创金合信基金发布2022年度宏观与投资策略 首席经济学家魏凤春:量质适度

创金合信基金发布2022年度宏观与投资策略 首席经济学家魏凤春:量质适度
2022年01月06日 15:28 市场资讯

  近日,创金合信基金发布2022年宏观与投资策略,首席经济学家魏凤春认为,2021年是旧经济的周期高点,新经济的改革元年,政策重心从绝对贫困到相对公平,从软科技走向硬科技;2022年决定资产配置的关键宏观问题是质量之辩,量变是旧经济的外生增长,质变是新经济的内生增长,二者的博弈决定了资产配置的主赛道。

  2021年大类资产:上游通胀和能源革命

  2021年在双碳背景下,新能源获得量的增长,旧能源获得价的提升;工业品高位震荡,农业品冲高回落。中美经济错位复苏,全球供应链继续受到疫情扰动,中国出口强劲,人民币维持强势。

  A股呈现行业分化、市值下沉特征。权重指数跑输大市,中小市值指数表现较好。港股受房地产、互联网、教育产业政策影响,见顶回落持续低迷。

  紧信用但货币偏向宽松,经济下行,债券小牛市。地产风险爆发,长久期利率债占优。

  宏观趋势:2022年大机会较2021年弱化,但质仍然大于量

  2022年盈利走弱、政策放松背景下,权益和债券都可能面临阶段性的机会。权益方面,估值收缩叠加业绩分化,预计质的增长重新成为主流,对应盈利有韧性、边际改善或者有估值修复空间的赛道,主要有四大方向。

  一是新能源、新能源车、新材料和高端制造方向:行业处于高景气阶段,同时是绿色信贷和新基建等稳增长、稳信用的重要支持方向,建议持续重点关注。

  二是地产、基建等传统周期链条:政策边际上有一定放松,但是在高质量发展基调下、满足防风险和债务清理要求下的边际放松,地产出清仍需要一个过程,基建的向上弹性会呈现阶段性特征,且弹性不会太高,基建、地产链条整体以政策驱动的阶段性反弹为主,5G、光网、数据中心、国产软件系统、新能源基地等新基建弹性更大。

  三是双碳方向:2022年双碳工作将有序推进,上游周期品价格恢复正常,预计投资机会从行业贝塔转向阿尔法。CPI边际向上,周期和消费景气收敛,PPI下行对部分中下游行业成本缓解有一定利好。

  四是消费方向:经济和收入的弹性、政策的扰动、疫情的反复将带来一定的扰动,整体或仍将延续缓慢修复的态势。

  聚焦智能化产业布局

  我们认为下一条主赛道应该是PRINCE,也就是如下需求、要素、技术与政策的缩写。即,即Popularization(大众化),需求的大众化与品质化;Rare metals(稀有金属),要素的稀缺化;Intellectualization(智能化),技术的智能化;New energy(新能源),新能源化;High-Quality Consumption(品质消费),消费的品质化;Environment-friendly(环保),政策的环保化。

  主赛道的形成,第一,不能误入禁区。新兴产业进入供给侧改革期,改革受损的就是禁区,对金融安全、舆论安全产生冲击的,重复建设的、需要政府补贴才能生存的都属于此列,主赛道投资都需要回避。第二,要在舒适区里布局,舒适区的特点一是解决痛点,二是产生兴奋点。第三,主赛道的形成需要看到内生增长,内生增长的特征是规模收益递增。

  结合上述逻辑,我们认为2022年的主赛道应该是智能化,这是贯通周期(能源)、消费(汽车)、科技(5G)、金融(券商)的综合产业链。

  2022年资产配置建议:股债均衡

  预计2022年全年股债均衡,一季度货币信用双宽,利于股市估值中枢抬升,债市利率震荡下行,股债均有机会。二季度后,海外货币收紧对国内压力显现,建议保持谨慎。

  A股方面:预计盈利下行,政策维持宽松,全年没有大的系统性风险。区间震荡概率较大,结构性机会突出。继续布局光伏、风电、军工、储能、新能源运营商等高景气赛道,关注军工、锂电上游、物联网、工业软件、半导体IGBT的盈利上调机会。同时,寻找困境反转机会,关注必选食品、猪肉、汽车等方向。

  港股方面:2022国内经济继续放缓仍将对港股整体走势产生压制,但在政策环境与成本压力边际缓解背景下,互联网、消费、医药、汽车行业业绩迎来改善,估值优势凸显,配置性价比提升。

  债券方面:预计2022年债市整体震荡偏强,建议久期中性,注重票息。看好优质金融主体的次级及永续金融债,产业债方面,建议对地产债保持谨慎,可关注煤企债和新能源上游相关企业债、转债的投资机会。转债市场更多跟苏A股表现,以结构性机会为主。

  原油方面:未来1-2个季度供给克制,需求曲折向好,紧平衡格局延续,低库存放大价格弹性,油价高位宽幅震荡;此后供需逐步平衡,库存回升,油价向均衡迈进。

  黄金方面:供应瓶颈下,预计短期美国高通胀延续,同时,高基数、油价回落、供需走向平衡或将带来2022年通胀转头下行,实际利率回升压制金价,2022年或将难有表现。

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责任编辑:常靖蕾

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