蚂蚁系中和农信赴港IPO：七成收入靠放贷，年化利率17.8%_新浪财经

　　来源：新经济观察团

　　2月28日，助农信贷服务商中和农信有限公司（以下简称“中和农信”）正式加入冲刺港股IPO大军，向港交所递交了招股说明书，拟在香港主板挂牌上市，中金公司为其独家保荐人。

　　在农村金融市场日益繁荣的背景之下，这家依托蚂蚁集团背书的助农金融公司，正日益壮大，信贷业务占比超七成。

　　中和农信最早可追溯至1996年，起初是来自于世行贷款小额信贷的一个试点项目。2000年，该项目由中国扶贫基金会接管，同时获准在贫困地区展开推广试点。随着业务不断发展，2008年底，中和农信公司正式成立。

　　招股书显示，作为一家助农信贷服务商，中和农信主要是通过提供技术驱动的综合性产品和服务，包括农村普惠信贷服务、农业生产服务、农村消费品及服务和农村清洁能源服务等，赋能小农户和农村小微企业主。

　　随着中国农村市场对于金融业务的需求增长，中和农信市场份额水涨船高。招股书援引弗若斯特沙利文的报告显示，以2022年总贷款余额计，中和农信在面向中国农村市场的非传统金融机构中排名第一，占比达到8.1%；以同期商品交易总额计，中和农信已经成长为面向中国农村市场最大的线上农资和农机具销售商。

　　业务层面的不断扩张，也带来了经营业绩的增长。招股书显示，2021-2023年前三季度，中和农信分别实现营收22.24亿元、24.29亿元、22.72亿元。2022年和2023年前三季度，公司营收分别同比增长9.2%和22.28%，增长态势十分迅猛。

　　然而在业绩急速增长之下，公司的盈利能力并未如愿攀升。2021和2022年，公司始终处在亏损状态，净亏损分别达到3643.8万元和1.99亿元，两年累计亏损超过2亿元。

　　虽然在2023年前三季度，中和农信实现盈利3.30亿元，但其业务单一化情况较为严重。信贷服务收入作为主要收入来源，2021-2023年三季度末分别实现收入16.61亿元、18.34亿元以及14.77亿元，占总收入比重分别为74.7%、75.5%、65%。

　　可以说，中和农信就是依靠信贷业务才得以发展壮大，但一旦支柱业务出现波动，很容易影响到公司整体的发展节奏。

　　值得一提的是，2021-2023年三季度末，中和农信的贷款的实际年利率分别为17.5%、17.9%以及17.8%。尽管中和农信援引报告称，其提供的利率总体上接近其业务所处市场的当前市场利率的相对底部，但根据最新2月20日更新的LPR显示，目前一年期LPR为3.45%，而民间借贷利率的司法保护上限为一年期LPR的4倍，也就是13.8%，这意味着中和农信的贷款利率超过红线。

　　而中和农信的主要贷款对象是农户和农村小微企业主，这样的利率水平并不低。

　　为了摆脱对信贷业务的严重依赖，中和农信，近年来也在不断拓展新的业务，包括农业生产、农村消费品和农村清洁能源服务。其中，农业生产业务2022年交易总额达到9.62亿元，同期，生活零售类、数字化保险分销类商品交易总额分别为1.85亿元和2.60亿元。

　　可以看出，农业生产业务相对而言占比较高，且呈现逐年上涨趋势，2022年、2023年前三季度分别实现收入4.17亿元和6.21亿元，占比达到17.2%和27.3%。

　　但令人遗憾的是，农业生产业务虽然比重逐年上涨，毛利率水平却十分有限。2023年前三季度仅为7.4%，而农村消费品业务毛利率同期达到37.2%，但占比仅有7.5%；农村清洁能源服务毛利率更高，达到53.6%，但占比更低，仅有0.2%。

　　也就是说，收入占比更高的业务毛利率低，收入占比更低的业务毛利率反而高，这种不平衡的发展态势，也是阻碍中和农信盈利能力提升的一大杀器。中和农信显然也注意到这一发展的不平衡，此次IPO所募资金，会将部分用于扩大农村清洁能源服务的规模，加大新户用分布式光伏项目的开发投入。

　　成立以来，公司中和农信了众多明星机构的资本加持，包括全球私募股权巨头TPG、蚂蚁集团等。招股书内容显示，在IPO前的股东架构中，TPG的联属公司TheRiseFund、NewQuest，分别持股19.71%、8.95%；蚂蚁集团通过API持股27.36%，位列第二大股东的位置；中金公司通过CWI持股2.21%。

　　除了TPG、蚂蚁集团、中金公司外，淡马锡等知名资本机构也是中和农信的融资常客，这也给中和农信带来较为稳固的资本积累。经过多轮融资后，中和农信也成为资本市场的“香饽饽”，天眼查信息显示，最近一轮融资发生在2021年6月，由加拿大安大略教师退休金计划旗下科创投资平台TIP领投，ABC World Asia跟投。截至2023年9月30日，公司持有现金及现金等价物为11亿元，账面现金流目前来看还比较充裕。

　　此外，在人事上，中和农信不少高管具有蚂蚁背景。中和农信首席技术官兼副总裁赵占胜，曾在支付宝担任高级专家、在蚂蚁云创数字科技（北京）有限公司担任资深技术专家。非执行董事朱超，目前担任蚂蚁集团企业发展部资深总监。

　　值得注意的是，由于助农金融服务的特殊性和风险性，中和农信在扩大业务规模的同时，也面临着较大的经营压力和风险挑战。因此，公司在保持营收增长的同时，也需要注重风险管理和内部控制，确保业务的稳健运营。