股债搭配，投资不累？

4月下旬以来，A股行情一跃而起，上证指数创出年内反弹新高。

与此同时，债市行情走弱，“股债跷跷板”效应凸显，由原先的“债强股弱”变成了“股强债弱”。

经历了去年以来的债牛行情，债市却在临近4月末时出现“急转弯”。Wind数据显示，4月24日至29日，10年期国债收益率大幅上行约13个基点，回升至2.3%上方。10年期国债主力合约应声下跌，4月23日至5月9日的累计跌近1%，30年期国债主力合约的累计跌幅则超2%。对于不少小伙伴来说，本次债市回调有些猝不及防，犹豫着要不要卖债换股。

老司基觉得，普通投资者要去精准研判债市和股市走向，然后还能踏准市场节奏，自由切换，这难度可不是一般的大。对追求稳健的投资者来说，坚持固收打底的策略足矣。回望近年来的A股市场，波动剧烈，投资者如坐上过山车。但如果换一种策略即股债搭配，或许就能实现投资不累。如果你不满足于纯债投资的收益，又不想承担权益资产过高波动的风险，二级债基或是不错的选择（二级债基的风险和预期收益均大于纯债基金，小于股票型基金和混合型基金）。

二级债基有何好？

二级债基是债券型基金的一种，80%以上仓位投资于债券市场，可小幅参与权益资产投资。之所以叫二级债基，是因为它可以在二级市场直接买卖股票等权益类资产，仓位一般不高于20%。

从预期回报和预期风险属性来看，二级债基介于纯债基金和偏债混合型基金之间，是一类进可攻、退可守的理财工具。

相比纯债基金，二级债基具有更好的能动性。当股市行情上涨时，二级债基因为配置了一定比例的权益资产有望随股市上涨；反之，当股市行情走弱，因大部分仓位配置固定收息的债券类资产，能增强组合的“抗跌”能力。

关键问题来啦！二级债基的长期收益如何呢？

Wind数据显示，截至2024年4月16日，过去20年混合债券型二级基金指数的累计涨幅为344.29%，年化收益率达7.99%，高于同期中长期纯债型基金指数133.39%的累计涨幅及4.46%的年化收益率，也远高于同期短期纯债型基金指数80.15%的累计涨幅及3.48%的年化收益率。

老司基发现，在2009-2023年的近15年里，二级债基指数在其中的11个年度中均取得了正收益，整体表现出“上涨年份收益弹性较好，震荡年份防御能力较强”的特征。即使在股市下跌的年份，也跑赢同期的沪深300，历史收益的持续性较好，投资者不太容易感受到“大起大落”的过山车心情。

数据来源：Wind，统计区间：2009.01.01-2023.12.31。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不预示未来表现，不属于投资建议或对基金收益的保证。不同的指数在基日、成份券构成、筛选规则等方面存在差异。

如上图数据所示，在2021年-2023年，沪深300指数连跌3年，而同期二级债基指数有两年获得正收益，2021年上涨7.82%，2023年上涨0.57%，相对同期沪深300指数的年度超额收益分别达到13.02%和11.95%；2022年虽下跌5.07%，但跌幅远小于同期沪深300的21.63%，跑赢沪深300达16.56%。

二级债基如何选？

作为股债兼配的产品，固收或权益投资实力的偏差，都会影响到二级债基的业绩表现。因此，甄选二级债基的关键，是挑选股债双优的基金经理。

老司基发现，正在各大渠道热销的二级债基——国投瑞银和兴债券型基金（A类021360，C类021361）就是这样一只产品。该基金拟由国投瑞银旗下绩优实力干将杨枫担纲管理，其拥有过硬的资产配置能力。

公开资料显示，杨枫具有11年证券从业经历，2年公募管理经验，目前共管理国投瑞银顺成3个月定开、国投瑞银优化增强、国投瑞银融华等7只基金，在管总规模为121.94亿元（规模数据来源：国投瑞银基金定期报告，截至2024年1季度末）。

杨枫秉承先胜而后求战的投资思路，投资风格力争稳中求进，坚持绝对收益理念，代表产品多阶段业绩领先。他自2021年8月管理的偏债混合型基金国投瑞银融华（121001），近1年回报达5.65%，位居同类排名前4%（11/277）；自2021年8月管理的二级债基国投瑞银优化增强A/B（121012），近1年、近3年收益率分别为2.38%和9.61%，排名均位列同类前20%，而同期同类产品的平均收益分别为-0.67%和3.34%，该产品同时获得银河证券和海通证券的3年期、5年期五星评级。

数据来源：基金阶段回报、业绩基准源于基金2024年1季度报告，同类平均、同类排名源于银河证券，国投瑞银融华债券的排名分类指银河证券分类中混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类)，国投瑞银优化增强的排名同类指银河证券分类中债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(二级)(A类)，数据截至2024年3月31日。国投瑞银融华债券的业绩比较基准为80%×中债综合指数收益率＋20%×沪深300指数收益率，国投瑞银优化增强A/B的业绩比较基准为中债总指数收益率×90%＋沪深300指数收益率×10%。银河星级评价数据源于银河证券，评价时间2024年4月5日；海通星级评价数据源于海通证券，评价时间2024年2月2日。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。根据相关法律法规的规定以及国投瑞银融华债券型证券投资基金的实际运作情况，该基金属于混合型基金，其预期风险和预期收益高于其他债券型基金和货币市场基金。

从回撤控制来看，杨枫的表现也比较突出。他于2021年8月21日接手管理国投瑞银融华，之前是和同事共管，从2022年1月28日起单独管理至今。从任职以来的表现来看，其风险调整收益指标表现突出，体现出其坚持绝对收益，力求创造良好投资体验的理念。

夏普比率，表示每承受一单位风险，理论上会产生多少的超额收益。杨枫自任职以来的夏普比率（年化）为0.4，超越同类平均的-0.39；卡玛比率，表示每承受一单位的区间最大回撤，理论上会获得多少的区间年化回报。杨枫自任职以来的卡玛比率为0.45，超越同类平均的0.04；从最大回撤来看，杨枫自任职以来的最大回撤为7.73%，也显著低于同类平均的9.17%。

数据来源：Wind，截至2024年3月31日，同类产品取Wind偏债混合型基金。杨枫自2022年1月28日起单独管理国投瑞银融华基金。杨枫任职以来业绩基准最大回撤为-6.03%，国投瑞银融华债券的业绩比较基准为80%×中债综合指数收益率＋20%×沪深300指数收益率。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。

展望后市，杨枫认为，债券市场过去1年多表现亮眼，未来仍有持续配置价值。

原因有三点：一是，国内广谱利率在持续下行通道中，存款利率、贷款利率、货币政策利率仍有进一步调降空间；二是，房价上涨预期打破后，居民对较低风险资产的配置需求将持续增加；三是，城投化债持续推进，将进一步减少高利率固收资产的供给，“资产荒”难以缓解。

股票市场方面，杨枫则看好具备持续分红能力和稳定经营能力的优质公司。“权益资产内部我会以防御型品种为主，也有进攻型品种。不追热点、不赌单一风格，争取形成行业风格对冲、股债大类资产对冲，降低回撤和波动率。”杨枫表示。

老司基认为，A股市场向来牛短熊长，加之波动剧烈，普通人要想从中赚钱，其实是非常困难的，经历了这3年A股波动的小伙伴应该都懂。像国投瑞银和兴债券（A类021360，C类021361）这种二级债基产品，股债搭配，投资不累，减震效果良好，同时能捕捉股债双牛行情，避免你的投资如同坐过山车，持有体验会更好。手里有闲钱，想进行均衡资产配置的小伙伴，可以重点关注。

注：杨枫，基金经理，中国籍，北京大学经济学硕士及香港大学金融学硕士，11年证券从业经历，2年公募管理经验。2013年7月至2021年5月期间历任上海东方证券资产管理有限公司固定收益部研究员、私募权益投资部投资支持经理、投资主办人、公募指数与多策略部投资经理。2021年6月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部。2021年6月30日起担任国投瑞银顺成3个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年8月5日起兼任国投瑞银优化增强债券型证券投资基金基金经理，2021年8月21日起兼任国投瑞银融华债券型证券投资基金基金经理，2022年4月13日起兼任国投瑞银瑞祥灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2023年5月27日起兼任国投瑞银瑞泰多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理。

本文观点具有时效性，可能随着市场的变化而更改，不属于投资建议，也不预示产品未来投向。产品投资策略和投资范围详见法律文件。本文内容不属于对产品投资收益或本金安全的保证。

国投瑞银融华债券于2003/04/16成立，杨枫2021/08/21任职管理，颜文浩任期为2017/04/29-2022/01/28，何明任期为2018/07/31-2019/09/28，汤海波任期为2019/06/22-2022/01/28，产品收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：5.06%、3.16%、1.08%、-2.67%、4.90%，同期业绩比较基准：7.80%、5.32%、0.87%、-4.06%、-0.64%。

国投优化增强债券A/C于2010/09/08成立，杨枫2021/08/05任职管理，綦缚鹏2023/06/02任职管理，李怡文任期为2010/09/08-2019/02/02，董晗任期为2017/05/20-2020/07/18，蔡玮菁任期为2018/09/01-2021/04/24，吴潇任期为2020/07/10-2023/06/15，宋璐任期为2021/04/09-2022/04/23，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：6.11%、10.32%、7.97%、-0.56%、2.08%，同期C类份额收益率：5.72%、9.82%、7.60%、-1.05%、1.71%，同期业绩比较基准：4.33%、2.54%、1.66%、-2.06%、0.36%。

基金经理杨枫管理的其他产品业绩如下：国投瑞祥混合A于2016/03/02成立，2021/04/01新增C类份额，桑俊2019/04/10任职管理，杨枫2022/04/13任职管理，蔡玮菁任期为2018/03/09-2019/04/10，吉莉任期为2018/03/09-2019/04/10，狄晓娇任期为2019/04/10-2019/11/16，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：20.13%、23.38%、9.36%、-1.40%、-0.41%，同期业绩比较基准：21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%，C类份额收益率（2021、2022、2023）：6.26%、-1.50%、-0.52%，同期业绩比较基准：-2.59%、-13.01%、-6.03%。国投顺恒纯债债券于2020/08/24成立，王侃2020/10/22任职管理，杨枫2024/05/01任职管理，徐栋任期为2020/08/24-2020/11/14，李鸥任期为2021/01/09-2022/01/28，产品收益率（2021、2022、2023）：2.83%、1.47%、1.49%，同期业绩比较基准：2.10%、0.51%、2.06%。国投瑞银顺成债券于2021/05/18成立，杨枫2021/06/30任职管理，宋璐任期为2021/05/18-2022/06/01，产品收益率（2021、2022、2023）：3.13%、2.65%、2.91%，同期业绩比较基准：1.54%、0.51%、2.06%。国投和嘉债券A/C于2024/04/25成立，杨枫2024/04/25任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投瑞泰混合A于2017/01/23成立，2021/04/01新增C类份额，杨枫2023/05/27任职管理，杨冬冬任期为2018/07/21-2019/12/28，吴潇任期为2018/07/21-2023/06/15，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：23.49%、23.73%、9.15%、-2.39%、-2.43%，同期业绩比较基准：17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%，C类份额收益率（2021、2022、2023）：8.59%、-2.54%、-2.61%，同期业绩比较基准：0.09%、-10.80%、-4.68%。以上数据来自基金定期报告。

风险提示：国投瑞银和兴债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2）。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。本基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金份额在认购期、成立后的封闭运作期（开放时间以届时公告为准）内不能赎回或转换转出。

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