近日,债券市场“震感频频”,信用债、存单连续多日调整,这也让债券基金净值颠簸——万得短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数在8月7日双双创下新高之后,就迎来了连续数日的调整。
债基“收蛋人”也不淡定了,债牛行情怎么了?这轮债市调整何时才能结束?
近期债市为何调整?
8月以来的债市调整,主要是由于今年以来债券收益率下行过快,监管部门为了防范中长期利率波动风险而持续进行监管指导,导致利率债先行调整。而在利率债企稳后,又由于信用利差出现较大收缩,引发信用债跟随回调。
在这过程中,由于债券市场买盘缺失,成交活跃度急剧下降,使信用债承受了较大的流动性压力。再加上理财赎回,又进一步将卖债压力传导到市场。因此,政策面、资金面和情绪面多重因素影响下,债券市场的调整幅度被放大,调整时间也被拉长。
本轮调整还要持续多久?
从调整幅度来看,这轮调整或许与2023年9月调整的时间跨度相似。
2023年9月的回调,是2023年初以来至今的最大幅度回调,原因为在印花税减半征收、规范减持、放宽两融等活跃资本市场政策以及“认房不认贷”等放松房地产市场政策的推动下,资本市场风险偏好迅速抬升,债券市场随之调整,2023年9月调整期间万得短期纯债指数最大回撤为0.15%,持续时间为18天,最大回撤恢复天数为13天。对比之下,本次调整并无基本面预期扭转的背景支撑。
央行自上周五已开始加大净投放力度,资金面逐步转松,DR001已从8月12日1.96%的高点下降至8月28日的1.5%左右,资金利率创2023年12月以来回购价格的新低,央行呵护资金面态度明显。
今日(8月28日),债市出现了明显的好转迹象,情绪也明显企稳,下跌或已经接近尾声,信用债收益率已回调到相对高点,进一步回调的空间或有限,信用利差已进一步扩大,尤其是短融和中票收益率相较其他资产已具备性价比,在当前经济基本面及资产荒背景下,信用债或重新具备投资价值。
债市还能重新走牛吗?
回答这个问题之前,我们先来回顾此前债市为何持续走牛。
首先,基本面决定趋势。国内金融数据、经济数据等都反映出宏观经济复苏偏弱,稳增长压力较大,支撑债市走牛。
其次,近两年来国内利率多次下调,而市场对于美联储降息的预期也一直存在,并同样对于国内继续降息抱以期待。流动性宽松同样利好债市。
第三,债市资产荒行情极致演绎。存款利率持续下调,高收益资产的缺失使得市场投资主体产生欠配压力,老百姓的低风险投资向债券基金和理财产品转移,从而使得债券收益率持续下行。
行至当下,这些决定债市趋势的理由并未发生根本变化。换言之,债券市场暂时没有方向性走熊的基础——宏观经济仍处于复苏阶段,但复苏进程受到投资增长受限、地产尚未出清、消费降级等因素的制约,在流动性宽松和资产荒的背景下,收益率有望进一步下行,而每一次调整,都有望提供配置机会。
债券基金还值得买吗?
在近两年的债牛环境里,买了债券基金的投资者们,已经习惯了每天“收蛋”,但现在债市调整,大家也难免焦虑。但是,我们还是建议大家耐心一些,因为这段时间的调整幅度已经不小了,曙光不远。
回顾过去10年,代表纯债基金走势的万得短期纯债基金指数和中长期纯债基金指数,过往保持了相对长期的平稳表现。
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责任编辑:王若云
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