陈锦泉，历任职华安证券(原为安徽证券)证券投资总部投资经理，平安保险资产运营中心高级组合经理，平安资产管理公司投资管理部副总经理。2010年8月，加入兴业全球基金管理有限公司。2011年5月6日起至今，任兴全绿色投资股票型证券投资基金(LOF)基金经理。(图片来源：中国证券报)

　　□本报记者 黄淑慧

　　相对于牛股层出不穷的2013年，2014年上半年的A股市场可谓平淡甚至有些沉闷：中国经济进入整体增速下台阶的通道，高景气成长行业又已被资金过度追逐，如何能在这种“新常态”下管理出一只有所作为的公募基金？兴业绿色基金经理陈锦泉的“制胜攻略”是，在继续保持对高景气度行业配置的同时，逐步重视寻找价廉物美的“慢速成长股”。未来随着“价值法则”的回归，估值低至10倍左右而又具有10%左右增速的价值蓝筹将重新吸引市场的目光。

　　WIND数据显示，凭借对优质成长股的挖掘，陈锦泉所管理的兴全绿色基金以43.87%的收益率顺利斩获“2013年度股票型金牛基金”。而今年以来，该基金再接再厉，上半年以7.00%的净值增长率排在股票型基金前列。

　　便宜正从陷阱倾向价值

　　5月初，陈锦泉在奥玛哈参加伯克希尔·哈撒韦股东大会，与公私募同行的交流中，他发现，这些作为巴菲特拥趸的价值投资者们，普遍对宏观经济和市场前景比较悲观，乐观者寥寥无几。这种黯淡的氛围给他很大的触动，并促使他在回国后对这种市场环境下的投资策略作了更为深刻细致的思考。

　　在随后写就的《中性市场下需更关注价值》一文中，陈锦泉写道，“未来的投资方向在哪里？我们认为，价值的规律正在起作用。”

　　“我自己对宏观经济和市场是持中性态度的。”陈锦泉说，宏观经济依然处于增速下行的过程中，随着经济转型的继续深化，政府也必须接受经济增长目标下行的现实，因此“底线”思维并不意味着未来经济增速一定大幅反弹，只是为了改革和转型争取更多的时间和空间。基于这种逻辑下，期望政府出台强刺激政策的希望自然就会落空；也正是基于这种逻辑下，我们也不认为在未来一两年内经济增速会出现快速下行，即所谓的“硬着陆”。

　　在2010年加盟兴业全球基金之前，陈锦泉在平安资管工作过9年，在那段给400亿资金做资产配置的时光中，积淀了深厚的宏观功底。

　　他特别提到最近所读的《约翰·聂夫的成功投资》给自己的启示。在1973年，美国经历了一次仅次于1929年大萧条的衰退，之后进入了近十年的经济低速增长时期。这和未来几年中国所处的环境较为类似。不过，值得借鉴的是，掌管温莎基金的约翰·聂夫在当时的市场中，通过布局特别便宜的低市盈率股票获得了成功。

　　“便宜到底是价值还是陷阱？这始终是一个问题。”陈锦泉表示，随着未来越来越多的股票PE估值不断回落到个位数水平，股票市场对于经济的担心和危机的恐惧会使天平的砝码向价值快速倾斜。

　　他进一步从流动性角度表示，资金在各种“池子”里的流动成为未来投资很重要的线索。而资金的流动又以符合常识的风险收益法则在运行。容纳社会资金的最大两个池子——房地产和信托产品的收缩意味着资金必将寻找出路。而今年以来货币基金的收益率连下台阶，无风险利率的下行进一步衬托出低估值、高分红类股票的吸引力。

　　构筑“3+3+3”攻防组合

　　沿循着上述的思路，二季度以来，陈锦泉将兴全绿色的投资组合切换成了“3+3+3”攻防结合阵形。

　　一方面，继续保持对景气度高的行业的关注度，在工控、新能源、环保等行业中努力挖掘具有实际业绩成长支撑的公司。他表示，尽管经济转型和资金挤出效应在2013年给予新兴成长行业的溢价也达到了泡沫的水平，但是这只是“成长的烦恼”，原有的投资逻辑并没有被彻底颠覆，仍然能够浪里淘金找到一些可投资的标的。

　　其次，是逐步增加具有稳定增长的非周期行业，如对食品饮料、医药等行业的投资，这些行业的相对吸引力正在增加。

　　三即是在价值法则的指引下寻找价廉物美的“慢速成长股”。所谓“慢速成长股”，指的是每年有10%左右的业绩增长、PE估值在10倍左右、每年还有3%-5%的分红的上市公司，这些公司广泛分布在汽车、家电、电力、交运、白酒，甚至包括在一些周期行业中。“对待这类股票需要有耐心，它们不一定具备爆发力，但真的能提供时间的复利。”陈锦泉表示。