“做固收投资要时刻提醒自己留有余地”——访民生加银固定收益部负责人谢志华

转自：上海证券报

　　来到民生加银已一年多，在这期间谢志华做了三件事：重塑固收投资体系，完善产品线，带领团队规避2022年底的债市动荡行情。

　　无论是对谢志华本人还是对民生加银固收团队来说，这是一个好的开始，最初的磨合期已经顺利度过，未来的发展方向和目标愈加清晰。在理财产品全面向净值化转型的当下，优秀的投资团队和产品是相对稀缺的，要做的只是用时间和业绩来证明自己的优秀。对这一点，谢志华很有信心。

　　明辨大势 前瞻布局

　　2022年四季度，债市突掀波澜。在市场一片焦灼气氛中，民生加银固收团队却显得异常平静。

　　“我们很早就把久期和杠杆降到很低的水平，因此那一轮调整对我们的影响比较小。”谢志华告诉上海证券报记者，“早在2022年三季度，我们就觉得利率债收益率比较低，信用债的利差也被压缩得很窄，市场情绪偏乐观。彼时，我们判断利率进一步向下的空间很小，而向上的概率比较大，投资的性价比很低。所以，我们提前做了一些准备，虽然阶段性错过了‘鱼尾’行情，但事后来看，当时采取的措施非常有必要。”

　　上述操作体现了谢志华一贯的投资思路，即做好预判、风险先行、留有余地。

　　“做投资，预判最重要。理念要和实践达成一致。也就是说，要先从大类资产配置的层面认识到风险，这样才能去防范风险。”谢志华表示，另一方面，做固收投资要时刻提醒自己留有余地，做好负债端的精细化管理，在组合的构建上尽量未雨绸缪。行稳致远，才能获得投资者的长期信任。

　　稳是前提，进是专业。事实上，从事固收投资十余年、专精于可转债并全面覆盖其他领域的谢志华，面对机会通常都会主动出击，只不过要在高胜率的情况下出手。

　　“超额收益来自关键时点，因此前瞻判断非常重要。和权益投资相比，固收投资相对好做的一点是大势比较容易判断，即相对的顶部和底部心里大致是有数的。因此，控制好风险，制定好计划，做好底部布局和顶部撤退的准备，在关键时点果断出手，或许能收获比较令人满意的回报。另一方面，也要适度逆向，在市场火热、大家都在抢券的时候，要保持理性；在市场低迷的时候，则择机入场。”谢志华分析称。

　　稳中求进 保持初心

　　民生加银固收团队有着扎实的基础和出色的业绩表现，但面对大资管时代的机遇与挑战，团队的迭代和产品的更新迫在眉睫，这也是谢志华来到民生加银后一直在做的事。

　　“目前整个固收团队由十几名经验丰富、过往业绩出色的基金经理和研究人员组成，主要分为三个方向，分别是货币、纯债和‘固收+’。每个方向都配有一个小组，基金经理分别管理这三个方向的产品，并配备相应的研究人员。”谢志华介绍说。

　　在产品风格划分上，谢志华花费了较大精力。“根据监管的导向，我们对产品风格进行了精细划分，分成低波动、中波动和高弹性三类，这样可以满足不同风险偏好客户的需求。”谢志华介绍说，未来还将增加“货币+”和“固收+”两条线上的产品，针对客户的需求，定制特定策略风格的品种。

　　在控制回撤方面，谢志华表示：首先，对每只产品都有一个明确的定位，不同风险水平的产品对回撤有不同的要求。其次，对含有权益资产的产品仓位作出明确规定。在动态跟踪时，也会根据市场情况调整权益仓位以平抑组合的波动，兼顾安全性。

　　精细管理 积累收益

　　对于2023年的市场，谢志华已经有较为清晰的认知。在他看来，经济复苏的基调已相对确定，这种市场环境更加有利于权益资产，债券的表现会相对平庸一些。反映在投资上，精细化管理可能是今年固收投资获取收益的关键。

　　具体而言，谢志华认为，利率债面临一定的上行压力，下半年可能会有一些投资机会。随着经济逐步好转，实体经济对资金的需求加大，今年债市的资金面和去年相比可能不会更加宽松，下半年还要防范通胀上行带来的扰动。纯债产品以票息策略为主，转债方面有一些机会可以挖掘。“固收+”产品方面，会重视权益资产对收益的增厚作用。

　　“做固收投资要看长，最艰难的时候可能孕育好的投资机会。顶住压力，避免极端，重复做正确的事，长期坚持下来，就有望获得良好的回报。”谢志华总结道。

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