英国财政部试图以严格的财政纪律安抚市场,但市场的动荡并未平息,英镑正处于风暴的边缘。
1月13日,随着英国国债收益率飙升,英镑对美元汇率盘中一度下跌0.7%,触及1.2103美元,创2023年11月以来新低。
通常而言,较高的债券收益率应当对本币形成支撑,但英国的现实远比理论更复杂。市场普遍预计,为了满足财政规则,英国政府可能不得不收紧支出或提高税收,而这可能削弱经济增长动能,进一步压制英镑的长期支撑。换言之,尽管英债收益率上升,但财政紧缩的阴影挥之不去,英镑的跌势或许才刚刚开始。
期权市场的数据显示,英镑的看跌押注已达到2022年预算危机以来的最高水平。
“经济增速放缓,财政赤字上升,政治局势不确定性增强,市场对于英镑的定价正在发生根本性变化。”荷兰合作银行高级外汇策略师简·福利(Jane Foley)对第一财经记者表示,“投资者正在重新评估英国资产的风险溢价。”
债市风暴
英国债券市场的剧烈震荡成为市场关注的焦点。10年期英国国债收益率近期攀升至4.925%,创2008年金融危机以来新高,30年期国债收益率同样上周大幅跳涨25个基点,反映出投资者对英国财政可持续性的担忧正在加剧。
债市压力不仅抬高了英国政府的融资成本,还让英国央行的货币政策陷入两难。面对经济增长放缓,央行本应降息以缓解压力,但与此同时,英国国债收益率飙升、市场对英债的需求减弱,使得宽松政策的空间极其有限。
英国财政大臣瑞秋·里夫斯(Rachel Reeves)试图维持财政纪律,避免市场情绪失控,但市场显然并不买账。
英国央行的政策选择越发艰难。如果坚持高利率以稳定英债市场,可能会进一步打压经济增长,引发市场恐慌;如果选择降息,有可能导致英镑贬值加剧,甚至引发资本外逃。
市场已经开始押注,英国央行未来的货币政策调整可能会比此前预期更激进。
抛售潮未到尽头?
期权市场的交易数据显示,市场正为英镑进一步下跌做准备。交易员对冲英镑波动所支付的成本已达到2023年3月美欧银行业危机以来的最高水平,一个月期权波动率上周四(1月9日)一度触及10.9%,表明市场预期未来英镑将经历更大幅度的震荡。
更令人警惕的是,美国存管信托与清算公司(DTCC)的数据显示,1月8日到1月9日,市场对执行价低于1.20的英镑期权需求激增,意味着部分投资者正在押注英镑对美元汇率进一步跌破 1.20,甚至有资金押注英镑跌向1.12——这是 2022 年特拉斯“迷你预算”危机以来的最低水平。
巴克莱银行全球货币分销主管拉什顿(Mimi Rushton)透露,对冲基金正在大规模涌入英镑期权市场,期权交易量激增300%,市场情绪极度悲观。Optiver外汇期权交易主管蒂姆·布鲁克斯(Tim Brooks)也表示,长期英镑期权的需求仍在攀升,表明市场对英镑未来的悲观预期尚未结束。
英镑上周成为全球表现最差的主要货币之一,不仅兑美元走弱,交易员也在大举做空英镑兑欧元、日元和瑞郎等主要货币。德意志银行策略师戈帕尔(Shreyas Gopal)表示,“英镑近期仍将继续承压,现在是做空的时机。”
与此同时,美元的强势进一步压制英镑走势。1月10日公布的美国就业数据超预期,强化了市场对美联储短期内不会大幅降息的预期,推动美元指数上行,英镑兑美元当日下跌0.8%,报1.2208。
“12 月就业数据的强劲表现消除了美联储紧急降息的必要性。”福利对第一财经记者表示,“如果特朗普迅速启动他的政策,可以想象,美联储降息的窗口可能会完全关闭。”
“迷你预算”危机会重演吗?
英镑的急剧下跌,让市场开始担忧,英国资产是否会重演2022年的“迷你预算”危机。当时,由于市场对英国财政纪律失去信心,英镑汇率暴跌,英国央行被迫紧急干预债市。
如今的市场情况虽然被普遍认为没有当时那般失控,但投资者对于英国财政政策的可持续性仍然存疑。
英国财政部首席秘书琼斯(Darren Jones)试图安抚市场情绪,表示英国国债市场“仍在有序运行”,但市场的反应消极。
“随着英镑走软,市场开始质疑英国央行是否真的能如预期般快速降息。”德意志银行策略师里德(Jim Reid)表示,“收益率的上升增加了政府财政纪律失控的风险,一旦政府被迫宣布进一步整顿(增税或削减支出),本币的走弱也将进一步加剧通胀压力。”
(本文来自第一财经)
责任编辑:陈钰嘉
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