泉果基金赵诣：用两大方法去打破“冠军基金经理魔咒”

　　来源 刚刚好无聊

　　在和赵诣交流完后，刚刚的第一感觉就是赵诣是一个对于投资有着非常深刻思考的基金经理。

　　赵诣认为要想持续取得优秀的投资业绩，必须做到两点：那就是要比别人看得更远、看得更深。

　　刚刚认为，对于赵诣来说，头顶的明星基金经理光环，实际上给他的投资造成了一些不利的因素。一方面，他的每一个投资行为甚至调研，都备受市场关注；另外一方面，明星基金经理的光环也曾让他管理的基金规模在短期内迅速膨胀，而这两点无疑对于投资来说，都是在增加难度。

　　市场上，很多基金经理在成名之后，对于明星基金经理光环都十分困扰，也就有了所谓的“明星基金经理魔咒”，但从历史数据看，赵诣在2020年拿到公募冠军后，在2021年依然取得不错的业绩。

　　赵诣管理公募基金产品有5年多时间，过往拥有辉煌的投资业绩，尤其是2020年他所管理的4只基金包揽了全市场基金业绩前四名，由此摘得了当年的主动权益类基金的“冠军”。wind数据显示，2020年农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选、农银汇理海棠三年定开，全年收益率分别达到166.56%、163.49%、154.88%、137.53%。

　　难得的是，2021年，赵诣打破了“冠军魔咒”，次年业绩依旧抢眼。据2021年海通证券“基金业绩排行榜”，截至2021年12月31日，赵诣2021年所管理的4只产品全部位列同类前5%，具体排名分别为：23/1751，61/1751，64/1751，2/43。

　　数据显示，赵诣任职期间年化回报24.74%，同期沪深300指数收益率为4.28%，大幅跑赢主流指数。他管理时间最长的是农银汇理研究精选，在2017年3月21日至2022年3月23日，任职回报达到219.54%；另外，农银汇理新能源主题、农银汇理工业4.0、农银汇理海棠三年定开，赵诣的任期回报分别为328.17%、253.33%、144.14%。

　　赵诣任期回报

　　从某种程度上，赵诣确实在通过自己“看得更远、看得更深”去打破“明星基金经理魔咒”。

　　下面就来具体分析赵诣的投资方法：

　　看得更远：基于长期视角的左侧投资

　　在刚刚看来，赵诣的“看得更远”的具体表现形式就是他非常敢于在偏左侧进行投资。

　　对此，赵诣认为，偏左侧进行投资对于管理大规模的资金非常有帮助。在管理大规模资金后，其实会遇到几个问题，首先在交易的时候，不仅要考虑到冲击成本，更要考虑到流动性问题。其次，在流动性之外，还要考虑到建仓的时间问题，如果过长的建仓时间，会非常影响投资的节奏。

　　“此外，就是你的一举一动市场都会非常关注，这个会给投资带来极大的困扰。”赵诣坦言，他举例，比如只是和某个上市公司约好了调研，然后股价就应声而起，他无奈之下只能放弃了调研。

　　赵诣认为，偏左侧交易能比较好地解决上述问题，市场关注度低的时候对于大资金建仓非常有帮助。

　　在赵诣的投资中，也有非常成功的偏左侧投资案例，比如在2019年四季度开始买新能源车也是偏左侧交易，因为当时没有特别多人关注新能源车，事后看，赵诣在这个行业上投资非常成功。

　　刚刚认为，其实偏左侧交易是非常需要勇气的，所谓人弃我取，赵诣坦言，此前随着规模的扩大，自己建仓的时间越来越久，偏左侧的交易的位置也越来越偏左侧，那么刚刚不禁要问，这样的勇气和底气究竟来自于何处？

　　看得更深：从基本面深度挖掘优秀公司

　　刚刚认为，赵诣的底气来自于对于选中标的基本面的深度研究。

　　市场给赵诣的标签一直是成长股选手，刚刚觉得其实赵诣是一个成长股投资中的基本面投资者。

　　对此，赵诣坦言：“我认为成长和价值并不是分裂的，‘价值’更多的是基于基本面的研究”。刚刚认为，正因为有了扎实的公司基本面研究，他才敢于在左侧进行交易，从而占领先机。

　　下面来具体分析，赵诣是如何从基本面去深度挖掘优秀公司的。

　　赵诣的选股方法可以概括为：

　　“幸运的行业”+“优秀的公司”

　　何谓幸运的行业？赵诣认为要符合三点：1，“长坡”即行业发展的持续周期要长。2，“厚雪”即行业市场发展空间大，比如渗透率还有很大的提升空间。3，行业竞争格局要好，具体表现为行业增速良好且有序竞争。

　　下面来看何谓优秀的公司，赵诣认为优秀的公司有四个维度：

　　维度一：行业地位，他非常偏好行业龙头，那么何谓龙头公司呢？赵诣认为龙头公司的表现形式主要是占据足够高的市场份额，拥有足够优秀的客户。

　　赵诣举例，在2019年他对某锂电池龙头企业的投资，当年宝马追加了对该公司的订单，优秀客户结构印证了其龙头地位，他在80元左右布局，持有期最高股价692元，获利颇丰。

　　维度二：竞争优势，赵诣认为所谓的竞争优势就是护城河，这个维度要特别关注公司的竞争壁垒，包括技术、成本、品牌等。

　　他特别强调，去关注一个公司的壁垒，一定要看其在遇到极端事件时候的反应能力和市场表现。

　　维度三：治理结构，这也是赵诣非常看重的一个点，他喜欢愿意与股东分享收益、专注并且有远见的管理层。

　　在某个高端制造细分领域龙头个股的投资中，赵诣充分了体现了这点。他认为，该公司管理层专注专业，有前瞻性，新切入航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目。2019年40亿左右市值成为赵诣第一大重仓，截至去年底市值152亿，持有期最高市值突破185亿。

　　维度四：盈利能力。赵诣认为，优秀公司的核心是高质量的利润增长。

　　赵诣曾重仓某高端制造细分领域龙头个股，就是看重和关注其盈利能力的释放。他认为，该公司治理结构优异，净利润平稳增长，在经历了2018年全年下跌以后，公司估值和盈利增长匹配，于是2019年一季报进入其产品的前十大，持有期间市值从约70亿到超600亿，最高突破730亿。

　　终局思维看待估值、两个方法控制回撤

　　对于成长股选手来说，估值始终是一个绕不过去的问题。如何以心仪的价格，买到优秀的公司，在投资中是非常重要的一个环节。

　　刚刚认为，赵诣是用一个终局思维来看待估值的，他认为估值是动态的，会随着市场情绪变化，关键是想清楚自己是什么样的投资思路，以及估值在这个思路中的重要性。

　　他举例说明，在投资中，要搞清楚起点和终点，起点就是公司基本面研究，在过程中，估值根据市场情绪，有时候是红灯，有时候是绿灯，但这都不重要，重要的是搞清楚起点和终点。

　　控制回撤，对于成长股选手来说，也是另外一个重要问题。如何给投资者更好的产品持有体验也是非常重要的。

　　赵诣是用两个方法来控制回撤的，首先他用行业分散、个股集中的方式，不过多去押注单一行业，这样组合会比较均衡，对于控制回撤有一定帮助。

　　第二个方法比较有意思，他会用自己的视角去判断企业的生命周期，去均衡配置处于不同生命周期的公司，或对某一外部冲击反应方向不同的公司，来帮助控制组合整体的回撤。

　　他举例，在 2021 年 10 月份时，很多机构问我：“你组合的个股没有一个创新高，但净值是怎么创新高的？”其实是通过组合的方式来进行均衡，或者说进行对冲。

　　比如，煤炭涨价的时候，因为成本端上涨，导致火电的股价可能受损，但煤炭价格上涨。如果你全买了煤炭股，可能表现会很好，如果看错方向，则可能会存在火电表现好、煤炭表现差的情况，那就需要用火电加煤炭好的公司进行对冲，以把价格因素对冲掉，赚两个企业成长的钱。

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责任编辑：王涵