【专题研究】2024年第一季度消费贷款ABS市场概况_新浪财经

2024年第一季度消费贷款ABS整体发行规模同比有所上升，同时，受益于互联网金融平台ABN重启，消费贷款ABN增幅较大。从资产供给方来看，消费金融公司成银行间市场发行主力，并迎来新面孔；交易所市场资产供给方较为集中，头部效应依旧明显。发行利率方面，各主体的发行利率有所差异，但总体呈现下降趋势。从基础资产来看，消费贷款ABS的基础资产依然表现出小额分散、收益率高、加权平均剩余期限较短等特点。

国家金融监督管理总局3月18日修订发布了《消费金融公司管理办法》（以下简称“《消金公司新规》”或“新规”），新规在消费金融公司准入标准、业务范围、公司治理、风险管理以及消费者权益保护方面有较大的变化，旨在提高消费金融公司主要股东质量和压实主要股东责任，引导消费金融公司专注主责主业，提升自身获客和风控能力，并且压实消费者权益保护的主体责任。

一、2024年第一季度消费贷款ABS总体发行情况

1.受益于互联网金融平台ABN重启，消费贷款ABN发行规模大幅增长

2024年第一季度，消费贷款ABS总体发行规模为471.11亿元，合计发行58单项目，发行规模同比上升0.41%，发行单数同比上升41.46%，较2023年同期相比发行单数有所增加，发行规模变化不大。受益于互联网金融平台ABN重启，消费贷款ABN共发行91亿元，高于前两年发行总额。

2.消费金融公司成银行间市场发行主力，并迎来新面孔

2024年第一季度，银行间市场共发行三单项目，总金额为44.44亿元。消费金融公司发行金额总计32.39亿元，仍为银行间市场发行主力，其中南银法巴消费金融有限公司（前身为苏宁消费金融有限公司）在2022年完成股权变更、增资和更名，于2024年发行首单ABS项目。预计未来会有更多满足发行条件的消费金融公司加入到市场中来。

3.交易所市场资产供给方较为集中，头部效应明显

2024年第一季度，交易所市场发行的消费贷款ABS中，原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的小贷公司。考虑到信托公司的资产主要来自于他们与互联网公司或者银行的合作。穿透来看，资产供给方主要为京东、美团、三六零、度小满，合计占比超过90%，仍呈现出头部效应。其中，京东系列发行单数最多，发行金额最大，发行规模占比为47.67%。

4.消费贷款ABN净融资额增长明显，其他各市场消费贷款ABS净融资额有所下降

2024年第一季度，国内消费贷款ABS净融资规模为37.10亿元，相较去年同期下降-71.01%。细分市场方面，第一季度交易所市场和银行间市场消费贷款ABS净融资额收缩明显，受益于互联网金融平台ABN重启，消费贷款ABN净融资额增加。

二、2024年第一季度消费贷款ABS发行利率情况

1.银行间各主体的发行利率普遍较低，且受证券期限影响较大

2024年第一季度，银行间市场发行的消费贷款ABS的利率普遍较低，且受证券期限影响较大。对于AAAsf级别证券而言，最低的发行利率在2.10%左右，主要系证券加权平均剩余期限较短。

2.交易所市场不同系列间发行利率有所分化

2024年第一季度在交易所市场发行的消费贷款ABS中，期限在一年期及以内的证券利率较为平均且分散，其中以京东系列为主，AAAsf级别的证券利率大多集中在2.5%左右，AA+sf级别的证券利率大多集中在2.75%左右。期限在一年期以上的证券中，三六零系列的发行利率高于其他系列，AAAsf级别的证券区间在2.79%-3.43%之间，AA+sf级别的证券区间在4.5%左右。相比之下，美团系列、京东系列的一年期以上证券利率较低，美团系列和京东系列AAAsf级别的证券加权平均利率均为2.68%，美团系列和京东系列AA+sf级别的证券加权平均利率分别为2.82%和2.87%。

3.ABN市场利率下行趋势明显

2024年第一季度，ABN市场利率下行趋势较为明显。对于AAAsf级别证券而言，一年及以内证券利率区间在2.4%-2.44%之间，一年以上证券利率区间在2.5%-2.97%之间；对于AA+sf级别证券而言，一年及以内证券利率区间在2.6%之间，一年以上证券利率区间在2.65%-3.15%之间。

三、2024年一季度银行间市场新发行产品基础资产情况

鉴于数据资料的可获得性，本章节仅分析银行间市场2024年一季度发行的3单消费贷款ABS产品的基础资产情况。

1.基础资产依旧保持小额分散的特征

消费贷款ABS入池资产笔数众多，单笔贷款平均未偿本金余额和最大未偿本金余额较小。

2.基础资产收益率高，且消金类产品高于银行类产品

消费贷款ABS因其基础资产的纯信用属性而收益率高，且消费金融公司为发起机构的基础资产收益率高于银行为发起机构的。2024年一季度发行的消费贷款ABS加权平均基础资产收益率为12.78%，银行为发起机构的加权平均基础资产收益率为5.94%，消费金融公司为发起机构的基础资产收益率为15.32%。较高的基础资产利率会使资产端与证券端形成超额利差，为优先级的资产支持证券提供信用支持。后续，随着消费贷款行业的竞争日趋激烈，消费贷款ABS基础资产的利率可能会有所下降。

3.基础资产加权平均贷款剩余期限较短

消费贷款ABS基础资产加权平均贷款剩余期限较短。2024年一季度发行的消费贷款ABS加权平均贷款剩余期限主要集中在12个月以内，单数为2笔，发行金额为28.94亿元，占比65.12%。

4.银行发起的产品AAAsf对应分层厚于消金类产品

2024年一季度发行的消费贷款ABS项目AAAsf评级对应的分层比例都在70%以上，大多集中在70%-80%之间。银行发起的产品的AAAsf分层厚于消金发起的产品。银行发起的项目AAAsf评级对应分层占比为83.23%，消费金融公司的为74.62%左右。

四、2024年第一季度行业政策及其对ABS的影响

国家金融监督管理总局3月18日修订发布了《消费金融公司管理办法》，新规在消费金融公司准入标准、业务范围、公司治理、风险管理以及消费者权益保护方面有较大的变化，旨在提高消费金融公司主要股东质量和压实主要股东责任，引导消费金融公司专注主责主业，提升自身获客和风控能力，并且压实消费者权益保护的主体责任。

新规将“资产证券化业务”明确纳入专项业务，预计未来符合条件的消费金融公司ABS发行规模有望提升，融资方式更加多元化；新规明确消费金融公司可以“全国展业”，其业务“小额、分散”的原则不变，消费贷款ABS基础资产“小而分散”的优势进一步强化；新规压实了消费金融公司的风控主体责任，引导其减少与担保和保险公司的撮合业务，加强自身的获客和风控能力，长期来看有助于提升ABS基础资产质量；“投资余额不高于资本净额的20%”的监管指标要求，可能使得ABS发行规模较大且次级自持的消费金融公司面临一定的资本补充压力；最后，短期内突出消费者权益保护可能会对逾期的ABS基础资产回收率造成干扰，但长期来看对于推进行业高质量发展意义重大。

作者：新世纪评级金融结构评级部