民航混改第二股，上市！

来源：民航之翼

2024 年 12 月 11 日，国货航发布招股说明书：

国货航将于2024年12月19日发行股票，并将上市。

这就意味着国货航成为继东航物流之后的民航混改第二股。

不过和东航物流在上海上市不同的是，国货航选择了在深圳上市。

股票代码：001391

发行数量：13.21亿股-15.19亿股

询价时间：2024年12月16日

我们知道，三年疫情虽然对民航业造成了巨大的冲击，但对航空货运行业来说，却是爆赚的三年。

如今虽然各方面都恢复了正常，但随着跨境贸易的火爆，航空物流行业依然持续景气，赚钱效应依旧。

航空物流业最赚钱的公司，当然是三大航旗下三家物流公司：

东航集团旗下的东航物流。

中航集团旗下的国货航。

南航股份旗下的南航物流。

在东航物流成功上市之后，国货航，南航物流也启动了上市进程。

其中，国货航IPO之路要更快一些。

如今，国货航成功的抢在了南航前面，成为民航业第二个上市的航空物流公司。

其实，相比东航物流，国货航引战的进程更早，也经历过跌宕起伏的往西。

那么，现在就跟着翼哥一起来看看国货航20年的过往吧。

一、组建国货航：2003年

相比东航旗下的中货航来说，国货航组建时间要晚一些。

2003 年11月，国货航正式成立。

彼时的国货航是国航、中信泰富、首都机场集团三家合作组建的。

注册资本22亿元，其中：

国航以实物、土地、现金出资，占51%

中信泰富以现金出资，占25%

首都机场集团以现金出资，占24%

后来中信泰富、首都机场均相继退出了股东行列。

二、牵手国泰航空：2010年

2004年，国航谋划上市，上市前夕，国泰向国航伸出橄榄枝。

这就有了国航与国泰航空的战略互持。

由于双方都尝到了合作的甜头，此后一发而不可收拾，持续展开了全方位深度合作。

2010年2月，国航与国泰以国货航为平台在航空货运方面开展合作。

一是定向增资。

国泰航空通过增资间接持有国货航49%的股份，其中国泰货航持有25%，朗星持有24%。

二是购买飞机。

国货航扩大运力，以19.2375 亿元向国泰航空购买4 架波音747-400货机和两台备用航空发动机。

不过，合资后的国货航并未很快实现盈利。

2011年，国货航净亏9.2亿。

2012年，国货航净亏10.9亿。

2013年，国货航净亏3.5亿。

2014 年，国航与国泰共同对国货航增资 20 亿元，国货航注册资本增至53.35亿元。

此后，国货航开始盈利。

2014年，国货航净利0.69亿元。

2015年，国货航净利0.09亿元。

2016年，国货航净利0.11亿元。

从2017年开始，国货航利润开始大幅提升。

2017年，净利润11.04亿元。

2018年，净利润3.93亿元。

2019年，净利润4.80亿元。

三、实施混改：2020年

2017年，在历史机遇的洪流下，东航旗下的东航物流率先启动混改，打响了民航货运板块的机制体制改革的第一枪。

国货航、南航物流也开始了混改步伐。

2018年8月，中航集团旗下的中航资本以24.39亿元收购了国航所持有的国货航51%股权。

为了确保混改后的大股东地位，2020年1月，中航资本对国货航单方增资，国货航注册资本由52.35亿元增至73.76亿元，增资后，各股东持股情况如下：

中航资本：65.22%

国泰货运：17.74%

朗星有限：17.04%

国泰航空对国货航的持股比例降至34.78%。

2020年底国货航启动混改事宜。

与东航物流引入联想、德邦等战略投资者不同的是，国货航引入了菜鸟网络、深圳国际、国改双百发展基金。

当然也实施了员工持股。

最终，国货航注册资本增至106.9亿元。

中航45%

国泰23.99%

菜鸟15%

深国际10%

杭州双百5%

天津宇驰1%

其中天津宇驰为员工持股平台，持股比例为1%，与东航物流的10%相比，激励力度要小得多。

国货航共计 214 名核心员工通过5 个有限合伙企业间接持有公司股权，具体如下图所示：

四、爆赚的三年：2020-2022年

国货航混改后的三年，恰逢三年疫情。

疫情对民航业造成了巨大的冲击，但对航空货运行业来说，却是爆赚的三年。

国际客运航班锐减带来客机腹舱运力减少、海运港口停摆、铁路运输网络遭受冲击等影响，全球供应链格局发生了较大变化，中国作为世界生产基地的优势得以充分发挥，航空货运市场一舱难求、一货难运。

国货航迎来了前所未有的暴利时代。

2020年，营收182.51亿，净利32.89亿

2021年，营收239.58亿，净利43.03亿

2022年，营收227.85亿，净利30.81亿

三年累计净利超过百亿元。

五、正式上市：2024年

疫情之后，业绩迅速回落。

2023年度：

营业收入149.19亿元

净利润11.53亿元

不过，到了2024年度，航空货运市场的景气度又逐步提升。

2024年1-9月份，国货航：

营业收入144.29亿元，同比增长44.81%

归母净利润11.05亿元，同比增长71.07%

截止目前，国货航当前运营17架飞机，其中：

3架空客A330F

3架波音B747-400F

11架波音B777F

此外，还有2 架B777-200F 货机以及向国航股份购买的6架A330-200客改货飞机尚待交付。

混改四年之后的2024年底，国货航终于将迎来上市。

民航业上市公司又将新增1户。

由于国货航收入规模在三大物流公司中最少，一旦上市，有了资金助力，可以引进更多的飞机，肯定会有更大的发展前景。

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