Omicron 来势汹汹，美通胀仍未见顶 | Global Weekly|通胀_新浪财经

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周观点：Omicron来势汹汹，美通胀仍未见顶

当地时间12月10日公布的美国11月CPI（季调）同比6.9%，核心CPI（季调）同比5.0%，较10月水平再度大幅提升，也创1982年以来新高，自年初的1.4%到6.9%，美国CPI在不到一年间上行了超过5个百分点，而且其结构、以及Omicron疫情的全球散发，均意味着美国通胀上行仍未到终点。

车辆通胀、房租通胀继续坚挺。1）预计12月美国能源通胀将有所缓解。2）核心商品中，车辆通胀仍然较高，但相应的，我们在11月进出口数据中看到的是中国整体对美出口的小幅低于预期，从而我们认为当前美国商品通胀更多开始反映供给端的瓶颈，无论来自前期过度补贴，还是疫情对制造业产能造成的永久性损失；3）核心服务中，我们看到两大房租分项环比延续上月高位，我们占比达CPI权重30%的房租部分在2022年滞后于房价持续推升通胀。

美国职位空缺持续维持高位，显示美国劳动力市场供给疲弱，居民就业意愿难以提振，美国供给损失更偏永久性。本周公布的美国职位空缺两年平均增速上行至22.6%，空缺率再度反弹，在补贴结束之后，美国职位空缺已两月未出现明显改善，这已说明美国前期过度补贴，叠加制造业应对疫情冲击所展现出的脆弱性，造成美国供给端收缩更多是永久性的，从而即使美国后续居民需求下滑，美国生产可能恢复更为缓慢，导致通胀持续居高。

展望后续，我们认为美国通胀上行仍未到终点，特别是当前Omicron变种病毒疫情来势汹汹的背景下，供给端的永久性收缩效应可能更甚于需求冲击的幅度，美国已经非常典型的经济滞胀格局可能正在加剧。而滞胀格局下，无法实质性改善供给能力的美联储，则不得不在“货币紧缩抑制通胀、稳定居民预期”和“货币进一步宽松试图小幅增加需求和产出”之间做互斥的选择题，而从宏观经济成本收益权衡视角而言，实际上前者是唯一正确的答案。持续走高的通胀将进一步迫使美联储加速紧缩，我们提示关注下周美联储FOMC会议是否会加速Taper操作，美联储加息路径也可能进一步提前。

而高涨的通胀，对于在美国国会待通过的拜登BBB（重建更好未来）计划来说，我们认为可能再次受到参议院曼钦阻击，再叠加CBO周五公布的一项测算，显示若将计划中一些暂时项目（如延长儿童税收抵免一年）永久化，则BBB计划将新增赤字2.75万亿美元，大大超过对于前期CBO对BBB计划增加赤字的测算：1580亿美元，从而是否该项计划将再次缩减规模，或是能否在圣诞节前通过参议院，仍然有待两党博弈。

全球宏观数据

本周高频数据：美10月职位空缺再度上行

疫情：全球周均新增确诊明显反弹；

需求：10月美国批发销售上行；供给：10月美国非农职位空缺数反弹；通胀和大宗商品：11月美国CPI同比6.9%；

房地产：美各期限抵押贷款利率下降；货币政策和汇率：美元指数上行，黄金价格下行。

全球宏观日历：关注美国零售、工业生产

以下为正文

周观点：Omicron来势汹汹，美通胀仍未见顶

车辆、房租通胀继续坚挺。1）从整体通胀来看，11月食品同比6.1%，能源同比33.5%，均有所提升。但美国本土油价11月已经出现小幅下滑，预计12月美国能源通胀将有所缓解。而在核心通胀中，我们也看到核心商品和核心服务同比均在向上。2）核心商品中，车辆通胀仍然较高，但相应的，我们在11月进出口数据中看到的是中国整体对美出口的小幅低于预期，从而我们认为当前美国商品通胀更多开始反映供给端的瓶颈，无论来自前期过度补贴，还是疫情对制造业产能造成的永久性损失；3）核心服务中，我们看到两大房租分项环比延续上月高位，我们占比达CPI权重30%的房租部分在2022年滞后于房价持续推升通胀。

展望后续，我们认为美国通胀上行仍未到终点，特别是当前Omicron变种病毒疫情来势汹汹的背景下，供给端的永久性收缩效应可能更甚于需求冲击的幅度，美国已经非常典型的经济滞胀格局可能正在加剧。

而滞胀格局下，无法实质性改善供给能力的美联储，则不得不在“货币紧缩抑制通胀、稳定居民预期”和“货币进一步宽松试图小幅增加需求和产出”之间做互斥的选择题，而从宏观经济成本收益权衡视角而言，实际上前者是唯一正确的答案。持续走高的通胀将进一步迫使美联储加速紧缩，我们提示关注下周美联储FOMC会议是否会加速Taper操作，美联储加息路径也可能进一步提前。一如70年代末时任美联储主席沃尔克面临的困境和决策，在供给侧收缩的情况下，若推迟紧缩，只可能放任通胀失控，这是明年即将面临中期选举的拜登不想看见的，这也是为何他前期提名鲍威尔任下一届美联储主席。

而高涨的通胀，对于在美国国会待通过的拜登BBB（重建更好未来）计划来说，我们认为可能再次受到参议院曼钦阻击，再叠加CBO周五公布的一项测算，显示若将计划中一些暂时项目（如延长儿童税收抵免一年）永久化，则BBB计划将新增赤字2.75万亿美元，大大超过对于前期CBO对BBB计划赤字增加的测算1580亿美元，从而是否该项计划将再次缩减规模，或是能否在圣诞节前通过参议院，仍然有待两党博弈。