突破4%！“全球资产定价之锚”一路狂飚，意味着什么？

　　突破4%！“全球资产定价之锚”一路狂飚，意味着什么？

　　华尔街见闻 韩旭阳

　　10年期美债收益率突破4%意味着市场预期紧缩政策将持续更长时间。收益率上升还增加了投资股票相对于美国国债等安全资产的机会成本，为股票和其他风险资产带来了不利影响。

　　由于投资者押注利率将在更长时间内走高，美国债市遭遇“血洗”。

　　周三，美国基准10年期国债收益率跃升6个基点至4%。今年以来，该利率已经攀升了近250个基点。

　　自2010年4月5日以来，10年期美债收益率从未升至4%以上。根据Tradeweb的数据，该利率上一次收于该水平还是在2008年10月15日。

　　在过去7个交易日中，该利率有5个交易日都出现上涨，并有望创下1981年以来前三季度的最大涨幅。美国债市其他地方也遭遇“血洗”：30年期美债收益率从3.855%升至3.881%，为2014年1月9日以来最高；2年期美债升至4.258%，为至少2007年10月以来最高。美债价格可能创下至少1973年以来的最大年度跌幅。

　　在各国央行抑制通胀的强烈意愿和迫切需要下，投资者纷纷押注利率在更长时间内走高。美联储的鹰派立场和对日本可能抛售美债的担忧，也使市场情绪出现下挫，投资者纷纷争相抛售美债。

　　作为“全球资产定价之锚”，10年期美债收益率是影响众多消费者借贷成本的重要基准，该利率的飙升开始在金融市场引起剧烈动荡。

　　紧缩政策将持续更长时间

　　通常情况下，10年期美债收益率上升被视为美国经济前景向好的市场情绪信号。分析师表示，这一次却是一个警钟，表明高通胀不会像过去30年那样“自我治愈”。

　　圣路易斯联储主席布拉德近日警告称，美联储必须持续加息以保持其“通胀斗士”的信誉。

　　周二，芝加哥联储主席埃文斯和明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 也呼应了布拉德遏制通胀的承诺。他们表示，美联储应兑现其预期的加息，然后维持利率不变，以抑制物价压力。

　　纽约FHN Financial首席经济学家 Chris Low 在接受媒体采访时表示：

我们已经数日没有看到任何（债市的）缓解，且一直是单边交易，这表明交易员的恐慌情绪有所加强，逻辑性有所减弱。

他们意识到自己反应迟钝，错过了一些东西。美联储总是有点落后于曲线，但交易员应该能及时弄清楚情况。他们花了相当长一段时间才意识到通胀会持续高企。

　　美债利率的大幅攀升也对股市造成了冲击。纽约梅隆银行市场策略主管 Daniel Tenengauzer 表示，10年期美债收益率向4%逼近肯定拖累了股市：

10年期美债收益率趋近或高于4%意味着市场预期紧缩政策将持续更长时间。

在我看来，是人们意识到，鉴于通胀走高、政策收紧的时间更长，债券收益率在中长期内极不可能回到较低区间，这才产生了影响。

　　在加息押注下，市场利率每走高一步，股市的紧张情绪就会更上一层，企业融资成本的不断上升也削弱了市场对未来收益的预期。

　　另外，债券收益率上升也增加了投资股票相对于美国国债等安全资产的机会成本，为股票和其他风险资产带来了不利影响。

　　住房成本首当其冲

　　10年期美债收益率飙升，也带动了美国房贷利率不断上行。

　　房贷网站Mortgage News Daily的每日调查显示，美国30年期抵押贷款平均利率在升破6%后继续飙升，9月27日触及7.08%，创2000年12月11日以来的最高水平。15年期抵押贷款利率也飙升超过6%。

　　与此同时，美国家庭的购房负担创下历史新高。

　　根据亚特兰大联储的数据，截至几周前，美国中产家庭需要花费其收入的44.5% 才能支付美国中等价位房屋的费用，为2006年有记录以来的最高百分比。而今天，这一比例刚刚升破50%。

　　也就是说，美国家庭平均将用一半收入支付住房费用，几乎是两年前的两倍。

　　日元汇率承压 日本不得不以抛售美债为代价

　　市场还猜测，日元的不断贬值将迫使日本进行更多干预，可能通过抛售美债来筹集购买本国货币所需的美元，因此使美债承压。

　　野村证券驻悉尼的利率策略师 Andrew Ticehurst 在接受媒体采访时表示：

美元兑日元汇率走高对美债不利。

随着日元汇率逼近145，市场对日本新一轮干预的预期增加，有些人担心日本可能需要抛售美债来进行干预。

　　上周四，日本财务省副大臣神田真人宣称，日本已采取了大胆行动，在外汇市场进行了干预。日本是持有美债多达1.2363万亿美元的“美国第一大债主”。

　　Totan Research Co．根据日本央行的数据估计，日本当日可能买入了创纪录的3.6万亿日圆（合249亿美元）来支撑日元。这相当于日本1.1万亿美元外汇储备中现金部分的20%左右，加剧了市场对日本进一步干预将需要抛售部分美债的担忧。

　　英国政府新出台的减税计划也扰乱了债券市场，引发了人们对全球范围内政府“财政挥霍”浪潮的担忧，市场押注央行利率将进一步上升。

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责任编辑：李铁民