鹏华资产投资周报 | 0803-0809_新浪财经

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一、权益类资产表现及综述：

股票市场综述：上周A股市场继续上涨。宽基指数中沪深300、中证500以及中证1000分别表现为：0.27%、1.66%以及2.78%。日均成交额维持在1万亿以上，市场仍然活跃，北上资金流出为主。行业方面国防军工、有色金属、汽车以及化工行业涨幅较大；休闲服务、食品饮料、传媒以及医药生物行业表现相对较弱。市场风格因子偏向于低价值、低预期以及反转。

全球市场观察。全球主要经济体股市大多上涨，美国纳斯达克、标普500业绩表现分别为2.47%、2.45%。欧洲主要股市基本上涨，其中德国DAX、法国CAC40业绩分别为2.94%、2.21%，富士100涨2.28%。亚洲市场，日本日经225指数涨2.86%，香港恒生指数下跌0.26%。

A股市场行业分析：

从历史PE角度分析，家用电器、食品饮料、医药生物、休闲服务、汽车以及计算机等行业估值处于历史分位数的高位。房地产、农林牧渔等行业处于历史估值分位数的低位。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

从历史PB角度分析，食品饮料、休闲服务、医药生物等行业处于历史估值分位数的高位，采掘、房地产、公共事业、建筑装饰以及银行等行业处于历史估值的底部。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

行业PE与ROE同比在2015年以来历史分位对比分析，银行、农林牧渔、通信、采掘以及传媒等行业在相同历史估值分位下ROE增速处于历史高位。

▲数据来源：本图为2015年以来数据，数据源为鹏华资产、Wind

二、商品类资产表现及综述：

商品市场综述：商品市场涨跌不一。南华商品指数涨1.59%，南华工业品指数涨1.34%，农产品指数跌0.41%。WTI原油上涨3.08%，同时COMEX黄金大涨3.03%，LME铜下跌2.74%。

三、债市资金/利率观察及综述

1、货币市场走势

（1）公开市场操作周度统计

央行上周公开市场7天逆回购投放100亿，利率维持2.2%不变；上周央行公开市场7天逆回购到期2800亿；全周累计公开市场净回笼资金2700亿元。

（2）货币市场利率变化

上周月初资金面边际宽松，银行间交易所回购利率涨跌互现。R001加权收报2.11%，R007加权收报2.22%；GC001收报1.97%，GC007收报2.14%。

2、债券市场走势

（1）债券指数走势

上周债市表现较为平稳，上周后半周债市指数小幅下跌。

（2）收益率曲线变动和期限利差

上周各期限国债收益率继续上行，其中3至5年中期国债收益率上行明显，分别上行17BP、13BP，10年期国债收益率上行至2.9918%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

上周国债、国开债收益率期限10-1Y期利差小幅走阔，10-5Y期利差显著收紧；中长期国债进一步遭抛售。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（3）信用债的收益率变动和信用利差变动（信用债-同期国债利差）

上周5Y期AAA、AA+、AA收益率补跌上行。

▲数据来源：鹏华资产 wind

上周五年期各等级信用债利差显著走阔。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（4）美债期限利差与中美利差

上周美债期限利差保持历史低位46BP附近；中美10年期国债利差扩张至历史高点，上周收报242BP。

▲数据来源：鹏华资产 wind

债券市场综述：

央行上周公开市场7天逆回购投放100亿，利率维持2.2%不变；上周央行公开市场7天逆回购到期2800亿；全周累计公开市场净回笼资金2700亿元。上周月初资金面边际宽松，银行间交易所回购利率涨跌互现。R001加权收报2.11%，R007加权收报2.22%；GC001收报1.97%，GC007收报2.14%。上周债市表现较为平稳，上周后半周债市指数小幅下跌。上周各期限国债收益率继续上行，其中3至5年中期国债收益率上行明显，分别上行17BP、13BP，10年期国债收益率上行至2.9918%。上周国债、国开债收益率期限10-1Y期利差小幅走阔，10-5Y期利差显著收紧；中长期国债进一步遭抛售。上周5Y期AAA、AA+、AA收益率补跌上行。上周五年期各等级信用债利差显著走阔。

上周美债期限利差保持历史低位46BP附近；中美10年期国债利差扩张至历史高点，上周收报242BP。

展望8月债市多空因素交织：基本面和政策面对债市偏利空；供给压力回升，但摊余定开债基大量成立有利于消化分供给；股市大幅上涨告一段落，进入震荡，股债跷跷板效应弱化；中美国际政治关系不确定性，影响风险偏好。总体而言，8月债市或步入震荡，十年国债利率或在2.8%~3.1%区间震荡。

四、策略跟踪综述

市场中性策略。上周市场中证500指数表现较优，中证1000与中证800成分股相对于中证500指数胜率为39.44%。与此同时，股指期货IC、IF、IH年化贴水率有所上升。市场成交额持续突破万亿，高频交易策略得到有效施展。综合分析，目前市场环境对股票市场中性策略布局为中性。

▲数据来源：鹏华资产 wind

商品策略。CTA趋势策略今年以来表现持续抢眼，无论疫情导致的全球流动性宽松，以及经济复苏预期下商品指数的深“V”，都为CTA趋势策略提供了盈利机会。商品市场在流动性宽松、经济复苏环境下的投资逻辑仍在。商品的趋势效应维持强势。目前CTA趋势策略配置价值较大。

▲数据来源：鹏华资产 wind

五、数据及要闻

1、数据：

2、要闻：

（1）央行：下半年货币政策要更加灵活适度、精准导向，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长；尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。央行货币政策委员马骏：从经济复苏的速度来看，中国的表现非常出色；目前的货币政策逆周期调节力度已经不小，应该维持目前的力度，没有必要再加码；要储存一些“子弹”。

（2）财政部发布首份财政政策执行报告：千方百计稳定和扩大就业，重点支持带动就业能力强的补短板项目；加快双创支撑平台项目建设，支持养老、托育、医疗、家政等社区家庭服务业发展壮大。

（3）财政部：引导资本、资源向战略关键领域聚焦，促进产业链向中高端迈进；继续大力支持疫苗和药物研发等新冠肺炎科研攻关工作，切实保障资金需求；大力支持关键核心技术攻关，推动强化国家战略科技力量。

（4）证监会正式发布公募REITs指引，聚焦基础设施领域开展公募REITs试点。指引明确，REITs的80%以上基金资产应投资于基础设施ABS，通过特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利。

（5）美联储埃文斯：预计美国2020年底的失业率为9.5%，2021年底为6.5%；除非通胀升至2.5%，否则没有必要加息；可能在任何时候都不会使用负利率作为工具。美联储布拉德：将通胀预期保持在2%至关重要；预计利率在未来很长一段时间内都将保持低位；预计第三季度经济将出现大幅反弹。美联储卡普兰：预计美国经济今年将萎缩4.5%-5%，除非能更好地控制疫情，否则预计年底的失业率将在约9%或10%左右；不赞成将前瞻性指引与通胀挂钩，更愿意与就业挂钩，或者将通胀和就业两者结合起来。

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