美股的突出矛盾：强预期与弱现实

转自：新华财经

新华财经上海11月20日电（葛佳明） 今年以来美股屡创新高，标普500指数今年迄今上涨7.6%，估值也已逼近历史高位，而高估值下市场对美股仍秉持强预期，华尔街乐观情绪高涨，部分投行在近期发布的报告中预测明年标普500或涨至6700点。

但从现实看，随着美股三季报成绩单揭晓，标普500指数中营收超预期的的公司数量减少，指数内部各板块利润出现分化，金融、科技、通讯是主要利润来源，公用事业、材料、房地产利润则稀薄，在竞争日趋激烈的当下，科技巨头能否维持高增速也有了较大的不确定性。

美股的看涨预期高涨

威灵顿投资管理投资策略分析师亚历克斯·金（Alex King）领导的团队对新华财经分析称，当前这轮美股牛市开始于2022年10月，当前因市场对于人工智能行业的主导地位以及“科技股七巨头”涨势能否持续有一定分歧，但与历史相比，目前这轮牛市的持续时间和总回报仍相对处在中等水平。

数据来源：威灵顿投资管理、Refinitiv、全球金融数据（GFD）

金认为，在美国经济“不出现经济衰退 ”的环境下，降息后的几个月往往利好股票。由于美联储刚刚启动利率正常化的降息周期，可能会延长当前牛市的周期，预计小盘股和价值股会进一步得到提振，此前其因受到“利率在更长时间内保持高位”的原因，涨势落后于超大型科技股。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基（Brian Belski）也在近期表示，美股还有更多上涨空间，预计到2025年底，标普500指数有望达到6700点，较目前的水平还有近14%的上涨空间。

贝尔斯基认为，标普500指数的盈利增长被低估，当前美股的涨势仍集中在少数几家科技巨头上，预计未来市场广度将继续扩大，除了头部公司外，剩余公司的盈利增速要快得多。

摩根士丹利分析师近期将标普500指数2025年的目标价上调至6500点，称高质量的周期性股票将跑赢大盘。

高盛集团首席股票策略师大卫•科斯汀（David Kostin）也在近期表示，随着美国经济持续扩张和企业盈利增长，标普500指数的涨幅将持续到明年年底。科斯汀将2025年年底标准普尔500指数的目标价从6300点上调至6500点。

美股的弱现实

从估值看，对标普500指数以价格除以过去十年平均收益并根据通货膨胀进行调整的席勒市盈率（CAPE)，当前已达到37.6倍，仅次于1999年和2021年。前两次市场达到这一估值水平时，已经积累了过度的泡沫。

德意志银行在11月18日的报告中分析了当前市场环境与1990年代末的互联网泡沫、2007年全球金融危机前的市场高点以及2021年的高点间的相似之处。

德意志银行在报告中称，过去18个月中，风险资产表现优异，但多类资产的估值已经处于高位。因估值过高，进一步上涨的空间很小，历史上美股在高估值后都出现了显著的调整。

而从今年三季报看，美股三季报给市场传递出的好消息也正不断减少。数据统计，已公布业绩的标普500成分公司中，75%的公司每股市盈率高于预期。而在二季度这一比例为80%，1年和5年的比例均值则分别达到了78%和77%

与此同时，对于四季度的业绩前瞻指引也已不再乐观。在80家公布四季度EPS前瞻指引的标普500成分股公司中，仅26家（32%）对后续盈利释放积极预期为，54家（68%）公司的前瞻为负面，其中，可选消费、制造业、材料等顺周期板块的预期更加脆弱。

编辑：谈瑞

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