资管之声｜与国产半导体共成长，静待花开

近年来海内外科技领域的AI应用正如火如荼地演绎，关键的半导体芯片技术是引领增长的核心引擎。头部科技企业的种种举措都在表明，科技突破的关键依然聚焦于半导体的研发制造实力之上，这也是近年来半导体逐渐成为投资者重点布局方向之一的主因。对于聚焦A股的投资者而言，投资半导体实际上是在深掘半导体国产替代开辟的广阔成长空间。

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投资关键，在于国产替代

半导体产业“国产替代”的关键性，主要在于严峻的现实背景——国际科技、经济、政治、安全等多方面利益的博弈。与之相对应的是，国内半导体行业的支持力度近年来明显加强，优惠政策及资金支持等举措不断推出。

半导体是一个周期性极强的产业，在时间维度上呈现出短周期、中周期、长周期相互重叠、彼此影响前进的特征。

图：以半导体为代表的科技股周期

图片来源：国联安基金

近年来，国内部分头部公司技术优势突出，推动国产化节奏加速，半导体产业链国产化空间广阔。受益国内晶圆厂建厂潮兴起，以及国产半导体设备在内资晶圆厂中份额提升，半导体设备行业景气高企，国产替代实力不断提升，亦提振了市场信心。

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精选优质指数

科创领域的突破性常随机散落，无论是行业龙头，还是黑马公司，都有可能酝酿爆发性成长。叠加风险管理的考虑，以指数投资形式来布局半导体或许是更加适宜的选择，指数化投资可以有效地规避选对行业选错个股的窘境，同时也能在风险分散上发力，追求更平稳的持有体验。中证全指半导体产品与设备指数（H30184）为期望通过高效方式投资半导体产业的投资者朋友们提供了优质的选择。半导体产业具有发展迅速、行业壁垒相对较高、研发风险相对较大的特点。如果既想分享成熟半导体企业的稳健成长，又不愿错失小规模企业的爆发性机会，对指数的选取就至关重要。中证全指半导体指数基本上囊括了国内较具代表性的A股半导体上市公司，将指数成份股分成两部分：一是业务已经成熟的主力的半导体上市公司，称之为核心成份股，该部分有望获取半导体行业发展红利；另一部分为卫星成份股，该部分的市值较小，占指数市值约为15%，数量上却囊括了三四十家以上的半导体上市公司。如下图所示，无论是指数规模、成份股数量还是交易活跃程度，中证全指半导体指数均领先于同类型指数。

图：中证全指半导体产品与设备指数与同类型指数

数据来源：iFind，截至2024.4.12

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把握合适的入场布局时机

从估值角度来看，经历较为充分的调整后，半导体呈现出显著的“投资性价比”，开辟了可观的布局窗口期。如下图所示，中证全指半导体指数市净率处于近三年较低位置，具备较好的安全边际。

图：中证全指半导体指数市净率近三年走势

数据来源：iFind，截至2024.4.12

此外，除行业巨头种种利好消息之外，半导体全球销售数据显示出半导体产业去库存明显，周期轮动迎来显著拐点，后市或大概率进入上行区间。

图：半导体全球销售额（三个月移动平均值）

数据来源：美国半导体产业协会，截至2023.12.31

梳理近年来的市场热点，总是离不开半导体的身影。将时间线拉长，科技的每一次突破，都为半导体的成长带来充沛的动能，从个人PC、智能手机、智能驾驶，再到方兴未艾的AI浪潮，科技的突破与进步没有天花板，常超乎我们的想象。与此同时，不断前进的科技也与半导体的发展产生强烈的共振，在需求端提出更高更强更全面的需求，敦促产业的成长。

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