创金合信基金首席宏观分析师罗水星：活跃资本市场迫在眉睫

　　政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会也强调多方发力落实党中央对资本市场的方针，体现了高层对资本市场的态度发生了明显改变，对资本市场的重视程度提高。

　　活跃资本市场有一定的紧迫性

　　从全球比较来看，其他主要经济体股市在去年超跌之后，今年都经历了比较明显的反弹，而中国股市表现较弱，这与中国经济增速排在前列的基本面现状和宽松的货币政策支持是不匹配的，因此活跃资本市场是凸显国际竞争力和提振信心的迫切需求。

　　从当前经济遇到的困难和挑战来看，政府、企业和居民都面临着债务压力，加杠杆空间和能力在弱化，活跃资本市场，尤其是权益市场，能够提升权益资本吸引力，降低杠杆率；同时，股市上涨的财富效应可以提振国内需求，解决内循环的部分问题。

　　从当前全球技术变革的特殊时点来看，以AI为代表的新技术革命已经到来，相关产业处在爆发式发展的前夜，势必需要一个蓬勃发展的股权融资市场来承接。另外，活跃资本市场也有利于缓解汇率压力，吸引外资流入。

　　随着政治局会议和一系列政策的相继推出，目前政策面和情绪面的底部逐渐构建，权益市场的机会有望蔓延，权益市场迎来反弹机会，预期后续也会有一些针对性的政策，进一步激发市场投资热情。我们认为政策会更好地平衡A股融资与投资价值，进一步强化A股的投资价值，调动投资者的积极性，有利于资本市场的长期稳健发展。

　　当然，正如政治局会议明确指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，在全球经济动能放缓、国内处在经济转型调结构过渡期的大背景下，资本市场的反弹也会是“波浪式发展、曲折式前进”。但在当前位置，无论是国际比较横向来看还是纵向比较历史估值水位，A股都具备较好的配置价值。

　　提升投资者获得感需多方努力

　　从投资端来看，吸引资金入场，首先需要制度性的支持，比如股市分红的税率优惠、交易佣金和交易税费的降低、中小投资者权益的保护、对大小非股东融资和减持行为的规范、对信息披露和研究信息的规范、个人养老金针对性的优惠政策、养老金和企业年金入市支持等等一系列制度性安排，以构建一个有序、公平、透明的资本市场。在此基础上，最直接、最有效的方式是股市要有赚钱效应，如果股市给了大家好的投资体验，通过长期投资能获得回报，能够在穿越牛熊周期中不断有机会创新高，资金自然就会进来。

　　公募基金如何吸引更多资金入场？首先，不断提升专业投资能力，努力做好投资业绩，以客户为重心，更关注投资者的持有体验，不辜负投资者的信任，在此基础上重视营销，扩大规模。市场化的激励机制是核心，做好业绩、做大规模与基金经理的激励挂钩，相信多数基金经理都会努力往考核目标靠拢，所以公募基金需要在基金规模和基金业绩的考核之间做好平衡，避免只看规模、忽视业绩的单维度考核标准。另外，投研能力的提升需要人才的培养，需要科技研发投入。

　　其次，布局不同风格、不同策略的产品，因为每个投资者的偏好不一样、不同基金经理的能力圈和适应的市场风格也不一样，通过多品类、多风格、多策略产品布局，可以满足不同投资者在不同时间段的投资需求。最后，做好投资者教育和陪伴，引导投资者培养合理预期。

　　当然，公募基金和基金经理都只能在给定外部条件约束下做选择，有没有优质的企业供给、有没有长期优质的行业、宏观经济周期是否处在利好阶段，这些是更本质的问题，但这些问题不是由公募基金和基金经理决定的。提升投资者获得感，需要多方共同努力。

　　增加优质资产供给是基础

　　优质资产的背后，实质还是优秀的产业、公司，每个专业机构投资者通常都会努力为基民挖掘优秀的公司，获取优秀公司成长带来的投资回报。但是机构投资者在投资时需要将一些影响投资回报的因素，如国际环境的变化、全球流动性和风险偏好的变化、宏观政策的不确定性、产业生命周期的演化等，作为给定的约束条件，所以资管行业、基金经理、个人投资者的发展和投资回报离不开整个国民经济的高质量发展，离不开国内外政策环境的支持。只有更多的优质行业、优质公司出现，才会有更多优质资产的供给。

　　另外，每个投资者对优质资产的诉求也是不一样的，合适的才是最好的，所以这也是为什么机构投资者应该布局多资产、多策略、多风格的资产，供大家选择的意义所在。相对应地，需要整个资管行业的多元化发展，既要支持公募龙头发展壮大，也要鼓励具备成长空间、有特色有特长的中小基金不断成长，这样有助于解决大规模、超大规模基金被诟病的躺平问题。

　　至于交易端制度完善方面，主要是交易佣金费率的调整，因为近期下调公募基金管理费率，收入端下调后需要成本费用端适应性下调。

　　当前我国A股市场长期投资者占比不高，本质原因是股市长期赚钱效应不突出，没有走出慢牛行情，A股阶段性爆发能力强，但是持续性较差，而普通投资者又往往后知后觉，通常是高位追涨进去、割肉出来，持有体验不好，自然就不能持续吸引长期投资者了。

　　至于投资机构追短期热点的行为，如果不是投资机构自身投研能力不足的情况，这本身是投资策略和风格的一种，很难说合不合理，不少量化策略是基于因子的动量去做的，我们应该允许各种风格策略的存在。基金经理基于自身能力和风格做轮动，简单被认为是追热点；基金经理筛选优质企业长期持有，简单被认为是躺平，多少有些不公平。

　　当前公募基金持股占A股市值比例不足10%，散户、游资、私募、外资、公司股东等都是市场重要的参与力量。构建一个公正、公平、公开的市场，发挥市场优胜劣汰的资源配置功能，不断引入和扶持优势产业的发展，公募基金只有不断发展壮大，才能真正发挥股市稳定器的作用。

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责任编辑：常靖蕾