黄金周报 | 美国宏观、通胀数据继续走弱，金价小幅上行|黄金_新浪财经

核心观点

上周黄金价格波动小幅上行。上周五（6月28日），沪金主力期货价格较前一周五（6月21日）下跌1.47%至551.52元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨0.09%至2336.90美元/盎司；黄金T+D现货价格回落1.21%至549.58元/克，伦敦金现货价格回升0.20%至2326.15美元/盎司。具体来看，上周公布的美国5月耐用品订单数据大幅不及预期、美国5月PCE与核心PCE物价指数同比增速继续回落，推升市场降息预期，支撑金价上涨；不过，由于上周美联储官员整体政策表态依然偏鹰，加之法国大选首轮投票显示民意大幅转右，提振避险需求，美元依然维持强势，令金价上行幅度受限。整体来看，上周国际金价波动小幅上行。

本周（7月1日当周）黄金价格或将震荡调整。上周公布的美国宏观与通胀数据继续走弱，显示美国年内降息、利率回落仍为大势所趋，中长期看仍利好金价。本周将公布美国6月ISM 制造业PMI数据，以及美国6月非农就业数据。预计这两份数据将继续印证美国经济、通胀降温，从而巩固市场降息预期，支撑金价走势；不过，考虑到当前民调支持下，市场有定价特朗普赢得美国大选的趋势，加之本周英国和法国都将迎来大选，若法国右翼势力继续占上风，或将带动美元进一步走强，这将给金价带来回落压力。由此，预计本周金价将震荡调整。

报告正文如下：

一、上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

上周五（6月28日），沪金主力期货价格收于551.52元/克，较前周五（6月21日）下跌8.22元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2336.90美元/盎司，较前周五小幅上涨2.20美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于549.58元/克，较前周五下跌6.75元/克；伦敦金现货价格收于2326.15美元/盎司，较前周五小幅上涨4.7美元/盎司。

1.2 黄金基差

上周五国际黄金基差（现货-期货）为5.6美元/盎司，较前一周五回落7.45美元/盎司；上海黄金基差再度转负至0.10元/克，较前一周五上涨2.07元/克。

1.3 黄金内外盘价差

上周五黄金内外盘价差为4.97元/克，较前一周五的11.20元/克明显下滑，主因上周国际金价整体小幅上涨，而国内金价有所下滑。上周金油比继续小幅下跌，主因原油价格涨幅更大。不过，上周金银比和金铜比均上涨，前者源于白银表现略弱于黄金，后者主因美联储官员态度偏鹰，叠加美元维持强势，带动铜价继续下跌。

1.4 持仓分析

现货持仓方面，黄金ETF持仓较前周小幅下跌。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为829.05吨，较前周五下跌2.88吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌，全周累计成交量为122058千克，较前一周小幅下跌0.90%。

期货持仓方面，截至6月25日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量小幅回落，主因多头仓量降幅较大。库存方面，COMEX黄金期货库存微幅回升，而上周五上期所黄金仓单为10617千克，较前一周五增加1374千克。

二、宏观基本面

上周公布的美国5月耐用品订单数据大幅不及预期，加之美国5月PCE与核心PCE物价指数同比均继续下跌，显示美国经济基本面与通胀持续降温，支撑市场降息预期，利好金价。不过，由于上周美联储官员整体表态依然偏鹰，金价上行幅度有限。此外，法国大选首轮投票显示民意大幅转右，避险需求支撑美元维持强势，上周五美元指数录得105.84，与前周五相比小幅上涨。

2.1 重要经济数据

美国5月核心耐用品订单创今年以来最大降幅。6月27日，美国商务部公布的数据显示，美国一季度实际GDP环比折年率终值从1.3%上修至1.4%，仍较去年四季度的3.4%显著放缓。其中，美国5月耐用品订单环比初值仅增长0.1%，虽然高于市场预期的-0.1%，但超预期的主因是前值从0.6%大幅下修至0.2%；5月核心耐用品（扣除飞机非国防资本）订单环比下了0.6%，创今年以来最大降幅，低于预期的增长0.1%，前值从0.2%上修至0.3%。5月核心耐用品订单意外下降，表明在利率长期走高和需求疲软的背景下，企业对投资仍持谨慎态度。

美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，创三年来最低纪录。6月28日，美国商务部公布的数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低，同比增速也从4月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录，即从4月的2.8%下滑至2.6%，符合预期。美国5月PCE通胀全面减速，美联储最看重的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。同时，美国5月个人消费支出(PCE)环比上涨0.1%，低于预期0.2%和前值0.6%。

2.2 美联储政策跟踪

上周，美联储官员对于降息的态度依然谨慎。

美联储理事鲍曼再度“放鹰”，警告通胀存在上行风险，并重申现在还不是降息的时候，需要在一段时间内将利率保持在高位。

旧金山联储主席戴利表示，通胀并非唯一的风险，还需要留意就业市场。对于是否应避免长时间维持高利率一事，需要仔细考虑。虽然最近数据显示通胀放缓，但目前很难知道是否真正处于实现物价稳定的正轨之上。

美联储理事库克称，降息时机取决于经济数据情况。她预测，明年通胀将显著放缓，其中核心商品通胀可能保持轻微负增长，剔除住房的核心服务通胀将逐步放缓。

2.3 美国TIPS收益率走势

主要受美联储官员整体态度偏鹰主导，加之市场开始定价特朗普赢得总统大选的可能性，上周10年期TIPS收益率波动上行，周五较前一周五大幅上行6bp至2.08%。

2.4 国际重要事件跟踪

巴以冲突仍持续，黎以边境局势紧张升级。上周（6月24日当周），以色列总理内塔尼亚胡表示，“与哈马斯在加沙的激烈战斗阶段即将结束”，随后以色列军方的重点可能转向黎巴嫩北部边界。不过，当前以军对加沙的袭击仍在继续，并且范围持续扩大，同时，最近几周与伊朗支持的真主党交火有所加剧。此外，伊朗驻联合国使团表示“如果以色列对黎巴嫩发动全面军事行动，一场毁灭性的战争将会到来”。