上投摩根李德辉：注意软件半导体医药的投资性价比新能源是最好的赛道没有之一警惕明年供过于求的风险_新浪财经

　　“最近的市场受政策和疫情影响，波动幅度稍显不理性，更多的是情绪因素起作用。

　　无需过度担心政策的影响，政策的火不会烧到医疗消费领域，同时政策也并没有否定互联网平台经济，只是让平台约束自己，提高社会责任意识。

　　最近的疫情多少对经济产生了压力，但疫情还处在可控范围，不会有太大风险。”

　　“软件和半导体领域随着国产自主可控，5~10年里各个细分板块会涌现一批有龙头气质的公司。

　　但也要注意这两个领域开发难度大，在技术越过临界点之前，股价波动会很大。同时板块目前估值较贵，投资注意性价比。”

　　“医药的基本面稳定，估值偏贵，后期会有波动。一般上半年医药表现好，估值提前涨，透支第二年估值，下半年处于消化估值阶段。”

　　“新能源这轮行情是C端消费者驱动的，渗透率才刚刚提升，持续时间长；同时竞争格局也优秀，中游公司哪怕放在全世界都不逊色，甚至增速更快，能成为中国制造业的代表。

　　这些公司经历了前段时间的调整，到明年估值也就40倍。而且短期产量爬坡，随着旺季到来，销量环比提升，业绩还可能超预期。”

　　“新能源40%的需求增速是稳定的，不过对应到供给，由于扩产具有时滞，会有大小年之分。今年大体上是供不应求，从明年往后，又会供过于求。所以行业是好行业，但投资过程中阶段性波动也会非常大。”

　　近日，上投摩根基金经理李德辉、陈思郁加入新浪财经直播间，针对“甄选高景气赛道，变化中布局未来”的话题展开观点分享。两位对医美、半导体、军工、医药、消费、新能源等大热板块的业绩和估值发表看法。

　　李德辉是位兼顾成长和稳健的基金经理，擅长在景气度向上的行业挖掘优质股，同时注重风险控制。

　　新浪财经整理了他的观点分享给大家。查看视频

　　最近市场更多是情绪因素起作用无需过度担心

　　他表示最近的市场受政策和疫情影响，波动幅度稍显不理性，更多的是情绪因素起作用。无需过度担心政策的影响，政策的火不会烧到医疗消费领域，同时政策也并没有否定互联网平台经济，只是让平台约束自己，提高社会责任意识。最近的疫情多少对经济产生了压力，但疫情还处在可控范围，不会有太大风险。

　　注意软件和半导体的技术进度和投资性价比

　　军工业绩可持续格局供不应求保持信心

　　他认为医美从供给端看产品和渠道会更加合规，产品的黏性和行业的高增也促进优势公司表现慢慢凸显。

　　软件和半导体领域随着国产自主可控，5~10年里各个细分板块会涌现一批有龙头气质的公司。但也要注意这两个领域开发难度大，在技术越过临界点之前，股价波动会很大。同时板块目前估值较贵，投资注意性价比。

　　军工从去年到现在供不应求，供需良好，整体平稳增长，不会出现很有爆发力的增速。装备升级叠加国产替代，抬升了某些细分品类的需求。同时供给受资质所限，整体供不应求。

　　军工由于需求的不透明，估值在成长板块里具有性价比。考虑到业绩的持续性和供不应求的格局，他对军工保持信心。

　　医药领域医疗服务和CXO赛道拥挤医药需求韧性强有能力承接高估值

　　他认为医药的基本面稳定，估值偏贵，后期会有波动。一般上半年医药表现好，估值提前涨，透支第二年估值，下半年处于消化估值阶段。

　　具体来看，偏制药和耗材行业已经被市场抛弃了。因为集采背景下，医保的支付能力远远赶不上需求，所以这两行业需求拉动的力量很弱。所以医药投资朝着医疗服务和CXO也就是药企研发外包服务拥挤过去。这两赛道目前估值全市场最贵，PEG在2倍以上，远大于消费的1.3~1.5倍估值，原因一方面是医药的需求韧性比消费强，一方面是消费板块这段时间经历了比较惨的估值下杀。

　　他表示最近消费板块的不振来自高端消费品的估值大跌。大众消费品由于疫情后经济和消费恢复较慢，需求变弱，在去年年底就表现乏力。最近高端消费品开始补跌，估值从40~50倍降到30~40倍；基本面表现稳定，只是市场风向变了，趋势投资导致估值下杀。

　　新能源未来5~10年40%平稳增长，是最好的赛道没有之一

　　但产能周期会带来波动，注意风险

　　AI芯片和电池是高壁垒板块，易出寡头

　　上游正负极、隔膜壁垒不高，以量取胜，关注上下游一体化公司

　　他非常看好新能源，而且也重仓了新能源。新能源这轮行情是C端消费者驱动的，渗透率才刚刚提升，持续时间长；同时竞争格局也优秀，中游公司哪怕放在全世界都不逊色，甚至增速更快，能成为中国制造业的代表。这些公司经历了前段时间的调整，到明年估值也就40倍。而且短期产量爬坡，随着旺季到来，销量环比提升，业绩还可能超预期。所以他非常看好。

　　在他看来，新能源超预期的点体现在两方面，渗透率天花板从30%上调到接近100%，同时行业增速将持续5~10年维持在40%以上。

　　之前考虑到充电桩的充电效率和城市的网络负荷，大家认为新能源车的渗透率在30%~50%之间。但目前来看，很多整车厂的远期规划里都没有燃油车，戴姆勒规划到2030年所有的车都会是纯电车。同时欧盟宣布到2035年禁售燃油车。所以电动车的渗透率会达到100%，产业天花板全部上移。

　　新能源车目前的渗透率在6%左右，全球汽车年销量8000万辆，电动车销售500~600万辆。到明年全球渗透率会达到10%，2025年之前渗透率要到30%以上，2030年到80%以上。这个渗透率增速换算成行业增速就是连续5~10年40%以上的增长。

　　放眼全行业，新能源40%的增长是独一家。所以它是最好的赛道，没有之一。

　　新能源40%的需求增速是稳定的，不过对应到供给，由于扩产具有时滞，会有大小年之分。今年大体上是供不应求，从明年往后，又会供过于求。所以行业是好行业，但投资过程中阶段性波动也会非常大。

　　具体来看产业链，分为电动化和智能化方向。智能驾驶会用到摄像头、雷达、中央处理器也就是AI芯片。其中AI芯片的难度和壁垒最高。

　　另外电动化的壁垒比智能化还高。难度在于电池，成品良率是百万分之一，所以电池厂易出寡头。

　　电池上游的正负极、隔膜的壁垒都不高，大体上是以量取胜。一要有量，二要有成本优势，能实现上下游一体化的公司较容易跑出来。

　　新能源行业在高成长同时也有供需不匹配带来的波动。期间一些壁垒不够高、竞争力不够强的公司的股价可能随着产业波动产生大幅变化。所以要注意区分产业链中不同属性的公司。

　　最后他总结了今年市场的行情特征。今年市场方差较大，不同资产收益差异较大，投资人也比较焦虑。他认为市场在阶段性期间交易的是业绩的趋势，但长期走势还是要看资产的长期复合收益。

　　同时景气和估值也不是完全的对应关系，这需要投资人不断去摸索和平衡。

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