工银安盛马健：更高水平开放下银行系合资保险资管公司的探索与发展_新浪财经

　　封面文章丨工银安盛马健：更高水平开放下银行系合资保险资管公司的探索与发展

　　来源：中国保险资产管理

　　马健

　　封面文章丨工银安盛马健：更高水平开放下银行系合资保险资管公司的探索与发展

　　更高水平开放下

　　银行系合资保险资管公司的探索与发展

　　文/马健工银安盛人寿保险有限公司党委书记、董事长，工银安盛资产管理有限公司董事长

　　摘要：

　　随着中国金融领域对外开放不断提速，多家合资和外资保险资管公司相继获批，这对于完善市场体系、丰富客户选择、促进中国保险市场的健康发展做出了积极贡献。银行系合资保险资管机构拥有中方股东的有利资源支持，能充分发挥股东的协同作用；并秉承银行机构的一贯风格，风控体系较为完备、投资回报稳健。另一方面，合资保险资管机构的外方股东拥有管理长期资金方面的丰富经验，在产品开发、资金运用、风险管理等方面，积累了丰富的专业技术和管理经验，能够为国内保险资管行业的发展提供有益借鉴。作为我国提出加快保险业对外开放进程以来获批成立的第一家合资保险资管公司，工银安盛资产管理有限公司成立于2019年5月，成立以来在做好受托资金投资管理、优化投资理念、拓展业务范围方面开展了多方面的尝试；积极发挥中外方股东的协同优势，持续探索合资保险资管公司尤其是银行系保险资管公司的发展路径。

　　一、中国资管市场与财富市场日益扩大，更高水平开放下合资与外资保险资管公司相继获批

　　随着中国加快建设开放型经济强国，金融领域对外开放不断提速，其中监管部门多次发布相关文件持续推进保险业对外开放。2018年5月，银保监会发布两个有关外资保险公司法规的征求意见稿，取消外资保险机构设立前需开设2年代表处的要求，并提高合资寿险公司的外资持股上限；2019年5月，银保监会宣布拟推出银行保险业对外开放12条具体的新措施，取消外资机构进入中国相关金融领域的总资产规模限制，强调在金融业对外开放中内外资一致的原则；随后，一系列保险业对外开放政策逐步落地，包括允许境外金融机构投资设立及参股养老金管理公司、放宽外资保险公司准入条件等；2021年3月，银保监会发布2021年2号令，正式取消经营人身保险业务的合资保险公司的外资比例限制，并明确外国保险集团和境外金融机构的准入条件。上述一系列政策的落地，为外资保险布局中国市场提供良好机会。在此推动下，2019年以来，多家银行系合资保险资管公司陆续开业，其中包括工银安盛资管、交银康联资管、中信保诚资管、招商信诺资管等；同时，首家外资独资保险资管公司安联保险资产管理公司也于近期获批筹建。在更高水平开放的新格局下，合资和外资保险资产管理公司的加入将给行业带来以下几方面深远的影响：一是有助于更好发挥资本市场在资源配置、资产定价、风险管理等方面的重要功能，优化内循环，同时有助于国内机构更加主动地参与全球格局，促进国内国际双循环。二是通过对外开放可以引入境外成熟资管机构的先进经验与管理技术，对外资保险机构而言可以捕捉中国日益扩大的财富市场与资产管理行业新机遇。三是通过引入外资机构可以充分提升保险资管行业的良性竞争。

　　二、银行系合资保险资管融入大资管行业的优势与特色

　　银行系合资保险机构具有天然禀赋优势，可以深入融入银行股东的发展战略，借助银行集团在客户资源、渠道布局、风险管理等方面的优势提升市场竞争力；同时外资股东方在产品开发、资金运用、风险管理等方面，具备积累了丰富的经验和经营技术，能够为合资保险资管机构的发展提供有益借鉴。

　　一是银行系合资保险资管公司拥有中方股东的有利资源支持，能充分发挥股东的协同作用。银行股东集团化运作为保险资管公司的发展提供了高起点，其市场知名度将帮助保险资管公司树立品牌形象，集团的庞大资金和客户需求将为资管公司的业务发展提供支持，集团的专业投资和风控能力将帮助资管公司形成核心竞争力，集团遍布全球的运营经验将为资管公司国际化运作提供便利条件。另一方面，保险资管公司资金供应更为稳定、资金成本较为合理、投资策略更加稳健等特点，有助于保险资管与银行集团现有资管平台的协同，进一步增强集团对保险与年金客户的服务能力。在服务实体经济方面，依托集团密切联系实体经济的优势，银行系保险资管公司能更多地接触基础设施建设等经济民生领域项目，变单项投资为投融资联动，在为实体经济项目提供资金支持的同时，为保险行业提供更多优质资产项目供给。

　　二是银行系保险资管公司通过秉承银行机构的风险管理特色，吸收外资机构的市场风险管理经验，打造出更为完备的风控体系和长期稳健的投资风格，有利于保险资金的健康管理和保险资管公司的长期发展。银行集团往往具备完备而全面的风险管理体系和内部信用评级体系，以确保各项业务开展的稳健性和安全性。从保险资金的自身属性来看，获得超出负债成本的长期、稳定绝对收益是管理该类资金的基本要求。因此保险资管公司尤其是银行系保险资管公司往往逐步形成了在资产负债匹配管理基础上的长期投资、价值投资和稳健投资的理念，在保险资金运用方面兼顾安全性、收益性和流动性的均衡。同时，外资股东对于在低利率环境下的投资运作开始了更早的探索和实践，在应对投资风险方面积累了丰富的经验，对保险资金的管理更加强调稳健投资、严格控制风险，这也有利于保险资金的健康管理和保险资管的长期发展，这些经验将给合资保险机构在保险资金管理、投资策略和产品开发方面带来更多启发。整体而言，保险资金的属性叠加中外方股东对于投资限制与风险控制管理更为严格的内部管理要求，使得银行系合资保险资管公司能在以获取长期稳定的绝对收益为导向的投资管理框架下严格控制风险，在保证资产安全的前提下获取收益。

　　三是合资保险资管机构的外方股东拥有管理长期资金方面的丰富经验。保险资金具有投资期限长、规模稳定、负债成本刚性等特点，以寿险资金为例，久期普遍超过10年。外资保险资产管理机构成立时间较早，经历过复杂多变的投资环境和剧烈波动的金融市场；在长期管理保险资金的过程中，积累了较强的以追求长期绝对收益为目标的大类资产配置能力和实践经验，其大类资产配置框架与成熟的投资决策管理体系值得借鉴。从资产配置体系发展的历史经验来看，运作时间较长的保险资金管理机构普遍建立了较为完备的资产配置体系，涵盖战略资产配置、战术资产配置和动态调整机制，并且配备了战略、战术相结合的专业资产配置团队，在理论和实际操作上已经形成完备体系流程，且经受了市场的长期考验。外资保险资产管理公司长期追求资产管理的专业化，面对日益开放和成熟的市场环境，致力于用专业为母公司和第三方客户创造价值，提供一站式、全方位的投资管理服务和资产管理解决方案，帮助客户分散投资风险，实现受托资产的保值增值。

　　四是银行系合资保险资管机构的银行股东与外方股东具备较为丰富的受托管理养老保险基金的经验，有利于保险资管机构在养老领域业务布局。随着中国老龄化程度的不断加剧与人口结构的变化，养老保障体系面临巨大压力，市场迫切需要专业的投资机构来保障养老金资产的保值增值。银行股东通过全方位的业务发展已经提前布局养老金融领域，为保险资管公司的下一步发展提供基石；而保险资管机构对保险资金、养老资金的长期性、安全性等属性有着更为深入的理解，合资保险资管机构的外方股东运作历史较长，其长期稳健的投资理念和投资风格更加符合养老金运作的要求。在第三支柱个人养老市场上，银行系合资保险资管机构对这部分资产的投资运作具有得天独厚的优势和竞争力。

　　三、工银集团在资产管理领域的发展方向

　　工商银行是世界领先大行，拥有优质的客户基础、多元的业务结构、强劲的创新能力和市场竞争力。将服务作为立行之本，坚持以服务创造价值，向全球810万公司客户和6.5亿多个人客户提供全面的金融产品和服务。2005年以来，工商银行服务国家战略，积极推进综合化发展，统筹运用申社、并购等方式成立包括工银瑞信、工银理财等在内的9家境内外综合化子公司，不断拓展大资管业务范围。

　　工银集团自觉将社会责任融入发展战略和经营管理活动，在发展普惠金融、支持精准扶贫、保护环境资源、支持公益事业等方面受到广泛赞誉。始终聚焦主业，坚持服务实体经济本源，与实体经济共荣共存、共担风雨、共同成长；始终坚持风险为本，牢牢守住底线，不断提高控制和化解风险能力；始终坚持对商业银行经营规律的把握与遵循，致力于打造“百年老店”；始终坚持稳中求进、创新求进，持续深化战略，积极拥抱互联网；始终坚持专业专注，开拓专业化经营模式，锻造“大行工匠”。新时期背景下为全面推动我国资产管理行业在新赛场上开创新天地，工银集团的资产管理业务主要从以下四个出发点持续展开：一是围绕服务实体经济为根本，为经济增长提供新动能；二是围绕严守风控底线为保障，夯实行业稳健发展根基；三是围绕金融供给侧结构性改革为机遇，积极参与高质量资本市场建设；四是围绕金融业双向开放为契机，全面提高资产管理能力。

　　四、安盛集团在资产管理方面的理念

　　安盛集团创立于19世纪初，是世界领先的保险及资产管理机构，目前业务运营范围涵盖人寿保险、财产保险、资产管理、大型风险管理保障和全球援助。AXA Investment Managers（AXA IM）是安盛集团旗下最主要的资产管理机构，在20多国家设有分支机构。截至2020年底，资产管理规模超过1万亿美元，AXA IM致力于在全球拓展其资本市场的专业技能，结合资产管理行业的发展变革，2020年重新调整设立了核心资产投资和另类资产投资两个业务板块，形成了债券、股票、多资产解决方案、结构化金融、不动产及对冲基金等大类及细分领域的较为健全的产品线，满足不同客户需求。其基金与专户数量超过2300个，管理来自安盛集团及各机构的资产规模占比超过80%。

　　主动且长期投资作为安盛集团投资理念之一，其最核心的投研流程就是基本面研究，投资专业人员旨在从资产类别的各个方面寻找并确定最有效、最可靠的财务回报来源，持续挖掘隐藏的投资机会。长期主义有助于跳出金融市场的短期噪音及波动表象来看投资，降低资产组合中不必要的调整，通过将资产选择、风险监控与投资创新相结合，为客户实现长期持续的风险调整后回报。

　　同时，秉持责任投资理念，安盛集团将环境、社会和治理（ESG）的可持续发展理念纳入投资决策，并为客户提供各种责任ESG投资工具；因为作为客户资产的管理者，主要目标是帮助客户实现财富保值增值，而ESG责任投资可以为客户带来可持续的长期价值。截至2020年底，AXA IM已整合ESG标准投资规模超过6800亿美元，占总资产规模近70%。在具体ESG投资操作方面，安盛集团开发了专有的ESG评分系统、最大程度降低对ESG得分较低的标的公司的投资占比，并且对于所投资资产的尾部风险密切监控；以环境保护为例，安盛集团致力于帮助减缓气候变化，因此在投资标的选择上放弃了与煤炭相关活动高度参与的公司。在投资标的选择上，AXA IM目前管理的资产中超过60%为ESG相关投资。风险管理和控制是安盛集团投资理念不可或缺的一部分，并且完全融入运营和投资流程中。风险管理流程的重点是确保投资组合中的风险与预期收益相称，通过外部风险模型和内部研究相结合的方式，使得安盛集团对于投资组合的风险效率具有全面了解。安盛集团从多方面对投资资产进行风险评估，通过使用多因子风险模型来评估例如资产组合的Beta、动量、收益率等方面的风险，以及行业、部门和国家/地区风险，以及各类资产特定风险和其他专有基本面风险，并设立了独立职能部门开展全球风险控制措施。

　　五、工银安盛资管获批成立后在资管行业的探索

　　银行系保险资管公司的成立是银行集团大资管战略布局的重要途径，有助于集团及寿险母公司在资产管理领域的探索及更深层次的合作，适应金融市场发展新形势。作为我国提出加快保险业对外开放进程以来获批成立的第一家合资保险资管公司，工银安盛资管成立于2019年5月，成立以来公司专注于寿险母公司资产的投资管理，以实现委托方利益为目标，以全面风险管理为基础，致力于为客户创造稳定和高水平的价值增长，持续提高投资能力和风险控制能力。工银安盛资管是工银安盛人寿全资设立的子公司，母公司股东方工商银行、安盛集团和五矿集团充分发挥其雄厚的资本实力、卓著的品牌声誉及互补的专业优势，为公司成立以后的经营发展提供多方支持。工银安盛资管的成立是工银安盛保险业务发展的重要举措，对于进一步拓展保险资管业务领域，推进与集团各资管机构的功能互补和战略协同，持续提升盈利能力，具有重要战略意义。2019年末公司受托资产规模1，287亿元，全年实现净利润1，150万元，净资产回报率10.87%，实现公司首年开业首年盈利。2020年公司管理规模与利润进一步增长，年末受托资产规模达1，763亿元、较年初增加37%，实现净利润5，096万元，净资产回报率37.2%，盈利能力持续提升，为公司经营发展奠定了良好开局。公司持续在做好受托资金投资管理、优化投资理念、拓展业务范围方面开展了多方面的探索。

　　一是聚焦本源，做好母公司寿险资金的受托管理，充分发挥中外资股东方协同优势。系统内保险资金始终是保险资产管理行业的主要资金来源，公司成立以来，严格按照资产负债匹配的原则，坚持以控制风险为前提，以长期稳定收益为目标，积极主动地开展资产配置和受托资产投资运作，借助多元化资产配置达成委托方收益目标。上述过程中，母公司及其股东方分别借助各自专业优势为公司提供发展建议。依托工银集团丰富的业务资源，工银安盛资管成立以来，依托行司联动，保险资管业务己在全国多个省份成功落地；公司积极融入全行“大资管”战略，充分发挥作为工银集团功能平台及专业服务机构作用，强化业务联动。同时，安盛集团为工银安盛资管提供了国际成熟的投资技术和研究观点，其丰富的产品管理经验以及先进的风险管理机制，尤其是市场风险的管理技术和方法，为工银安盛资管在投研体系建设与风险把控方面提供借鉴。

　　二是借鉴成熟投资理念，优化资产配置策略，探索绿色投资新模式。公司成立以来，充分借鉴母公司及其股东方的资产管理经验，并结合自身实际情况加以吸收和优化，根据经济周期的特点，结合各类资产的长期风险收益特征，持续深化资产配资策略研究，建立了多策略资产配置体系，不断优化投资理念。以ESG投资为例，工银集团已经将社会责任融入发展战略和经营管理活动，在发展普惠金融、支持精准扶贫、保护环境资源、支持公益事业等方面贡献显著；而安盛集团在ESG投资方面已经建立了较为成熟的投资理念与制度体系，将ESG因素纳入投资决策、研究和风控全流程。这些投资理念对于工银安盛资管投资体系的影响也在逐步加深。随着政府及政策法规上逐步倡导绿色金融，中国资本市场对于ESG投资的关注度也在提升。在相关理念逐渐被重视的推动下，中国资管行业正在逐步推进建设ESG标准的确立并且在实际应用中实施，同时还有相应的标准的认证、维护和监督系统的建立。ESG将指标优秀的企业作为标的，有利于规避负面事件的影响，能在一定程度上降低投资风险；对于企业而言，将ESG指标作为参考也可以规范企业经营行为，推动企业长期可持续发展。这些正面激励对于资管行业与实体经济而言都有较大的推动作用，工银安盛资管也正在探索相关理念在中国的实践。

　　三是强化风险管理，稳妥推进投资管理业务发展。工银安盛资管一方面延续发挥工商银行风险管理的优势，将通过专业化的风险识别、风险评估和限额管理来控制单一主体、行业和区域风险敞口，以事前控制为主导，强化事中项目决策，健全投后监测管理，共享集团内信息优势，规范管理、合规运作；借助集团资源进行全方位、全流程的风险管理。另一方面借鉴安盛集团的风险管理理念积极研究和使用有效的风险管理方法。通过设置风险监控指标和风险预警机制，充分运用各类风险监测方法和情景分析、压力测试等工具，评价、预警和监控投资管理的各类风险；逐步推进实施投资风险限额管理，合理确定投资方向和比例。

　　四是顺应趋势，稳步推动第三方业务发展。作为2019年新成立的保险资管公司，工银安盛资管在立足本源做好母公司工银安盛人寿委托资金管理的同时，也在跟随行业发展趋势逐步开拓市场化业务，包括其他保险资金、银行资金、养老金在内的第三方资金来源，开展保险资产管理产品发行和专户委托管理业务。目前，工银安盛资管积极探索第三方资产管理业务，聚焦保险资管产品发行；主动储备非标项目，推进债权计划产品发行；稳步积累历史业绩和市场口碑，为发行组合类产品做准备；并计划积极拓展第三方客户，多元化扩大公司资金来源，不断提升受托投资管理经验。在第三方业务发展策略方面，工银安盛资管计划借鉴工银集团和安盛集团的客户服务经验，在价值投资和长期投资理念的指引下探索差异化的产品管理体系，致力于为客户创造稳定和高水平的价值增长。

　　下阶段，公司作为保险资金与工银集团业务连接的纽带，一方面依托“工银大资管”平台打造专业投资优势为集团客户创造长期可持续的价值增长；一方面发挥长期资金管理优势，扩大集团资管版图，提升对集团战略和财务的双重贡献。公司将以长期资金为主的受托投资管理为依托，以全面风险管理为基础，围绕“一条主线”，聚焦保险本源，依托保险资金优势，持续推动集团内协同和市场化发展并举；坚持“两个发展理念”，践行专业化投资，规范化运作；加大力度拓展客户资源，坚持服务好母公司、集团内、第三方“三类客户”；持续提升资产配置能力、投资管理能力、风险控制能力和业务创新能力“四个核心能力”，提升公司核心竞争力，强化集团协同发展，加快推动公司建设，更好地为客户创造稳定和高水平的价值增长。