视频|杨德龙：坚持价值投资做好低位布局 领会全会精神把握未来方向

　　周一，沪深两市整体上走出了震荡调整的走势，延续了最近市场反复震荡的特征。大盘在2900点到3000点之间出现了反复震荡，而成交量出现了一定的萎缩，说明当前市场依然信心不足，多空分歧较大。3000点之下属于市场的低位区域，这在过去十几年已经被反复证明了。在3000点之下，对于优质股票或者优质基金坚持只买不卖的策略，这也是我反复给大家强调的一个重要的市场规律，也是一个应对短期市场波动有效的策略。近期一些业绩优良的白马股已经逐步形成低位反弹走势，有些领涨的白马股反弹力度较大，这让投资者信心有了一定的改善。

　　当然，当前市场因为经历了较长时间的下跌走势，做多信心不足，依靠市场内在的力量想彻底扭转市场的下行走势是比较难的，所以这时候需要通过外力来扭转市场的下行趋势，形成上行趋势，形成赚钱效应。这样的话将会吸引场外资金加速入场。我也多次呼吁国家队能够加大入市力度，既要托底3000点，又要进一步向上拉升10%~20%左右，形成赚钱效应。

　　统计局公布的上半年经济数据显示，上半年我国GDP增长了5%左右，实现了年初制定的目标，但是二季度单季度GDP增长是4.7%，和一季度的5.3%相比有所回落，说明当前需求不足仍然是我国经济增长中面临的一个瓶颈。如何拉动内需，稳定外贸，提振经济增长，促进消费依然是当前需要重点关注的发力点。由于很多地方融资平台债务负担较重，没有余力去做政府投资，中央政府在加大基础设施投资方面不断发力，今年预计将发行1万亿超长期国债来做重大基础设施建设。当前民间投资不足，通过加大政府投资的力度，能够创造更多的就业机会，同时也能拉动经济复苏的力度。

　　提振消费方面则是要多方面发力。因为提振消费最根本的还是要提高居民的收入水平。一方面提高居民的工资性收入，也就是要创造更多的就业，以及提高劳动者劳动报酬在GDP中的比重，提高人民的幸福感。另一方面就是要稳定楼市、提振股市，提高居民的财产性收入。中国居民的家庭资产的70%是在楼市，在股市的只有5%左右，这也是当前我们面对的真实、客观的情况，所以稳定楼市意义很大。如果能够出台强有力的政策，来吸引更多的需求，能够稳定楼市、稳定房价，那么家庭资产负债表将出现一定的扩张，这将会大大提高投资者的信心以及消费者的信心。投资增长，消费增长，我们经济的需求就提高了。资本市场现在拥有2亿股民，6亿基民，想方设法推动股市趋势反转，形成牛市走势，创造出更多的财富效应，让广大投资者真正能够通过资本市场赚到钱，就可以直接提升广大投资者信心，而且能够直接提高居民的消费能力和消费信心。资本市场不仅是经济的晴雨表，同时资本市场也能反哺实体经济。建设金融强国离不开一个繁荣的资本市场，发展壮大资本市场，也是打破当前增长困境的一个重要方面。

　　当前我国资本市场经过前期的持续调整之后。沪深300的市盈率已经跌到了11倍左右，远低于历史平均水平，基本上处于历史低位附近，而一些业绩优良的白马股，这个时候也逐渐跌出了价值，具备了较好的配置机会。做价值投资获得超额收益，一方面是通过布局成长性较好，利润增长稳定的优质公司或者优质基金。另一方面就是要在市场低迷的时候布局，从而获得一个比较低的建仓成本，这样的话才能够获得超额收益。而经过三年左右的持续调整之后，很多优质资产已经充分地释放了风险，具备了较好的布局时机，所以建议大家要保持信心，保持耐心。

　　同时，备受瞩目的三中全会正式闭幕，7月21日，新华社受权发布《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》。全文共有15个部分、60条，包含300多项重要改革措施，从多个方面对我国未来的经济发展做了战略部署，释放了很多重要的信号，有很多需要关注的点。

　　第一，《决定》开篇重申了市场的决定性作用，在此基础上更好发挥市场机制作用，延续了十八届三中全会和二十大报告中充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用的思想。在此基础上，强调必须更好发挥市场机制作用。另一方面，当市场失灵的时候，也需要政府发挥作用，维护市场秩序，弥补市场失灵，市场与政府相互配合才能既放得活又管得住。《决定》提到了四个方面的激励约束机制：完善推动高质量发展激励约束机制，建立促进高质量发展转移支付激励约束机制，完善金融机构定位和治理，健全服务实体经济的激励约束机制，完善上市公司分红激励约束机制。

　　第二点，《决定》提到要构建全国统一大市场，加快培育完整内需体系。《决定》提到规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠的行为。《决定》还提到加快培育完整内需体系，重点提到形成市场主导的有效投资、内生增长机制，合理增加公共消费，积极推进首发经济等。

　　第三就是在财政方面增加地方自主财力，强调事权财权相适应。《决定》提到加强财政资源和预算统筹，把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳入政府预算管理。

　　第四是在金融方面制定金融法，防风险、强监管是主基调。防风险、强监管，支持长期资金入市，特别提及建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

　　第五就是地产方面加快构建发展新模式，主要涉及三方面，一是住房制度层面满足保障房和改善性住房需求。二是地产管理调控的新模式，赋予各城市政府房地产市场调控自主权，允许有关城市取消或调减住房限购政策。第三是地产行业的新模式改革，房地产开发融资方式和商品房预售制度。这些都是《决定》中的重要看点。

　　在资本市场尤其是科创板方面，引导资金投向符合国家战略、提升供应链韧性、培育创新产业集群等方面。对于支持科技企业创新发展，推动我国经济成功转型，发展新质生产力，培育出更多新兴产业，资本市场发挥了重要的作用。科创板从开板至今支持了一批具有科创属性、符合我国经济转型方向的企业上市，与《决定》的精神有很多契合点，科创板的定位就是要支持科技企业创新发展，这和《决定》要求的发展新质生产力是完全契合的。而在IPO方面也要把入口关，既要把真正具有科技属性的企业通过上市来进行支持，又要把一些伪科技股排除在外。科创板未来成长的方向，包括几大战略发展方向，新能源、新材料、人工智能、芯片、半导体、低空经济、生命科学等等这些方面都是未来重要的成长方向。

　　（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）

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