安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】
专题:2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会
2023年12月召开的中央经济工作会议再次提出“新质生产力”——代表了一种生产力的跃迁,意味着以科技创新推动产业创新,更体现了以产业升级构筑新竞争优势、赢得发展的主动权。日前,在2024年招商系金融机构年度展望“莲花山论坛”上,博时基金首席权益策略分析师陈显顺就“旭日东升——掘金新质生产力”发表主题演讲。
陈显顺表示,2023年经济开局相对比较不错,经济工作目标基本上能够实现,展望2024年,旭日东升的格局没有变化,基于基本面向好的格局没有变化,对投资而言,比较重要的结构性因素在于掘金新质生产力。
2024年,新时代下三个宏观特征变化
先来回顾一下,2024年需要注意的三个宏观特征的变化。
➤ 特征一:过去全球化分工带来的低通胀、高增长的有利环境正在过去。回顾1900年以来的100多年,全球的增长通胀阶段主要经历过三个,第一个是1900年到1940年期间高增长波动和高通胀波动阶段,第二个是1940年到1980年整个波动率同时在回落,第三个是过去40年低通胀高增长的有利的40年。
追根溯源,低通胀高增长环境来源于全球化下生产要素的合理分配,消费国消费,制造国制造,原料国生产,这是低通胀高增长环境形成的核心动力。展望下一阶段,中国将进入低通胀、低增长阶段,低通胀源于过去十年需求不足,低增长下则要求稳中有进、以进促稳、先立后破。
➤ 特征二:国内投资率向下,而海外投资率上升。二十大以来,国内经济增长尤其是高质量发展取得了非常好的成就,而海外发达国家更多的是依赖传统的机械投资、制造业投资的路径。海外的较多经济体,经历的是制造业投资扩张的阶段,而我们是在稳定进入一个平滑的中枢。国内投资率见顶下行,而以发达国家为代表的海外经济体投资率上行,这是一个逆全球化的趋势。
因此,在国内、海外投资率背离的背景下,要注意供给逻辑,淡化需求逻辑(出海除外),要去寻找到供给端出清的行业,供给端改革的方向。
➤ 特征三:地产及收入预期下行的消费动能减弱。当前,我国居民大约有六成资产直接或间接配置在房地产相关领域。近年来,房价持续上涨带来了“财富幻觉”,例如2017年房价上涨导致存量房产增值9万亿以上,2018年高达14万亿,均是当年居民收入增长的2-3倍。
房价涨跌带来的“财富幻觉”大小,对消费有重要影响。我们发现,房价表现好的城市,消费表现也好,房价表现差的城市消费也较差。这意味着,若地产风险后续在B、C端共振下放大,负面影响会扩散至地产行业外。地产房价的稳定或者说泡沫的挤出,可能某种程度上会导致财富效应的收缩,这种负面的影响将会扩散至地产之外的行业,尤其是像消费类领域。
展望2024年:旭日东升
对于新的一年,我们整体认为会是“旭日东升”。
➤ 海外增长:美国制造业继续磨底,服务业缓慢回落,消费边际略走弱,去库存周期行至后程。从近期的美国高频数据看,整体制造业PMI不及预期,延续2023年二季度以来的磨底态势,美国的零售数据相比前期的强势也有所回落。从库存的角度看,9月数据显示,整体库存、零售和制造商库存增速在小幅回暖,出现边际补库的迹象,批发商仍在去库存中。因此,从整个制造消费乃至于美国财政的角度,可以看到美国的经济增速下行是大势所趋。
➤ 海外通胀:能源、房租和薪资减速,10月美国通胀不及预期,今年年末美国CPI缓慢回落至3%附近。美国通胀是过去两年市场最为关心的问题,通胀的核心是在于能源、房租和薪资三项,展望未来一年,我们认为能源、房租、薪资整体是在下滑的通道中。
➤ 海外流动性:美联储11月FOMC会议继续暂停加息,回归观望模式,短期逆风缓和,但降息尚远。接着增长和通胀,我们核心是去关注其背后的资本运行规律,或者说美联储的操作逻辑。美联储2023年11月FOMC会议,包括12月的会议,传达的信号是偏鸽派的。市场普遍预期,下一个阶段,2024年五六月份,美联储会开启一个降息的周期,这个时候方向比节奏更重要,美国整体处于一个大的降息周期之中。
➤ 国内经济:预计2024年PPI转正,CPI温和上行。放眼国内,经济增长的情况在稳中向好,不管是工业方面的工业增加值、工业企业盈利,还是消费方面的社零数据,或者地产销售、地产投资等数据,其实都比预期的有所好转。一系列高频数据都指向国内宏观复苏是有扎实的逻辑基础的,扎实修复的基本面环境没有变化。
结构上,地产投资降幅收窄、出口回暖是主要拉动;而消费增速则回落。同时,2024年PPI同比有望转正,CPI低于2%温和上行。2023年7月以来PPI已经见底回升,但弹性较弱,2024年有望转正。考虑到地产对消费斜率的拖累,CPI将温和上行。
投资策略:掘金新质生产力
➤ 一个前提:
重仓行业的微观交易结构改善。在谈行业配置策略之前,有一个很重要的前提,就是重仓行业的微观交易结构正在改善。2021年以来市场持续消化拥挤度压力,也对规模较大的组合带来掣肘。这个问题我们在2022年“莲花山论坛”的时候也提到过,微观交易结构的恶化需要时间来解决,目前可能已经处于一个相对比较好的良性化的解决阶段,这是一个好消息。
微观结构带来的压力,使得白马重仓股难以出现大幅跑赢现象。从市场微观结构来看,2021年以来市场仍在持续消化此前重仓行业的拥挤压力。从最新的情况来看,一方面市场对2000亿以上的大市值个股持续减持,而对100亿以下、100-300亿市值区间股票持续增持。另一方面,从基金持仓集中度看,2023Q2前10大与前20大重仓股持仓市值占比均继续下降。
➤ A股风格:
一、顺周期受益于经济修复,全年成长有望占优。我们对于2024年的投资展望,科技成长是底色,顺周期是节奏性的,受益于经济修复、预期改善带来的投资机会。当前,经济见底回升,市场在逐步修复,顺周期类的方向受益于宏观经济的触底回升,科技成长方向,尤其是在高质量发展形势之下,科技的创新性、战略性值得去关注。因此,我们觉得2024年应是顺周期和成长均衡配置的过程。
二、微盘股风险较高,看好盈利上行的大盘风格。同时,由于微盘股的盈利能力难以支撑其高估值,大盘股盈利优势有望显现。2021年以来微盘股跑赢的背后,是其相对估值的大幅扩张。从基本面来看,2019年以来微盘股盈利能力持续处于负区间,其盈利难以支撑其当前的高估值。随着交易结构持续恶化,微盘股可能迎来踩踏,而盈利随经济修复的大盘股有望占优。
➤ 行业配置:
看好新质生产力主线。我们的观点比较鲜明,看好新质生产力的主线。在一个经济体发展的客观规律之下,在产业的高质量发展的背景下,科技的权重占比提升是大势所趋,这是产业规律,也是经济发展的规律。传统的经济学定义经济增长是由人口、资本和技术等几大要素贡献的。人口,全球都在面临着老龄化的压力,资本的贡献率在过去十年二十年已经充分体现,那么下一个阶段支撑经济增长,乃至切换经济增长引擎的核心动能,就来源于新质生产力。
一、沪深300中科技行业占比抬升。股市是经济的映射,看2018年沪深300的行业占比,金融占35%,工业占13%,可选消费占10.2%,日常消费占8.7,信息技术占8.6%,金融和工业相加接近50%,消费占比20%,信息技术占比8%。再看2023年6月底,沪深300的构成中,金融21.5%,相比过去5年市值压缩了13%,信息技术占比达到17.2%,相比2018年直接提升近9个百分点,工业仍然在扩张,达到16%,反映了过去5年经济结构的变化。
二、美股内部从1990年以来,科技行业占比抬升。拉长时间来看,1990年以来美国市场30多年的变化对于我们当前市场有比较大的参考意义。美股30多年的结构变化本质上也反映了美国经济结构的变化,能源、材料、公用事业等传统行业占比在不断的被压缩,由最开始的30%压缩到12%,信息技术一路在扩张,由18%一路上升到33%,乃至于成为美国股票市场最大的组成部分,而医疗保健也在不断扩大比例。
三、A股科技、制造权重上升与中国经济去地产化、高质量发展方向一致,核心行业包括:人工智能、计算机、通信、电子、传媒、高端装备、机器人(19.130, -0.17, -0.88%)等。过去十多二十年来,国内投资经历了引擎的切换,地产投资曾是核心发动机,而在过去10年,尤其是在2012年2013年以来,信息技术的投资增速开始放量,并且稳定在比较高的中枢区间。A股科技制造权重的上升,与中国经济去地产化,高质量发展的方向是一致的。
如果再延伸一下,我们会看到,所有辅助于中国经济战略发展的投资方向,都会获得比较好的超额回报。所以,从新质生产力角度,可以找到几条细分的主线,包括像人工智能、计算机、通信、电子、传媒、高端装备、机器人等,这些是代表新质生产力的一些方向。
四、均衡配置“复苏预期+中特估高分红”主线。在新质生产力的行业配置基础之上,还需要关注到哪些投资机会呢?经济修复的主基调之下,顺周期或者说复苏方向的品种也是值得关注的,可以沿着经济修复、中特估高分红和产业趋势三条主线进行行业配置。
第一条是经济修复预期方向代表的复苏,包括三个方向:低估值成长,如半导体、创新药;周期修复,如石油、有色、煤炭等供给有优势行业;消费复苏,如基本面扎实的食品饮料、社服。第二条主线是以高股息策略、高分红策略为代表的中特估高分红,如能源、金融、运营商、公用事业,以及数据要素、一带一路、先进制造等。第三条大的主线就是新质生产力,包括微观结构与性价比改善、受益于应用端创新的AI,以及人形机器人、卫星通信、高端机床等。
展望2024年,中国经济稳中向好,而海外增长具备一定压力,降息周期将会开启,行业配置上需要去关注代表着经济结构转型,也代表着中长期产业趋势的新质生产力方向。除了新质生产力相关的TMT、高端装备等行业之外,还要适当布局复苏预期相关的周期和消费,以及高股息策略相关的中特估品种。
责任编辑:杨赐
APP专享直播
热门推荐
3.5万元买下北海道170平一户建,“免费送的也有”,中国年轻人“捡漏”日本低价中古房 收起3.5万元买下北海道170平一户建,“免费送的也有”,中国年轻人“捡漏”日本低价中古房
- 2025年01月18日
- 08:40
- APP专享
- 广西台新闻910
- 10,145
你还在担心集采麻醉剂不行,他们已经准备用针刺麻醉做手术了
- 2025年01月18日
- 13:58
- APP专享
- 我是山河君
- 3,867
上海七旬老人意外离世,留下430万元遗产和一套房无人继承……
- 2025年01月18日
- 09:46
- APP专享
- 我是山河君
- 3,284
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
股道龙门今天 23:13:40
《伏击涨停VIP特训班》上线了VIP精品内容:1、短线- 重点围绕近期人气核心,挖掘市场涨停牛股,每日早盘推荐1-2只2、中线- 精准伏击核心题材龙头,以波段策略为主,追求中长期获利为最终目的特惠订阅,点击下方链接:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
股道龙门今天 23:13:02
人气榜!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
股道龙门今天 23:12:20
TikTok在社交媒体平台X上发表声明称,正在恢复对美国用户的服务,并将与美国候任总统特朗普合作制定一项长期解决方案,让TikTok继续“留在美国”。美东时间当天下午1时,部分美国TikTok用户已经可以访问消息、查看个人资料并阅读应用程序上的评论。美东时间18日晚,TikTok关停了对美用户服务。 (央视新闻) -
股道龙门今天 23:11:48
早上好!- 今日盘前策略 -1、特朗普任职消息落地,周末国内利好消息较多,从消息面看指数向上变盘的可能性较大,但技术面需要观察3267点能否突破,如果不能有效突破此点位,弱势反弹之后依然容易调头往下。另外,下线3211点防线需要注意,如能确认站稳也不会有较大风险。综合判断,指数维持窄幅波动概念较大,但如能一举突破3267点才有打开上涨空间,否则依然需要注意2、短期热点题材,可以关注:人形机器人(sz300024)、抖音概念、PCB概念等- 数据来源:东方财富(sz300059)- 以上内容仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,入市须谨慎!内容来源华源证券投顾万雷,执业编号:S1350623120005 -
趋势领涨今天 23:00:21
另外,还有很多其他方面的利好,比如股票回购增持利好破净股,红利股等;手机等购新补贴实施方案公布,利好手机、家电等消费板块。总之,周末利好消息比较多,但大盘能否高开高走?现在不好说,主要原因就是量化资金在收割,每次都是预判你的预判,兑现你的预期,出利好就是高开低走,但不管怎么样,我们认为年前红包是值得期待的!有红包也能刺激消费的。 -
趋势领涨今天 23:00:17
三、老特发布空气币,赚足4000亿元在老特就职前夕,老特发布了他自己的meme币:TRUMP币。又被称为空气币,指和主流币种相比无基本面价值,但有主题性容易获取关注的虚拟币。截止北京时间1月19日晚9点30分,RUMP币的价格已上涨到71.65美元,流通市值为143.3亿美元,老特的身价由此大涨573.2亿美元(约合4198.8亿元人民币)。这相较于其发币之前的身价,大涨超10.倍。这也太会玩了!可能很多人现在已经蠢蠢欲动,觉得虚拟币是个暴富的好机会,但我们要说的是,这玩意就是个动物世界,纯丛林法则,一念生一念死,也就几分钟的事情。不过,今天不影响虚拟货币、数字货币概念的炒作!四、教育强国纲要发布昨晚,发布了教育强国纲要,其中提到了促进学前教育普及,鼓励有条件的幼儿园接收2-3岁的幼儿,扩大普通高中的教育资源供给,建立一批以科学教育为特色的普通高中。 这些内容释放了两个信号: 第一、孩子不到三岁就能上幼儿园,女性可以尽快恢复工作,也减轻家庭经济负担和养育负担。第二、未来国家真的是把“科技强国”放在重中之重的地位。利好AI+教育,在线教育等相关概念。五、机器人(sz300024)利好爆棚周末机器人(sz300024)相关利好也是比较多,一是合肥造工业机器狗,正式下线联想正式入局机器狗;二是乐聚机器人(sz300024)宣布将第100台全尺寸人形机器人(sz300024)交付北汽越野车;下一步,乐聚还将携手火山引擎等生态合作伙伴,落地“人形机器人(sz300024)+”导购场景;三是“湘江1号”人形机器人(sz300024)在长沙问世人形机器人(sz300024)是近期市场主流热点之一,时不时会炒作一波,但重点是已经炒作很长时间了,股民是喜新厌旧的! -
趋势领涨今天 23:00:09
这个周末利好消息比较多,按照意淫,大家手中的股票应该都已经涨停了,主要是有几大方面,一是中概股大涨,在美上市的中国资产全线上涨;二是跟脚底下有个通话,关系有缓和;三是昨晚火上浇油,央行、证监会再次召开股票回购增持再贷款座谈会等,其中大部分消息,我们周末的文章都已经解读,这里只分析受到利好刺激的五大板块。一、TikTok消息多次发酵周末影响最大的就是TikTok,TikTok从开到关,现在又从关到开,这里面多次反转,当然,最不平静的就是持有小红书概念的人,或者说准备周一追涨小红书板块的人,你们说他们是想大干一场还是被大干一场呢?最新消息就是老特团队正与科技公司合作,计划于今天在美国重新上线TikTok。重新上线就是利空小红书概念了,所以,今天如果追涨小红书还需谨慎,后期还有很多不确定性,但小红书的影响会越来越弱!二、2025春节档电影预售破亿据灯塔专业版,2025年春节档1月19日开启预售,仅用时40分钟,档期预售总票房突破1000万元,刷新中国影史预售破千万元的最快纪录。截至14时27分,档期预售总票房破亿元,同样刷新相关最快纪录。2025春节档电影主要有:《射雕英雄传:侠之大者》《蛟龙行动》《封神第二部:战火西岐》《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《熊出没·重启未来》。每年春节都有一波影视传媒炒作时期,今年因为有补贴,影视传媒板块值得期待,虽然仅靠春节无法改变影视传媒公司全年的业绩,但不影响炒作,比如当初北京文化(sz000802)投中了《战狼2》、光线传媒(sz300251)投中了《泰囧》,都让股价翻倍! -
趋势领涨今天 23:00:05
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 10:08:19
华为2024年每股分红1.41元,近五年来最低。华为前几年遭遇制裁,营收和利润受到很大影响,因此整体股票收益率也有所下降,尽管去年华为手机业务常态回归、其他汽车等业务正快速发展,但毕竟新业务研发投入大,且当前全球经济局势复杂多变,因此2024年华为股票收益率略降也基本符合预期。 -
趋势领涨今天 03:02:28
根据洛图科技最新发布的《全球显示器市场品牌整机出货月度追踪》报告数据显示,2024年全年,全球显示器市场品牌整机的出货量为1.27亿台,与2023年相比上涨1.5%。戴尔在2024年的全球出货量为23.7百万台,位居当年出货量第一,同比微幅上涨0.2%。预测2025年全球显示器出货量仍然保持稳定的增长态势,达到1.29亿台,涨幅约为2%。