【国信策略】支撑性服务业景气度分化

截至7月中旬，上游资源品行业和中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁行业景气持续改善，石油石化和基础化工行业景气转为下修，有色金属行业景气保持下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备行业景气提振，建筑装饰行业景气遇冷。

下游消费行业景气度整体回升：下游可选消费中，社会服务和家用电器行业景气保持回暖态势，商贸零售景气转为下跌趋势；在必选消费中，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料景气抬高，医药生物景气有所降低。

支撑性服务行业和TMT行业景气分化明显：支撑性服务行业中环保行业景气下行，公用事业景气延续，交通运输景气抬高。TMT行业方面，电子景气维持上行趋势、传媒行业景气延续、计算机行业景气较此前低迷。

上游资源品行业库存指标分化、中下游制造业整体处于补库存周期：上游资源品方面，采矿、煤炭、黑色金属、石化产业整体进入去库存周期，有色金属相关产业整体处于补库存周期；中下游制造业方面，汽车制造相关产业、电气机械制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造、机器设备处于补库存周期。

下游消费行业库存指标延续分化：食品制造、饮料制造、农副食品加工、烟草制品库存下降，处于去库存周期；纺织、木材加工、家具制造、造纸以及纺织相关产业库存总体修复，处于补库存周期。

支撑性服务库存指标回暖、TMT行业整体修复：支撑性服务行业中水的生产和供应业以及电力、热力生产和供应业和燃气生产和供应业处于主动补库存周期。以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业处于主动补库存周期。

风险提示：（1）宏观经济增长有扰动，情绪拖累中观行业超额收益表现。（2）宽松货币政策，通货膨胀快速上升。（3）全球供应瓶颈问题尚未得到缓解。

分析师：王开SAC执业资格证书编码：S0980521030001

本文节选自国信证券2024年7月22日的研究报告《支撑性服务业景气度分化》

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