【中金固收·信用】中国信用债评级调整周报|步步高_新浪财经

本周共单独公告18项评级调整，负面评级行动有1项，关注行动17项，涉及2项中金评级调整，株洲渌湘由5下调至5-；娄海情旅游由5下调至5-。

评级行动列表

中金点评

本周共单独公告18项评级调整，负面评级行动有1项，步步高因股权转让及表决权放弃事项发生重要子公司步步高商业连锁控制权变更事项，触发投资人保护条款，中金评级已为5-，本次不作调整。具体分析如下：

步步高投资集团股份有限公司：民营企业，湖南省零售连锁龙头企业之一。联合资信将公司主体评级由AA下调至AA-，将评级展望由列入信用评级观察名单调整至负面。1）根据公司于2023年1月16日发布的公告，公司因股权转让及表决权放弃事项发生重要子公司步步高商业连锁股份有限公司控制权变更事项，不再纳入合并报表，触发了“22步步高MTN001”和“22步步高SCP002”的投资人保护条款，公司将及时召开持有人会议。2）根据公司2022年三季报，截至2022年9月底，公司合并口径资产负债率为79.95%，2022年前三季度合并口径净利润为0.05亿元。截至2022年9月底，公司本部资产负债率87.47%，货币资金为2.07亿元；2022年前三季度，公司本部净利润为0.01亿元；经营性净现金流为0.19亿元。整体看，联合资信认为公司债务负担重，现金类资产规模小，流动性紧张。3）公司存续债券包括“20步步高（疫情防控债）MTN001”“22步步高MTN001”和“22步步高SCP002”，其中，“20步步高（疫情防控债）MTN001”当前余额为7亿元，计划于2023年3月3日到期。“22步步高MTN001”和“22步步高SCP002”当前余额合计11亿元，联合资信认为若触发投资人保护条款后的处置程序导致“22步步高MTN001”和“22步步高SCP002”提前到期，将进一步加大公司偿债压力，“20步步高（疫情防控债）MTN001”存在兑付风险。此外，我们关注到，2月21日公司发布公告称，此次评级下调事件将会对公司偿债能力产生不利影响，进一步加剧公司的偿债压力，公司将着力加强与债券持有人及其他金融机构的沟通，以期妥善解决存续期内的债务融资工具还本付息事项。考虑公司中金评级已为5-，本次不作调整。

本周共有关注行动17项，涉及2项中金评级调整，株洲渌湘所在地财力较弱，股权层级下移，本次将中金评级由5下调至5-；娄海情旅游新增被执行人信息，本次将公司中金评级下调一小档至5-。其他发行人中金评级维持不变，其中株洲云龙、齐梁建设、杭州城建、张家港国投、张家港城、诸城龙城、大足大双投涉及人事变动，杭州城投、钱江新城涉及股权划转，中南建设年报业绩预亏，遵义道桥新增被执行人信息，钟山开发新增多起被执行案件，河南交投新增重大借款，桂林新城控股股东变更。具体分析如下：

株洲渌湘投资发展集团有限公司：株洲市渌口区最重要的城市基础设施建设主体。2021年，株洲渌口区实现一般公共预算收入10.05亿元、一般公共预算支出33.65亿元。2023年1月17日，公司发布了《株洲渌湘投资发展集团有限公司关于公司股权结构发生重大变化的公告》称，根据株洲市人民政府国有资产监督管理委员会签发的《关于将株洲渌湘投资发展集团有限公司50.78%国有股权无偿转至株洲市资源投资集团有限公司的通知》，株洲市国资委将持有公司50.78%股权无偿划转至株洲市资源投资集团有限公司（以下简称“株洲资源投”）。根据株洲市渌口区人民政府签发的《株洲市渌口区人民政府关于同意将县国资中心持有的渌湘集团股权划转至区财政局的批复》，株洲市渌口区人民政府同意将株洲县国有资产投资管理中心持有的公司41.28%股权划转至渌口区财政局。根据公告，本次股权划转完成后，株洲资源投持有公司50.78%股权、株洲市渌口区财政局持有公司41.28%股权、国开发展基金有限公司持有公司7.94%股权，公司实际控制人仍为株洲市国资委。截至2023年2月21日，前述事项已完成工商变更手续。中诚信国际认为，此次股权结构变动事项对公司信用水平无重大不利影响，并对此表示关注。公司在2017年、2021年分别发行了一支企业债和PPN，分别由湖南省融资担保集团有限公司和重庆兴农融资担保集团有限公司提供担保，后续无新增债券融资。考虑到当地财力较弱，股权层级下移，本次将中金评级由5下调至5-。

株洲市云龙发展投资控股集团有限公司：株洲云龙示范区的综合投资开发主体，控股股东为株洲市国有资产投资控股集团有限公司（“株洲国投”），实控人为株洲市国资委。云龙示范区2021年一般公共预算收入为16.64亿元，政府性基金收入35.22亿元，株洲市2021年一般公共预算收入179.82亿元、一般公共预算支出487.36亿元、政府性基金收入339.30亿元。2023年2月16日，公司发布《株洲市云龙发展投资控股集团有限公司关于董事、总经理发生变动的公告》。公告称，苏晓青不再担任公司党委副书记、总经理，傅哲宽、彭更新、胡若痴、蒋伟平、陈平不再担任公司董事；曹建军任公司党委副书记、总经理、董事，郭若波、周国平、李姝任公司董事。公告称，本次公司董事、总经理变更为公司正常人事变动，对公司的日常管理、生产经营及偿债能力不构成重大不利影响。根据公司章程，公司董事会由7名成员组成，本次董事变动后，公司董事会共5名成员到位，缺位2人。联合资信对此表示关注。我们注意到，公司1月31日被票交所披露票据承兑逾期余额30万元，据主承受托管理事务报告显示，公司已提前将承兑资金全额划转至兑付账户，但系统提示操作失败，公司发现后已提醒持票人2月6日重新提示付款并兑付成功。中金评级暂时维持5不变。

常州齐梁建设集团有限公司：常州市新北区平台，主要负责江苏省新北现代农业产业园及孟河镇范围内的基建业务，2022年新北区实现一般预算收入132.5亿元，一般预算支出112亿元，政府性基金收入167.8亿元。2月10日公司发布公告称，陆常远不再担任董事、董事长、总经理，曹萍不再担任董事，委派芦建华、谢红波为董事，任命吴逸楠为董事长兼总经理。根据公司章程，公司法定代表人由陆常远变更为吴逸楠。联合资信对此表示关注。公司业务范围有限、自身规模较小，中金评级维持5不变。

杭州市城市建设投资集团有限公司、杭州市钱江新城投资集团有限公司：杭州城投为杭州市最大的城市基础设施建设和公用事业运营主体，钱江新城主要承担杭州市钱江新城区块、钱江新城二期区块、城东新城区块、钱塘江南岸杭州亚运村以及会展新城的开发建设任务，2022年杭州市实现一般预算收入2450.6亿元，一般预算支出2542.1亿元。（1）2月13日两家发行人分别发布公告称，杭州市国资委将其持有的钱江新城90%股权无偿划转至杭州城投，作为杭州市政府对杭州城投的出资，合并基准日为2021年12月31日。截至公告出具日本次合并工商变更登记尚未完成，本次合并完成后，杭州城投2021年末资产总额由1672.79亿元增至2330.13亿元，资产负债率由64.6%降至62.82%，钱江新城控股股东由杭州市国资委变更为杭州城投，实际控制人仍为杭州市政府。（2）2月17日杭州城投发布公告称，为组建全资子公司杭州市安居集团有限公司，杭州市国资委和杭州市财政局将5家国有企业全部股权、公共租赁房、配套用房及车位等资产无偿划转至杭州城投，划转基准日为2021年12月31日。上述无偿划转标的资产总额420.8亿元、净资产416.2亿元，分别占杭州城投2021年末总资产、净资产的25.2%、70.3%。（3）2月16日钱江新城发布公告称，将其持有的杭州亚运村建设有限公司60%股权、杭州市勘测设计研究院有限公司100%股权以及下属子公司杭州市钱江新城建设开发有限公司持有的杭州市城市基础设施开发总公司100%股权、杭州钱和置业有限公司85%股权、杭州城基丁桥房地产开发有限公司51%股权、杭州钱通置业有限公司30%股权无偿划转至杭州市安居集团有限公司，按2021年末审计数计算，上述股权划转导致钱江新城合并口径净资产减少46.87亿元，占2021年末合并净资产的17.09%。（4）2月20日钱江新城发布公告称，将持有的杭州会展新城股权投资有限公司51%股权无偿划转至杭州城投，按2021年末审计数计算，上述股权划转导致钱江新城合并口径净资产减少50.39亿元，占2021年末合并净资产的18.38%。联合资信、新世纪分别对此表示关注。杭州城投净资产规模大、区域重要性强，钱江新城资产划出及股权层级下降是否意味着政府支持力度变动尚待观察（根据杭州城投公告称，钱江新城未来拟注销，杭州城投将承继钱江新城存续债券和ABS），本次分别维持杭州城投、钱江新城中金评级3+、4-不变。

杭州市城市建设发展集团有限公司：杭州市基础设施建设和公用事业运营主体之一，由杭州城投全资持有，2022年杭州市实现一般预算收入2450.6亿元，一般预算支出2542.1亿元。2月17日公司发布公告称，委派莫海岗任董事，免去章贤春董事职务；免去章贤春总经理职务，聘任莫海岗为总经理，同时免去赵云岳、黄建华、张磊副总经理职务，聘任林凡科、张伟英为副总经理。联合资信认为本次人员变动对公司整体偿债能力无重大不利影响，对此表示关注。公司自身规模偏小，中金评级维持4不变。

张家港市国有资本投资集团有限公司、张家港市城市投资发展集团有限公司：两家发行人均为苏州市代管县级张家港市土地整理、公用事业运营、基础设施及安置房建设主体，张家港国投为张家港城投的间接全资控股股东，2021年张家港市实现一般预算收入264.1亿元、一般预算支出244.4亿元，同期实现政府性基金收入185.5亿元。2月16日张家港国投发布公告称，决定邵建芳同志任董事长、法定代表人，且不再担任张家港城投董事长；免去钱春磊职工代表董事职务，重新选举陆莹为职工董事。2月15日张家港城投发布公告称，决定孙国兵同志任董事长。大公对此分别表示关注。张家港国投、张家港城投业务性质和资产规模接近，信用同质性较强，本次分别维持中金评级4-不变。

江苏中南建设集团股份有限公司：民企地产，东方金诚关注公司2022年度业绩预亏。2023年1月31日，公司发布了《江苏中南建设集团股份有限公司2022年度业绩预计亏损的公告》，公告称公司2022年归属于上市公司股东的净利润预计亏损75亿元-90亿元，对应同比下降121.8%-166.1%；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损80亿元-95亿元，对应同比下降98.2%-135.4%。根据公告披露，业绩预亏的主要原因如下：一是由于行业非良性循环持续，为保证经营安全，进一步加大现房库存去化，当期销售当期确认收入资源带来更多亏损；二是根据市场实际情况预计进一步增加各项应收款项风险准备和存货跌价准备；三是为应对非良性循环影响，各项费用率有增加，带来亏损加大。公司存续债券已经出现展期，目前中金评级已为最低档5-。

遵义道桥建设（集团）有限公司：负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务的主体，实际控制人仍为遵义市人民政府。2022年遵义市一般公共预算收入为276.12亿元，同比增长2.2%，一般公共预算支出为716.62亿元，政府性基金预算为374.83亿元，同比下降17.6%。中证鹏元关注到，根据中国执行信息公开网查询结果，公司分别于2023年1月10日和2023年2月7日各新增1条被执行人信息，案号分别为(2023)苏0205执181号和（2023）新01执恢27号，执行法院分别为无锡市锡山区人民法院和乌鲁木齐市中级人民法院，执行标的分别为58,963,411元和129,218,724元。其中，(2023)苏0205执181号案件为融资租赁纠纷，申请人为无锡金控融资租赁有限公司；（2023）新01执恢27号案件的案由为：公司为长城国兴金融租赁有限公司对遵义市湘江投资（集团）有限公司的融资租赁借款提供连带责任保证担保，因湘江公司到期未履行还款义务，长城金租提起诉讼。中证鹏元关注到，2022年下半年以来，公司新增被执行人信息较多。截至2023年2月15日，公司存在169条被执行人信息，其中3条为失信被执行人信息，公司面临的或有负债风险很大。此外，根据上海票据交易所披露的《截至2023年1月31日承兑人逾期名单》，公司逾期余额为283,690,000元。根据公司提供资料，相关票据是由交通银行股份有限公司保贴的商票，截至2023年2月17日尚未偿还，公司表示将使用交通银行提供的流动资金贷款置换。中金评级维持5-不变。

遵义市汇川区娄海情旅游发展投资有限公司：遵义经开区基础设施建设主体，主营工程建设、土地整理、景区综合业务，控股股东为遵义经济技术开发区新兴产业投资有限公司，实际控制人为遵义国家经济技术开发区管理委员会。2022年汇川区一般公共预算收入为22.81亿元，一般公共预算支出为38.3亿元。中证鹏元关注到，根据中国执行信息公开网披露，2023年2月公司新增一条被执行人信息，执行标的5.09亿元，该事项系对外担保形成，为存续诉讼案件的恢复执行。案件基本情况是：遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司与华融国际信托有限责任公司于2016年11月10日发生信托融资事项，融资规模为5.00亿元，遵义经济技术开发区投资建设有限公司和公司为该笔融资承担连带保证责任。2019年11月11日，因汇川城投无力偿还合同约定的到期本金及其他款项，华融信托与汇川城投进一步签署补充协议，对展期支付事宜进行约定。2020年10月，华融信托向法院申请财产保全，查封、扣押、冻结汇川城投及相关担保人的相应财产，限额5.38亿元。2020年12月，汇川城投与华融信托签订《和解协议》，后因合同纠纷，2021年5月7日，华融信托再次申请执行，汇川城投、经开区投资和公司均被列为失信被执行人。由于汇川城投与华融信托就还款金额及还款时间始终未达成一致，2023年2月华融信托再次向北京市第二中级人民法院申请对汇川城投及相关担保方账户及资产进行强制执行，即原案件恢复执行。中证鹏元已就上述事项与公司进行沟通，根据公司反馈，汇川城投仍在与华融信托进行沟通协商，公司作为担保方之一尚未发生代偿，且暂无法评估就该案件可能承担的代偿金额。本次将公司中金评级下调一小档至5-。

贵州钟山开发投资（集团）有限责任公司：主要从事钟山区基础设施建设和土地整理业务，控股股东和实际控制人为六盘水钟山区工业和信息化局。2022年六盘水钟山区一般公共预算收入为13.53亿元，一般公共预算支出为41.98亿元，政府性基金收入为11.68亿元。中证鹏元关注到，根据中国执行信息公开网信息查询结果，2023年以来公司新增被执行案件7起，合计被执行金额2.59亿元，其中3笔合计金额1.56亿元系公司对外担保借款合同纠纷所致。截至2023年2月23日，公司被执行案件累计13起，合计被执行金额4.32亿元，案情涉及工程合同纠纷、借款合同纠纷、担保债务涉诉等。根据公司披露的财务报表，截至2022年6月末，公司总负债为129.98亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债合计6.00亿元，而同期末货币资金余额为0.43亿元，现金类资产对短期债务的保障程度很弱。此外，自2019年以来，钟山区内多次出现非标产品融资延期还款事件，区域信用环境有所弱化，再融资难度加大，公司面临很大的短期债务压力。中金评级维持5-不变。

诸城市龙城建设投资集团有限公司：公司主要从事诸城市区内的棚户区改造和基础设施建设业务，诸城市2021年一般公共预算收入100.2亿元，一般公共预算支出119.11亿元，政府性基金收入160.84亿元。公司于2023年2月16日发布了《诸城市龙城建设投资集团有限公司董事发生变动的公告》，公告称，根据公司投资人决定及公司职工代表大会决议，徐龙先生任公司董事，王聚钦先生和狄清霞女士任公司职工董事；刘泽秋先生和陈日亮先生不再担任公司职工董事。公司已完成上述董事的工商变更登记事宜。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，认为本次董事变动属于公司正常人事变动，对公司日常管理、生产经营及偿债能力无重大不利影响。联合资信由此关注。中金评级维持5。

重庆市大足区大双实业发展有限公司：公司主要从事大足区海棠新城范围内的基础设施建设和土地开发整理工作。2021年大足区一般公共预算收入45.96亿元，政府性基金收入51.09亿元，一般公共预算支出101.64亿元。2023年2月15日，公司发布《重庆市大足区大双实业发展有限公司董事、总经理、法定代表人发生变动的公告》。《公告》称，根据公司股东决定、董事会决议及职工代表大会决议文件，叶小露、唐颖任公司董事，贺杨、汤安鵬任公司职工代表董事；同时，叶小露任公司总经理。本次人员变动后，郑丽娟、黄浩、吴迪、韩汶君不再担任公司董事职务，瞿维不再担任公司总经理职务，公司法定代表人由瞿维变更为叶小露。截至2023年2月20日，上述人员变动事项已完成工商备案登记。针对上述事项，联合资信已与公司进行了初步沟通，认为上述人事任免系公司正常人事变动，对公司经营管理和偿债能力无重大不利影响，由此关注。中金评级维持5不变。

河南交通投资集团有限公司：河南省最大的高速公路投融资建设与运营领域主体河，由河南省政府全资控股。公司于2023年2月13日发布《河南交通投资集团有限公司新增重大借款的公告》称，2021年末河南交投合并净资产670.7亿元，合并借款余额1,335.23亿元；2022年1月1日至2022年12月31日，河南交投累计合并新增借款金额合计2,410.37亿元，占上年末合并净资产的比例为359.43%，主要原因为河南交投吸收合并河南省交通运输发展集团有限公司（以下简称“交发集团”）并承继其债务。本次吸收合并及债务承继事项已经内部有权决策机构审批，并且经河南交投和交发集团持有人会议审议通过，相关持有人会议决议已完成披露。新增借款类型包含银行贷款1,618.51亿元、公司信用类债券329.86亿元、非银行金融机构贷款224.56亿元及其他有息债务237.44亿元。根据公告，上述借款主要用于项目建设及补充公司营运资金。大公认为，上述事项截至2023年2月21日未对河南交投经营活动和信用水平产生重大不利影响。中金评级维持3。

桂林新城投资开发集团有限公司：主要从事临桂新区内基础设施建设、土地一级开发、商品房销售及物业出租等业务。2021年桂林市一般公共预算收入117.5亿元，一般公共预算支出461.8亿元，政府性基金收入116.3亿元。2023年2月17日，公司发布《关于控股股东及实际控制人变更的公告》称，根据桂林市国资委和桂林市临桂新区管理委员会出具的《关于将桂林新城投资开发集团有限公司无偿划转至桂林城乡建设控股集团有限公司的批复》（新区管批【2023】8号），将桂林新城投全部国有产权无偿划转至桂林城乡建设控股集团有限公司（以下简称“桂林城建”），由桂林城建对桂林新城投履行出资人职责。本次变更前，临桂新区管委会持有桂林新城投100%的股权，为桂林新城投控股股东和实际控制人；本次变更后，桂林城建持有桂林新城投100%的股权，为桂林新城投控股股东，桂林市国资委持有桂林城建100%的股权，为桂林新城投实际控制人，上述事项已于2023年2月15日完成工商变更登记。根据《公告》，本次控股股东及实际控制人变更系桂林市国有企业优化升级背景下的正常调整，对桂林新城投的生产经营、财务状况均不构成不利影响。大公认为，上述事项截至2023年2月23日未对桂林新城投的经营活动和信用水平产生重大不利影响。由此关注。中金评级维持5不变。

本周评级调整涉及多支交易所债券，不涉及质押回购资格变动。

图表1：发行人主要财务指标