CF40报告：宏观政策实施力度是经济复苏能否加力提速的关键|利率_新浪财经

转自：中国银行保险报网

中国银行保险报网讯【记者胡杨】

中国金融四十人论坛（CF40）日前发布的《CF40宏观政策季度报告》（以下简称《报告》）指出，随着一系列稳增长政策的推出，市场普遍认为宏观政策已经出现了明显转向，进入了更加积极扩张的阶段。

《报告》指出，本轮政策组合与2015年的稳增长政策组合十分相似。2015年，人民银行连续十次下降基准利率，财政部推出了大规模的地方债务置换。同时，全国范围内推进

棚户区改造，货币化棚改成为主要方式，刺激房地产需求的政策也陆续出台。在积极宏观政策的综合作用下，2016-2017年我国宏观经济回升向好的势头十分明显。因此，也不难理解为何本次宏观政策转向和政策内容能够在短时间内扭转了市场悲观预期，并直接体现为金融资产价格上涨。

《报告》认为，宏观政策的实施力度是接下来几个季度宏观经济复苏是否能加力提速的关键。具体来说：

一是保持广义财政支出强度，2025年适度提高财政赤字到4%的水平，同时推出足够规模的地方隐性债务置换计划。根据CF40测算，2025年若要达到5%的合意经济增长（GDP平减指数为0），广义财政支出应较2024年增加2.6万亿元，一般公共预算和政府性基金预算合计需要通过新增债务等渠道筹集资金11.8万亿元。

二是继续落实“有力度的降息”，以降低真实利率水平，并适时将结构性货币政策工具的利率降至政策利率水平以下。“有力度的降息”应以降低真实利率为重要的目标，9月底的降息应作为一个起点，通过更大幅度的降低政策利率和更清晰的市场沟通，带动通胀预期和名义增速预期的回升，达到降低真实利率的目标。要想明显改善名义GDP增速预期，需要在半年左右的时间内，分四到五次降低政策利率100个基点，并通过降低政策利率带动LPR至少下降100个基点。与此同时，应考虑尽快将结构性货币政策工具的融资利率至少下调至OMO基准利率以下。现有的18个结构性货币政策工具，有一些是在较早之前就设立的，如支农支小再贷款，也有一些是在2021底和2022年初设立，如支持碳减排和科创的政策工具。这些政策工具在设立之初，其资金利率明显低于同期的短期政策利率，即7天逆回购利率，这是这些工具能够吸引银行使用的重要因素。因此，现阶段应至少以7天逆回购利率为基准，尽快下调结构性货币政策工具的融资利率至7天逆回购利率以下，以更好发挥其调结构和稳增长的双重作用。

三是稳定房地产行业，需要缓解房地产企业当前面临的现金流压力，为实现保交楼和房地产发展新模式奠定必要基础。优化预收资金监管制度，对于已经完成交付任务的项目，应该无条件解冻资金，提高房地产企业的可支配现金流。采用更为积极的“一企一策”的方式，尽快建立一套规范和有效的司法和解流程。该流程可考虑由政府牵头，协调好房地产企业、购房者、供应商与施工方、银行等金融机构债权人，明确各方的责任与义务，确保重整方案的公平性与可行性。同时，考虑到短期的流动性压力，可以指导商业银行设置一定时间的利息免除期，以减轻企业短期内的现金流压力，使其能够集中资源进行经营调整、恢复和转型。