新华基金总经理于春玲：公募基金中长期如何配置，党的二十大报告为投资划重点

　　公募基金面向社会公众公开募集资金并受托配置管理，通过专业化投资运作，为委托人获得长期稳定收益。近两年受疫情、俄乌、供需、通胀及外围市场等影响，尽管投资业绩不佳，但公募基金规模持续保持上升态势。背后的逻辑在于，国家民富国强，经济减速换档，资金无处可去，投资热情不减。那么，站在新的历史时点，公募基金作为机构投资人，承载着广大人民群众财富增值的美好向往，在资本市场改革发展中发挥着日益重要的作用，明年乃至今后中长期角度，该如何配置？

　　认真学习并深刻领会党的二十大报告，发现报告的字里行间，已经为我们勾勒出未来的投研方向和投资重点。

　　新华基金总经理 于春玲

　　一、未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，也是投资机构自上而下进行长期战略资产配置的最好时机

　　新时代开启新征程，二十大为我们确立了高瞻远瞩的新目标。在全面建成社会主义现代化强国的征途中，前瞻今后十五年到三十年分两步走的总体战略，未来五年是开局起步的关键时期。可以预见，二十大后，中国式现代化开局起步，宏观政策、产业导向、区域布局、重点领域、关键环节等都会随着二十大的目标和方向，自上而下地细化展开，资金和资源将会重点流向新格局下的新方向、新领域、新着力点。对机构投资者而言，研究实力决定投资能力，配置结构决定收益高低。基金投资需要持续深入研判经济周期、政策方向和市场趋势。在“以我为主”的经济环境下，政策环境是最大的市场影响因素，而二十大报告统领着后续的相关政策，为今后相当长时期的战略、目标、路线图、方法论定下了总基调。

　　这两年内外部的不确定性，加大了市场波动和回撤，也形成了当下的底部共识。二十大指明方向、确定目标、明确路径、提出要求，更加坚定了我们对未来发展的信心。报告的关键词和相关表述，是投资人做自上而下研究时，最需要关注和研究的顶层设计和七梁八柱，也是我们做好明年乃至今后若干年战略资产配置（SAA），需要反复研读、深刻领会的政策重点。

　　二、完整、准确、全面贯彻新发展理念，通过基金公司自身的高质量发展，为投资者发现长期、创新、最有竞争力、最有成长效率的高质量企业

　　报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务，也是近年来总书记反复强调的总体要求。具体到公募基金行业，今年4月证监会下发了“关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见”（16条），紧紧围绕促进公募基金行业发展这一主线，直面行业“专业能力适配性不够、文化建设薄弱、结构不平衡”等问题，要求基金公司进一步深化改革，坚持以投资者利益为核心，切实提高公募基金行业服务资本市场改革发展、服务居民财富管理需要、服务实体经济与国家战略的能力，正确处理好规模与质量、发展与稳定、效率与公平、高增长与可持续的关系，切实做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。

　　通过学习二十大“着力推动高质量发展”的报告精神，结合证监会16条对行业高质量发展的指导意见，进一步增强了我们加强专业能力建设的紧迫感和责任感，以及对企业文化重塑的时代感和使命感。以实际行动推动公募基金的高质量发展，有了厚植行业的文化理念，就能够坚持正确的价值观和投资观，树立长期投资的理念，以初心和定力穿越牛熊，为投资者发现长期、创新、最有竞争力、最有成长效率的高质量企业，让广大投资者分享到中国经济成长的红利。

　　三、现代化产业体系的六大着力点，就是我们投资人需要敏锐关注的掘金重点

　　报告在论述建设现代化产业体系时，强调要把发展经济的着力点放在实体经济上，同时列举了发展实体经济的六大着力点，即推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。聚焦学习这六大着力点之前，需要我们了解分析其内涵及相互关系，比如新型工业化。我们都知道，传统工业化在促进经济发展的同时，伴生着资源过度开发、生态环境恶化等负面影响，不利于人类的可持续发展。与传统工业化相比，新型工业化的最大特征是能够实现经济发展与生态环境保护双赢，以互联网、大数据技术、可再生能源利用技术等为重要内容的新一轮科技革命和产业变革，将数据纳入生产要素的范畴。新型工业化不只追求工业增加值，而是要做到“科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少、人力资源优势得到充分发挥”，并实现这几方面的兼顾和统一。

　　新型工业化发展并非工业领域的单打独斗，而是一个庞大复杂的系统工程，涉及国家经济、国防、科技、教育发展的方方面面，与制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国深度交融。结合对新型工业化这一“着力点”的解读学习，有助于对现代化产业体系六个着力点的统筹理解。报告中强调的六大着力点，不是简单的独立点，而是互相联系、融合交叉的六大着力点。需要放到新发展格局的战略部署论中，去融会贯通地理解其内涵外延及相互作用，才有利于我们把握现代化产业体系建设过程中的投资机会。

　　四、主动拥抱科创主题，切实发挥资本市场对科技创新投资的支持作用

　　正如报告所阐述，必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势。随着大国博弈升级，贸易“脱钩”和技术“卡脖子”接踵而至，我们更加清醒地意识到科技是决定未来胜负的关键，科技创新是经济转型升级的必经之路。体现到投资端，科创已经成为近两年新基金发行的热门主题。

　　据统计，国内公募基金市场已有五类“科技创新”主题基金，一是跟踪中证科创创业50指数的ETF和ETF联接基金；二是名称中带有“科创板”字样的基金；三是名称中含有“科创主题”类基金；四是名称中含有“科技创新”字样的基金；五是名称中未出现“科创”类字眼，但以“新动力”“新动能”“产业活力”等命名的基金。公募基金除了通过发行科创类主题基金支持科技创新，还通过购买科创类上市公司股票、债券、参与定向增发、打新股等方式，从投资端支持科技创新型上市公司做大做强。

　　正是基于科创主题的长期投资信心，投资者才会持续加大科创主题的投资，公募基金投资科创主题的规模也在持续增长，而这些上市公司和发债企业也会回馈给广大投资者更好的回报，形成良性循环。随着设立科创板并试点注册制、创业板注册制改革、新三板改革持续推进，一批符合国家转型升级需求的新兴行业、科技创新型行业正在持续得到政策支持，这也是基金公司寻找投资机会的方向。公募基金通过投资端的主动努力，在资本市场推动国家科技创新再上台阶过程中发挥应有的作用。

　　五、履行金融机构责任担当，围绕安全发展进行长期投资和提前布局

　　报告指出，国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。我们要坚持以人民安全为宗旨、以政治安全为根本、以经济安全为基础、以军事科技文化社会安全为保障、以促进国际安全为依托，统筹外部安全和内部安全、国土安全和国民安全、传统安全和非传统安全、自身安全和共同安全，统筹维护和塑造国家安全，夯实国家安全和社会稳定基层基础，完善参与全球安全治理机制。通过建设更高水平的平安中国，以新安全格局保障新发展格局，同时强调，新安全格局需要开创国防和军队现代化新局面。

　　国家安全防护体系涉及方方面面，报告中强调要确保粮食安全、能源资源安全、重要产业链供应链安全，以及加强国防军队现代化建设。这四个方面，其中粮食、能源资源和国防军工，无论是买方还是卖方的投研人员，都在具体行业研究细分领域中有所覆盖。特别在近两年能源资源价格上涨和地缘冲突背景下，各机构纷纷加大了对能源资源和军工的研究投入和适度配置。

　　上述四个方面，也是实体经济的一个侧影。从更长期限和更高维度看，实体经济是长期安全发展的基本保障。要支持实体经济并确保安全发展，就要长期布局、持续投入、久久为功。政府层面，已有政策引导。国资委已经在相关政策中，推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中，加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。市场层面，比如粮食和能源资源都有周期特征，产业链和供应链易受外部因素扰动，军工行业的持续盈利效应还有待形成，并非可以跨越周期、超越市场。因此，如何在政府与市场之间，通过体制机制的完善，构建出长期稳健、跨周期增长、有平衡回报、能让投资者享受发展红利、以及进出便利的行业特点，才能在“自上而下”加强配置的同时，形成更多“自下而上”可发现的有市场、有效益、有竞争力的好企业。“自上而下”的战略资产配置与“自下而上”的择时选股契合匹配，才能吸引更多市场资金进行长期投资和提前布局。

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责任编辑：石秀珍 SF183