大咖研习社|国泰基金李海：战术层面的短期波动，已经不具备战略意义

　　2023年市场宽幅震荡，基金经理李海管理的国泰金泰于震荡调整的市场中逆势增长10.37%，同类排名前4%。

　　（数据来源：国泰基金、银河证券，业绩数据截止：2023年12月31日，业绩经托管行复核，李海自2017年1月24日起管理国泰金泰。银河同类基金指灵活配置型基金（基准股票比例30%-60%）（A类），同类具体排名为15/421。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现。）

　　很多人问他取得逆市正收益的奥秘，他将此归结于2022年的坚持。

　　也就是说，2023年取得的成果，其实并不是因为当年进行了什么“如有神助”的操作，而是一向知行合一的结果。

　　李海认为，2022年二、三季度，全市场的注意力几乎都投向新能源、逆变器的时候，很多银行、龙头家电公司是鲜有人问津的。

　　那个时候他没有跟风追逐热点，而是逆向加仓了比较看好的公司。这是他为2023年正收益的“果”种下的“因”。

“逆向”成功的两个关键因素

　　“逆向”是李海一个比较显著的标签。

　　李海认为，通常情况下，“逆向”是价值投资的特征之一。但是总结下来，逆向如果要成功，需要两个关键的因素：

　　第一，不要在差的公司里面去做逆向。

　　要坚持在好的公司，如果条件允许的情况下，要在最好的公司里面去寻找逆向。或者，不强调逆向，要一个便宜或者合理的价格的机会。这是逆向成功的第一个关键的因素。

　　而关于对“好公司”的理解，总结历史经验来看，李海认为最核心的一点就是回报率要高。

　　首先股东回报率或者ROE这些指标要高；

　　其次它的回报是能够收到现金的，即现金流好；

　　最后，如果它能在回报率高的同时，也有长期的稳健的成长，那就会是一个更优秀的标的。

　　这是他对高质量企业的一些量化的标准。

　　这些量化的标准跟以前的茅指数是重叠度是很高的。但是我们也看到，茅指数过去几年经历了持续下跌，里面有很多标的跌幅都很深。

　　但是再回头去看这些公司的时候，发现有一批公司确实是很优秀的。以前就是因为太贵了，现在成批量的出现了，是非常合适、甚至非常便宜的价格点。

　　这个时候再从高质量企业的角度去挑标的的话，池子是在快速扩大的，这给我们提供的机会是非常突出的。

　　逆向的另一个关键因素是，在逆向的时候，提高逆向的效率。

　　不能单纯觉得这个公司便宜了，就盲目买进去。要找到一个驱动点，比如业绩拐点，或者是管理层的增持、回购等催化剂的点。能够寻到一些迹象，这样来提高逆向的效率。如果逆向的时间太长，也不会是一个很成功的投资。

做战略上有意义的事情

　　开年以来市场反弹，最近又有一波小幅回调。经历近两年的低迷，很多人可能开始担忧，是不是这波反弹结束，市场又要下跌了。

　　1979年，巴菲特在《福布斯》上发表过一篇文章，文章的题目是，如果市场达到一个欢快的共识，你就要付出一个惨痛的代价。现在的共识是股票市场风险很大，大家都不愿意持有股票资产，而是都去买高股息率资产，或者买十年期、三十年期国债。这其实一个非常极端的避险行为。

　　李海认为，目前沪深300的股息率，甚至超过了十年期国债的回报率，这可能已经是一个股票资产的历史性机会。

　　这个时候大家再去讨论短期的一点波动，是战术上的，已经完全没有战略上的意义。

　　他认为，目前战略上的意义就是要增配股票资产，这个时候机会是非常显著的。

　　李海管理的全市场基金国泰金泰和行业主题基金国泰消费优选，自他任职以来每个完整的自然年度业绩全部跑赢沪深300指数。

数据来源：国泰基金，业绩数据截至2023年12月31日，业绩经托管行复核。李海自2017年1月24日起管理国泰金泰，自2019年8月15日起管理国泰消费优选。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现。

3月25日

由李海拟任基金经理的

国泰优质领航混合基金

（A类：019999    C类：020000）      

将开始发行

欢迎关注

　　风险提示：文章观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。截至2023年12月末，李海管理的公募产品各阶段业绩如下：国泰金泰A（成立日期2012/12/24，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中证综合债指数收益率，李海自2017/01/24管理至今）：该产品2019年-2023年A份额基金业绩增长率/业绩基准为51.54%/19.92%，58.73%/15.20%，5.03%/0.30%，-21.57%/-9.56%，10.37%/-3.41%；国泰消费优选股票型证券投资基金（成立日期2019/01/17，业绩比较基准为85%×中证内地消费主题指数收益率+15%×中证综合债指数收益率，李海自2019/08/15管理至今）：该产品2019年-2023年A份额基金业绩增长率/业绩基准为：21.45%/40.18%，54.09%/54.62%，-0.03%/-9.70%，-11.38%/-13.80%，1.19%/-11.69%；国泰金福三个月定期开放混合型发起式证券投资基金（成立日期2021/01/07，业绩比较基准为90%*沪深300指数+10%*银行活期存款利率（税后），李海自2023/08/25管理至今）：-11.93%/-7.80%，-17.02%/-19.53%，-10.39%/-10.20%。数据来源产品：定期报告。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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责任编辑：许艾伦