需求跟进难度较大尿素“供增需减”格局确立|尿素_新浪财经

转自：期货日报

在出口政策影响下，2024年我国尿素出口量明显降低，1—11月份出口量为25.96万吨，而2023年1—11月为391万吨，同比减少365.04万吨，在出口大量减少的情况下，国内供应持续增加，尿素价格趋势向下格局已经悄然形成。近期尿素期货2505合约强势反弹，当前的趋势向下格局是否发生改变？

首先，“出口政策放松”等传闻对市场情绪有一定影响，期现货市场均出现较大反应。期货大幅反弹，现货企稳等待，这种情绪性影响是短期的、有限的，缺乏持续性。笔者认为，抛开国内供需局面，从内外形势来看，目前并不具备放开出口的条件。人民币汇率持续回落，出口端利润增加，如果此时放开出口，可能会出现囤积出口的情况，从而造成国内尿素阶段性供应紧张，价格自然水涨船高，影响保供效果。从内外盘价格来看，国际市场价格明显高于国内，就中东小颗粒价格来看，在355~360美元／吨FOB，抛开地区差异因素，这一价格折合国内出厂价2400元／吨，而目前山东小颗粒出厂均价为1675元／吨，价差在725元／吨，预示着一旦放开出口，国内价格将出现上涨，以对接国际价格，这不利于保供政策实施，从这方面分析，现阶段放开出口的概率较低。

其次，国内供应相对充足。2024年国内新增产能492万吨，预估国内产量或将达到6541万吨，高出2023年663万吨，当前尿素行业各环节库存均保持较高水平。数据显示，目前企业库存已经达到150万吨左右，社会库存也处于饱和状态，下游复合肥原料库存及成品库存均处于高位。截至12月底，预估国内结转库存接近800万吨，在这种背景下，即使短期出口政策有一定松动，也难以快速消化。2025年国内仍处于扩能周期，预估新增投产将在700万吨左右，这将进一步加剧国内供应过剩的局面。同时，国际市场也处于扩能周期，印度自给能力增强，如果国内此时放开出口，可能会阶段性引发国内价格上涨、国际价格下跌，以此形成内外盘平衡。但是从长期来看，国内外均将出现过剩局面，尿素价格下行格局仍难以改变。

最后，长期来看，国内需求有减无增。近几年，国内尿素需求持续保持了增加的态势，不管是农业还是工业需求均有较大幅度增长，这也是近几年尿素价格连续上涨的重要原因。但是从2025年开始，国内各环节需求或将保持弱平衡甚至出现减少的情况。农业方面来看，粮食价格有所回落。就玉米期货价格来看，2023年价格高点在2800~2900元／吨，2024年高点下滑至2500元／吨，低点跌至2000元／吨附近。粮食价格的下跌会引发种植积极性降低，从而影响尿素的农业使用量。因此，未来尿素农业需求或有减少可能。复合肥方面，近几年高塔装置投产较多，成为尿素增量需求的主要方面，但是当前复合肥行业竞争力度加大，后期或从扩产期进入淘汰期，目前虽有新增产能，开工却未出现明显提升，同时受制于种植积极性的降低，复合肥对尿素的原料需求或将不会有进一步的增量。板材方面，需求明显趋弱。受制于房地产行业不景气，板材行业需求连续降低，未来仍将保持减少态势。电厂及车用需求同样缺乏增长，电厂2024年需求基本见顶，同时风力发电、新能源发电占比明显增加，且从政策方向来看，新能源发电仍是主要发展方向，因此电厂脱硝使用量或会出现触顶后回落态势。车用方面，一是新能源重卡及天然气重卡的替代，导致柴油表观消费量降低。二是运输行业不景气，车用需求减少。综合来看，未来国内尿素行业各环节需求难以增长。

整体来看，出口政策放开概率偏低，即使放开，也是有条件的，影响是短暂的，会阶段性造成国内尿素价格上涨。长期来看，供增需减格局确立，尿素价格趋势走弱的态势并未改变。后期行情需静待12月26日行业会议结果及未来政策落地情况。（作者单位：齐盛期货）

编辑：吴郑思