要关注哪些品种？

顾宇笛：「鑫锐」转债仓位包括配置盘和交易盘，配置盘止盈的时候选择调仓，目前平衡型转债的估值相对较高（转股价值85-115之间），缺乏较好的配置机会；交易盘主要是7月初全面降准之后新券上市带来的交易型机会。

其实，近5、6年来，四季度转债整体表现都一般（2019年除外），今年四季度需谨防利率上行、大股东配售转债解禁、新券供积等潜在风险。总的来说，今年转债表现已大超预期，绝对收益产品现阶段可采取谨慎操作。

Q2：转债既有股性又有债性，在风险预算管理上要格外注意哪些因素？

顾宇笛：转债发行必须满足一定的发行条件，以及发审会审核，信用风险相对较小。所以我们在投资过程中并未过多考虑信用风险因素，即使某些标的出现负面信息，使得正股下跌传导转债下跌，只要公司能持续经营，上市公司选择下修也可使得转债的价值重估。只要不出现特别极端的行情，转债的底部相对明确。

投资过程中首先考虑转债组合的最大下跌空间，其次才是上涨空间，这样才能力求“固收+”基金不会变成“固收-”基金。

股票：追求最佳风险收益比

Q1：我们注意到，鑫锐的基金中报里提到权益部分为了平衡组合的弹性和波动，在行业上持仓较为均衡，对于优质板块的参与不够，能详细说说是出于什么样的考虑吗？

辛晨晨：今年市场行情比较极端，表现出快速的行业轮动、高流动性、高波动性的特点，高波动的行情其实不利于固收+类权益资产的表现，因为组合下行风险不可控，所以在「鑫锐」权益部分的管理上，我们需要不断平衡持仓的向上弹性和向下波动。在组合配置上，我们持仓更加均衡，不会只参与几个赛道或者几个主流行业，这就导致如果市场呈现比较极端的结构化行情，「鑫锐」表现会不尽如人意，但这也是我们为了平衡组合波动的选择。

Q2：今年A股整体市场偏震荡，风格持续切换，四季度在配置上会继续维持均衡吗？更看好哪些板块？

辛晨晨：「鑫锐」权益部分的持仓虽然相对均衡，但是我们也做了行业选择，有一定的风格暴露。回望三季度，和能源、材料等相关的上游周期类品种表现强势，但是9月下旬回撤也比较大，局部行业和公司集聚了一定风险，板块内部会出现分化。

投资都是“危”与“机”并存，四季度我们关注的主要矛盾还是碳中和背景下带来的产业转型升级和供需错配下的投资机会，投资风险上主要是能源短缺引起的通胀传导，以及国内国外宏观流动性的边际变化带来的风险。