大公资信：2020年中国宏观政策有望进一步发力

　　来源：大公资信

　　摘要

　　疫情汹涌，强力应对：本次武汉疫情的爆发恰逢中国农历春节前后，为疫情的大范围扩散创造了条件。从疫情扩散的情况看，新冠状病毒的传染性远高于SARS，危害性也极有可能高于后者。但在党中央、国务院的总体部署下，各地高度重视、调动各方面资源和力量应对，疫情防控工作以前所未有的力度进行，疫情在全国大范围爆发的风险较低。

　　疫情来势汹汹，给中国经济发展带来了很大的困难和挑战；另一方面，疫情爆发后，党中央成立应对疫情工作领导小组，30余个省区市启动重大突发公共卫生事件一级响应，国家金融、财政、税务、海关等相关部门相继出台并将继续出台一系列的政策措施为防疫工作助力，支持受疫情影响严重的地区经济及企业发展，从而有望最大限度地把疫情对经济和社会造成的不利影响降到最小。

　　一季度经济短暂下沉，后期有望反弹走出低谷：疫情爆发前我国经济的增速已经回落到近30年来最低水平，本次疫情来势凶猛，对一季度的消费和外贸压制力度很大。随着疫情的结束，被压制的需求将会得到释放，消费和生产会有较大的反弹，一季度的经济失速有望在年中得到回调。

　　对冲疫情影响，2020年中国宏观政策有望进一步发力：疫情影响下，金融财税政策将进一步发力，稳定经济增速成为宏观政策制定中的决定性因素，积极的财税政策和流动性适度宽松的货币政策将主导2020年度的政策走向，央行有望进一步推出降息降准等货币工具，以对冲疫情造成的经济失速风险。新型冠状肺炎的特效药正在加紧研制和试验，何时临床使用仍存在较大不确定性。综合判断，若本次疫情能在2月中旬出现拐点，预估全国一季度GDP增速将在3.8%-4.2%之间，上半年预计在4.8%-5.3%之间；但若疫情于2月底仍未现拐点，一季度GDP增速预计可能降至3.5%-4.0%之间，上半年GDP增速预计将在4.5%-5.0%之间。

　　本次疫情对我国经济的不利影响主要体现在GDP增速上，对我国经济向高质量发展阶段迈进的大局影响不大。2015年以来，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，以供给侧结构性改革为主线，互联网、大数据、人工智能与实体经济、服务业深度融合，经济结构发生了比较明显的变化，制造业和现代服务业实现了高质量发展。产业结构的升级使我国产品在国内外市场更具竞争力，提升其在产业链中的不可替代性，这一转变弱化了本次疫情对我国经济高质量发展的负面影响。

　　疫情催生相关产业发展：疫情的爆发表明我国某些行业现有的产业模式已经不适应城镇化背景下大城市人口高度聚集的现实环境，人们某些传统的健康理念、生活方式和人际交往方式在生态环境愈发脆弱的大背景下容易成为瘟疫爆发的温床。本次疫情，将一定程度地改变人们的生产和生活方式，进而促进相关产业的改革与发展，包括：物流、零售、医疗、软件和康养保健等行业。

　　本次新型冠状病毒感染肺炎疫情的发展和危害尚不完全明晰：疫情的爆发恰逢中国农历春节前后，为疫情的大范围扩散创造了条件。

　　经过近两周的发酵，从新增确诊病例和疑似病例的数量上尚未看到拐点的出现（图1），但在党中央、国务院的总体部署下，各地高度重视、调动各方面资源和力量应对，疫情防控工作以前所未有的力度进行，疫情在全国大范围爆发的风险较低。疫情来势汹汹，给中国经济发展带来了很大的困难和挑战，另一方面，疫情爆发后，党中央成立应对疫情工作领导小组，30余个省区市启动重大突发公共卫生事件一级响应，国家金融、财政、税务、海关等相关部门相继出台了并将继续出台一系列的政策措施为防疫工作助力，为社会经济发展助力，从而有望最大限度地把疫情对经济造成的不利影响降到最小。

　　一、国内经济影响评估

　　（一）本次疫情虽给年内经济带来困难和挑战，但不改中国经济中长期高质量发展的走势

　　2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，突发的疫情虽给中国经济短期带来较大的困难和挑战，但中国经济中长期高质量发展的走势不会因此改变。2019年末中央经济工作会议制定了稳定经济和就业的“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）措施，有关部门为此相继出台了人口、金融、财政、贸易等领域的配套政策。

　　同时，中美第一阶段经贸协议的成功签署促进了两国合作并将有利于改善全球经贸发展环境。当前，中国经济正处在新旧动能转换的发展时期，经济正逐步由重数量向重质量的方向转变，在这一过程中，经济的适当降速也是必然的，疫情固然增加年内经济的不确定性，但影响总体上是可控的。

　　2019年中国GDP总量逼近100万亿元，整体抗风险能力和面对疫情的应急处理经验较2003年有显著提升。2003年的SARS，最早出现在2002年的12月份，发展至3月才开始进行隔离，到全面隔离时，疫情已相当严重，故造成2003年二季度GDP增速由一季度的11.1%跌至9.1%（图4），但随着疫情的不断控制，全国经济增速于三季度回升至10.0%，并于全年实现10.0%增速，高于2002年9.1%的GDP增速，且并未影响中国经济长期走势（图3）。

　　有了2003年的前车之鉴，本次疫情自爆发之初就受到党中央高度关注和重视，党中央立即成立工作小组，把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓，将疫情主要控制在武汉、湖北地区，严防向全国蔓延、大范围爆发。用较短的时间甄别出病原体，短短几天建成了火神山、雷神山医院，为疫情防控提供有效条件。

　　（二）短期内湖北经济增长将面临较大压力，但疫情对全国经济影响预计可控

　　疫情对湖北地区形成较大经济影响，预计将拉低湖北地区一季度经济增速并放缓全国经济增长。但鉴于本次疫情在全国范围大爆发的可能性较低，预计总体影响可控。

　　湖北省为本次疫情的重灾区，类似于2003年的北京和广东。故研究本次疫情对全国经济的影响有必要单独分析湖北省的经济情况以及其对全国经济的影响情况。

　　湖北省2018年和2019年生产总值分别为3.94万亿元和4.25万亿元，从增速上来看，分别同比增长10.96%和7.8%，持续高于全国平均水平。但从占全国GDP比重来看，2018年湖北省GDP占比为4.4%（其中武汉贡献了1.6%）。

　　相较之下，2003年的SARS疫情区主要为北京和广东，两地区GDP占全国GDP分别为3.5%和11.5%，2018年北京和广东的GDP占全国GDP分别为3.4%和10.8%。鉴于湖北省疫情的严重程度，其在上半年经济失速的风险较大，将比2003年北京和广东的GDP（图6）下降更多更严重，其一季度GDP将在3.5%以下，如果湖北疫情能在3月份得到有效控制则二季度GDP将在4.8%左右。但从湖北占全国GDP比重来看，加之其他省市疫情控制较为有力，湖北GDP的失速对全国GDP的影响总体有限。

　　从另一方面看，2003年的经济环境较为友好，处于高速发展阶段，SARS疫情对经济增速的影响好于预期。当前我国经济发展面临的环境更为复杂，处于由高速增长到高质量发展的转换期，此次疫情对我国经济增速的影响将大于SARS对2003年的影响。

　　同时，新型冠状肺炎的特效药正在加紧研制和试验，何时临床使用仍存在较大不确定性。综上，若本次疫情能在2月中旬出现拐点，预估全国一季度GDP增速将在3.8%-4.2%之间，上半年预计在4.8%-5.3%之间；但若疫情于2月底仍未现拐点，一季度GDP增速预计可能降至3.5%-4.0%之间，上半年GDP增速预计将在4.5%-5.0%之间。

　　（三）我国经济向高质量发展阶段迈进的大局不改

　　2015年，党的十八届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，首次提出创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念，为中国“十三五”时期的发展描绘出新蓝图。中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，经济结构发生了较大变化。

　　同SARS时期相比，我国在供给侧结构性改革的提前布局，互联网、大数据、人工智能与实体经济、服务业深度融合，高质量发展势头明显。第一，制造业高质量发展。我国正在全面提升制造业发展水平，围绕电子信息、生物医药、航空航天、高端装备、新材料、节能环保、汽车、绿色化工、纺织服装、智能家电十大领域，积极推动传统产业升级改造，建设一批国家级战略性新兴产业基地。第二，服务业高质量发展。

　　围绕现代金融、现代物流、科技服务、软件和信息服务、电子商务、文化创意、体育服务、人力资源服务、智慧健康养老九大服务业，我国积极打造一批高水平服务业集聚区和创新平台。2015年以来，产业结构的升级使我国产品在国内外市场更具竞争力，提升其在产业链中的不可替代性，这一转变弱化了本次疫情对我国经济高质量发展的负面影响。

　　二、宏观政策支持

　　疫情造成经济下滑的风险进一步加剧，财政政策和货币政策已联动发力，流动性适当宽松的局面预计将维持全年。针对本次疫情对外贸、旅游、餐饮、娱乐和零售等行业的冲击较大，预计或出台定向性的金融财税政策帮助这些企业度过难关。对债券市场的发展而言，企业投融资力度上半年会有所放缓，下半年随着疫情影响的减弱将出现反弹。

　　（一）金融财税政策快速联动，助力疫情防控

　　事实上，国务院针对本次疫情从政策支持上已有所行动，财政部等部门已经发文要求落实患者救治费用补助政策，对参加防治工作的医务人员和防疫工作者给予临时性工作补助等。对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支持，加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度。降低对小微企业贷款的融资担保费。

　　在税收支持政策方面，财政部、海关总署、税务总局联合发文，适度扩大《慈善捐赠物资免征进口税收暂行办法》规定的免税进口范围，对捐赠用于疫情防控的进口物资，免征进口关税和进口环节增值税、消费税。对卫生健康主管部门组织进口的直接用于防控疫情物资免征关税。2月2日，财政部发布《关于支持金融强化服务 做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》，在对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支持、加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度、优化对受疫情影响企业的融资担保服务和加强资金使用绩效监督管理四个方面提供财政支持。

　　在金融支持政策方面，1月26日，中国银保监会印发《关于加强银行业保险业金融服务 配合做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，对受疫情影响暂时失去收入来源的人群，在信贷政策上予以适当倾斜，灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限。

　　2月1日，财政部印发《关于支持金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》，对疫情防控重点保障企业提供贴息支持，加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度，优化对受疫情影响企业的融资担保服务。

　　2月1日中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局发布的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，提出30条措施，其中强调，继续强化预期引导，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。

　　2月2日，证监会宣布疫情防控期间到期的公司债券将设立绿色通道支持发新还旧。2月2日下午，中国人民银行发布公告表示，为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，中国人民银行2月3日将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多增9，000亿元。2月4日，国开行、农发行拟于近日发行130亿元疫情防控专题债券以战“疫”情，为当前疫情防控工作的开展提供了有力的金融支持。

　　（二）预期下阶段政策着力于稳定疫情造成的经济下行压力

　　上述一系列政策的出台，对有效缓解疫情对经济的冲击起到了积极的作用。同时可以预期，年内的经济政策走向有以下趋势：

　　（1）货币政策在维持流动性合理充裕的情况下适度降息降准的可能性加大。疫情属于黑天鹅事件，经济下行压力增加了央行降息降准预期，也加大了货币政策向疫情防治领域和受疫情影响较大领域提供适当信贷倾斜的可能；

　　（2）财政政策或以补助补贴、财政减免和国债定向支持等方式加大支持力度。主要表现为加大救治、研发、抗疫物资、医护人员补助等疫情防控相关财政补贴；一定程度上给予受疫情影响较大的交运、餐饮等行业税收支持；适时调整国债资金投向支持疫情防治基础设施建设。

　　（3）产业导向上扶持健康、食品安全等关系民生的产业发展。

　　三、疫情催生相关产业发展

　　疫情的发生将一定程度地改变人们某些生产和生活方式，进而促进相关产业的改革与发展，包括：物流、零售、医疗、软件和康养保健等行业。

　　（一）线上商业模式将加快发展，同时带动物流业、在线教育等行业高速发展

　　疫情的爆发强化了消费者在人际交往中的健康防护意识，非接触性商业模式在现有的基础上会进一步得到消费者的青睐。目前，线上的零售额已经占到了社会零售总额25%以上，并以每年约30%的速度增长，本次疫情的爆发将加快线上商业模式成为消费主流，接触式的线下商业模式则会进一步萎缩。

　　线上商业模式积极促进部分消费领域较高增长，同时带动物流业高速增长，加速大数据、人工智能与物流业的深度融合，形成智能化大型物流企业集团。服务业未来发展方向就是线上场景对线下场景的加速替代，线上办公软件，尤其是能够实现个体协同的办公软件，是未来发展趋势。疫情不可避免的影响到全国中小学春季开学，在线教育模式将得到社会的一次充分了解，在线教育市场需求迅速扩大，促进在线教育行业提升服务质量，向品牌化方向发展。

　　（二）健康医疗产业迎来新的发展机遇

　　本次疫情会对普通民众、健康管理机构和卫生防疫监管部门在疫病防范和管理重要性的认识上产生极大的震动，健康医疗产业将迎来较好发展机遇。与2003年相比，现在中老年人占比大大提高，全国人口结构中，中位年龄从31岁上升到39岁。这一变化意味着，经过本次疫情，健康和防护成为全民更关注的事情，健康相关产业也因此迎来新的发展机遇，带动医药制造、医药流通、保健行业继续保持较高增长态势。

　　（三）食品行业上下游整合和流程化管理引发行业变革

　　本次疫情暴露了我国食品行业产业链发展水平低、监管弱的缺陷，迫切需要我们对食品产业链条实施全流程的品质管理和问题追踪机制。现有孤立的、碎片式的食品经营模式所存在的短板在这次爆发的过程中暴露得淋漓尽致，由于缺少系统性管理机制，疫情爆发后很难在较短时间找到疫情爆发的源头和传播路径。食品行业及与之相关的农产品、食品加工业等行业未来的产业链整合是一个大的发展趋势，也会引发一轮新的产业变革。经过此次疫情，无论从消费者还是监管者的角度，食品卫生都会得到极大重视，未来农副产品的生产品质化的控制和流程管理，会更加严格。

　　（四）远程办公成为新的工作模式，催生相关配套软件产业的发展

　　这次疫情的爆发，同我国大城市人口高度聚集的现状是密不可分的。在引发我们重新思考“大城市”辐射式发展方式利弊的同时，也势必会引发我们对于现有高聚集人口现状下工作模式的改良思考。远程办公、虚拟会议将成为新的工作业态，与之配套的线上办公软件，尤其是能够实现个体协同的办公软件，会逐步发展成为未来软件开发的新趋势；与远程办公业态相配套的多人协作任务管理工具、线上业务流程管理、在线教育等行业的发展，会进一步加速原本线下的行为转移到线上，这在很大程度上也解决了大城市人口过度聚集而造成的各类“城市病”。当年电子商务行业的兴起，其契机之一是由于SARS迫使人们不便上街购物，但随着时间的推移，电子商务的高效和便捷使广大消费人群乐于接受和认可，从而带来了电子商务产业十多年黄金发展期。同理，这次疫情可能会是某些产业发展和升级的一个新起点。

　　综上所述，此次疫情对湖北等局部经济影响最大、对全国经济影响较大但总体可控，对短期经济增速影响显著、但中长期稳中向好的局面不改、高质量发展的态势不变，对餐饮、娱乐等第三产业短期负面影响很大，但将促进物流、零售、医疗、软件和康养保健等行业长足发展。

　　注：本文有删减

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责任编辑：李铁民