强瑞郎+低通胀双重压力下 瑞士央行逐步走向零利率

　　随着瑞士央行本周可能下调借贷成本，瑞士持续两年的正利率政策接近尾声。市场普遍预计瑞士央行周四将把基准利率下调25个基点至0.75%，这将使该行距离零利率只有三步之遥。如果瑞士央行每三个月降息一次，那么很可能在2025年触及零利率，除非政策制定者放慢宽松步伐。

　　少数分析师预计，瑞士央行周四将进一步降息50个基点，以促进经济增长并抑制瑞郎的投机，一些交易员也押注这一结果。

　　瑞士利率可能降至零

　　无论如何，这一决定都将耗尽瑞士央行的宝贵弹药。瑞士的利率已经处于全球最低之列，这也凸显了瑞士政策制定者在试图防止通胀过低时所面临的困境。瑞士目前的通胀率为0.7%，已经接近目标区间的下限。

　　瑞郎投机活动抬头

　　如果瑞郎的压力无法缓解，瑞士央行官员们可能面临艰难的战术选择。他们可能需要考虑通过货币干预来扩大资产负债表，这可能会激怒即将上任的美国总统唐纳德·特朗普，他们甚至可能让借贷成本重回负值，从而给金融体系带来副作用。

　　百达银行经济学家Nadia Gharbi表示：“欧洲经济增长疲弱，可能爆发贸易战。不能排除实施负利率的可能性。”

　　Martin Schlegel将在本周主持他作为瑞士央行行长的首次利率决议。与此同时，他正面临瑞郎投机活动抬头的风险。

　　过去一年，由于市场将瑞郎视为地缘政治紧张时期的避风港，瑞郎的升值压力加剧。法国和德国的政局动荡助长了避险情绪，而瑞士经济的弹性为瑞郎提供了支撑。

　　上月，瑞郎兑欧元汇率达到近10年来的最高水平。今年9月，瑞郎兑美元汇率接近历史同期最高水平，不过此后有所走弱。

　　交易员对瑞郎的前景看法不一，摩根大通、花旗集团和百达资产管理等大银行认为，全球贸易紧张局势将提振瑞郎需求，而市场普遍认为瑞郎将走软。

　　重返负利率时代？

　　在这种背景下，经济学家对瑞士央行需要在多大程度上采取措施来刺激通胀也存在分歧。瑞郎走强令进口商品更加便宜，从而削弱了通胀。

　　百达银行的Gharbi认为瑞士央行将在2025年的某个时候将利率降至零，这与金融市场的观点一致。

　　瑞银集团经济学家Maxime Botteron表示：“这样的预测反映出人们对明年瑞士经济增长势头的相对悲观看法。但如果增长放缓，我们可以很快将利率降至零。”

　　包括Botteron在内的大多数经济学家目前预测，在明年3月份进一步降息25个基点至0.5%之后，瑞士央行将暂停降息。

　　Botteron表示，外汇交易员“肯定”意识到，瑞士央行的宽松空间比其他央行要小。这本身就可能增加瑞郎的上行压力。

　　其他压低通胀的因素使瑞士央行的任务复杂化。瑞士政府表示，1月份将进行年度电价调整，平均降价10%。此外，明年晚些时候还可能出现大范围的租金下调。

　　Schlegel曾表示，瑞士央行的体制允许它在一段时间内容忍负通胀。但他也一再指出，官员们准备在必要时将利率降至零以下，重现瑞士在2022年之前近八年所经历的情况。

　　许多经济学家仍认为，采取负利率措施的门槛很高，官员们将首先采取大规模外汇干预政策。

　　干预还会使瑞士央行面临国内政治压力，因为这些措施会扩大其本已庞大的资产负债表，从而导致巨额损失。

　　Mirabaud首席经济学家Gero Jung表示，对官员来说，与负利率相比，干预汇市的危害较小。他表示，应该对瑞士央行行长Schlegel的威胁持保留态度。

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责任编辑：郭建