中欧基金：成长股角度未见基本面拐点配置对经济企稳较敏感的可选消费和基建投资领域_新浪财经

　　乱红飞过秋千去

　　【事件】

　　受俄乌冲突及对经济增长悲观预期影响，今日主要股指出现大幅下跌，创业板指下跌4.30%，深证成指下跌3.43%，沪深300指数下跌3.19%，低估值“稳增长”品种表现较为强势。

　　【原因分析】

　　Ø 今年两会政府工作报告将经济增速目标设在5.5%。考虑到2021年四季度GDP同比增长4.0%，对中国经济贡献率达四分之一的房地产市场持续降温，实际出口增速快速放缓，“动态清零”抗疫战略成本日增且预计今年内该战略仍将延续，以及目前政策宽松力度略显温和，当前市场对于经济增长目标的信心略显不足，使得成长行业阶段性走弱于“稳增长”相关行业；

　　Ø 俄乌冲突与西方国家制裁超预期的衍变正持续影响全球市场，以原油为代表的商品价格持续大涨并突破近年新高，供应风险催高资源价格的同时对经济增长的负面影响也不容小觑，近期，资源及上游领域品种强势的表现大概率也反映出投资者偏谨慎的态度。

　　【中欧观点】

　　Ø 虽然近期市场受美联储加息缩表预期影响略有缓解，国内自身稳增长预期的升温也加剧了价值股的受欢迎度，但实际上，从成长股角度并未看到基本面拐点。因此近期市场的调整更多是机构集中性向价值切换过程同时市场情绪面转弱引发的波动率上升；

　　Ø 在资金面风险消除后，考虑到国内的稳增长政策往往更多是阶段性政策，并在经济出现企稳迹象后便开始重新向长期转型方向倾斜，从更长一些时间维度来看，当前因稳增长政策预期升温导致的成长股回调或将在未来一段时间较好的中长期买入机会。

　　海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。市场的连续下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费和基建投资等相关领域。建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，主要为稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等；以及受益国内政策宽松带动的金融行业和其他受益宽松预期的建材、建筑服务、地产和物业服务等领域。

　　对于债券市场，目前市场主要交易的是稳增长预期，债券利率仍有可能上行。建议以10年国债利率2.9%为交易中枢，后续观察1-2月的经济数据，再对稳增长现实做交易。

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