杨宗儒：加强投资者权益救济司法保障_新浪财经

转自：中国金融杂志

■ 杨宗儒「全国政协委员广东证监局局长」

我国资本市场A股投资者数量已超过2.2亿，保护投资者尤其是中小投资者合法权益是资本市场践行以人民为中心发展思想的具体体现。近年来，以《证券法》修订为基础，资本市场基础法律制度和司法规则体系日益完善，代表人诉讼、股东代位诉讼、“示范判决+委托调解”等投资者维权机制不断健全，大幅提升了赔付效率，降低了维权成本，为股票发行注册制改革提供了坚实的司法保障。如通过特别代表人诉讼，5.2万名康美药业投资者获24.59亿元赔偿，7195名泽达易盛投资者获2.8亿元赔偿，投资者获得感显著提升。当前，我国资本市场仍然以中小投资者为主，投资者处于相对弱势地位，保护投资者是一项长期性、基础性工作，需要久久为功、绵绵用力，进一步强化投资者权益救济的司法保障，把以投资者为本的理念贯穿到各方面各环节。

第一，着力提升投资者维权便利度。虚假陈述、内幕交易和操纵市场行为严重破坏资本市场秩序和侵害投资者权益，但尚未出台内幕交易、操纵市场民事赔偿的司法解释。虚假陈述新司法解释取消了诉讼前置程序，投资者可以“零门槛”起诉。但我国证券市场投资者比较分散、单个投资者索赔金额较小，导致个体投资者维权积极性不高。对此，提出如下建议。一是尽快制定内幕交易和操纵市场相关民事赔偿司法解释，进一步拓展投资者民事权益救济范围。二是优化诉讼费用制度安排，明确证券群体性纠纷诉讼案件中，只需要原告预交部分诉讼费用；在投资者保护机构提起的代表人诉讼、股东代位诉讼中，可以不用预交诉讼费用，以提高投资者维权积极性。三是证券群体性纠纷案件受理法院、调解组织加强协同配合，发挥司法裁判引领作用，引导更多证券群体性纠纷通过非诉讼方式化解，为推动快速调解或上市公司以及相关责任主体主动赔偿创造条件。

第二，着力提升投资者赔付效率。证券纠纷专业性、涉众性比较强，为进一步提高证券纠纷审判效能，规范审判裁量标准，建议如下。一是根据金融机构分布和金融案件数量情况，在金融案件相对集中的地区设立金融法院或金融法庭，集中管辖涉金融诉讼案件。考虑到粤港澳大湾区跨境金融案件较多，可考虑在珠三角地区设立专门的金融法院，审理粤港澳大湾区金融案件，提升审理的专业水平。二是充分发挥调解在化解证券纠纷中的重要作用，推广适用“示范判决+委托调解”模式，发挥证券期货调解组织功能。出台措施鼓励国有上市公司通过非诉方式定纷止争，积极参与调解，提高纠纷解决效率。三是明确划定责任，在上市公司控股股东、实际控制人、相关董事、监事、高级管理人员以及中介机构对上市公司赔偿承担连带责任的同时，进一步明晰各方的责任范围和具体赔付比例，便于案件执行和责任落实到位。四是明确由虚假陈述民事赔偿案件管辖法院统一管辖同一上市公司的破产重整案件，确保在破产债权中充分预留投资者赔偿款，避免上市公司借破产重整逃避对投资者的赔付责任。

第三，着力提升投资者实际获得感。实践中，大部分虚假陈述民事赔偿由上市公司最终承担，有的上市公司因退市、破产清算无力承担赔偿责任导致投资者索赔落空。为提升投资者实际获得感，建议如下。一是推动行政罚款、刑事罚金优先用于民事赔偿制度实践落地。目前《证券法》中规定了相关制度，证监会与财政部也已出台相关规定，但暂无实践落地。2020年至2022年，证监会行政处罚罚没款共125亿元，有条件为投资者获赔提供一定有益补充。建议进一步完善工作衔接和配合机制，在投资者依法申请强制执行、上市公司破产清算后仍无法获得赔付的情况下，投资者可以依据法院生效判决申请将行政罚没款、刑事罚金用于抵偿投资者损失，并在司法实践中探索更多民事赔偿优先的典型案例。二是优化责任保险条款设计，将董事、监事、高级管理人员以及中介机构承担民事赔偿纳入职业保险理赔范围，提高相关主体赔付能力，更好弥补投资者损失。三是鼓励上市公司、实控人、董事、监事、高级管理人员以及相关中介机构及时主动赔偿投资者损失，对全额赔偿投资者并消除危害后果的责任人，在行政处罚、刑事追责等方面依法予以从轻或减轻处理。