猪又贵了，猪企决定按兵不动

自今年二季度以来，国内猪肉价格呈现回升的趋势，并于8月份达到高点。

根据数据监测，8月18日，我国生猪（外三元）均价超过21元/公斤，连续7周上涨。

不过，随着生猪供给有所增加，9月的生猪销售均价降至18.96元/公斤，但依然同比上涨了近16%，猪价回暖的迹象非常明显。

根据A股十七家上市猪企的9月生猪销售简报，企业的销售均价普遍在18元/公斤以上。

此外，市场上普遍的观点认为，今年4季度的生猪供给很可能收紧，又加上天气转凉，属于猪肉消费旺季，因此4季度猪价仍有上涨动力。

在这样一波猪价上涨的行情当中，最直接获益的当属生猪供应企业。

近期，牧原股份(36.290, -0.22, -0.60%)、ST天邦(2.670, -0.04, -1.48%)和大北农(4.090, -0.05, -1.21%)等上市猪企相继公布了业绩预告，预计2024年前三季度的经营业绩同比扭亏为盈。

其中，牧原股份从去年同期的亏损18.4亿元，回升至盈利100亿元以上。ST天邦从去年同期的亏损15.7亿元，回升至盈利13亿元以上。大北农从去年同期的亏损9.1亿元，回升至盈利1亿元以上。

猪企盈利能力的大幅度提升，除了猪价上涨之外，另一个重要原因是养殖成本的下降。

牧原股份表示，2024年以来公司的生猪养殖完全成本持续下降，8月已降至13.7元/公斤，年底有望达到13元/公斤。

大北农7月份的养殖成本已降至14.6元/公斤，温氏股份(16.280, -0.04, -0.25%)8月份的养殖成本低于14元/公斤。

今年猪饲料的原材料价格呈下降趋势，加之企业针对性地提高了产能利用率，有效带动整体的养殖成本下降，增加了利润空间。

面对猪价上涨的行情，有不少猪企发布了扩产计划。今年8月，新希望(9.560, -0.11, -1.14%)和华统股份(10.860, -0.19, -1.72%)分别募资38亿元和16亿元，用于养猪和偿还债务。

然而，与以往的大举扩张相比，当下的扩产动作明显收敛了。甚至有企业表示，偿还债务才是企业未来的重心。

例如，新希望的资产负债率超过70%，其募集资金的11亿元用于偿还银行债务。

同样的，华统股份地资产负债率超过75%，其去年账面货币资金仅为6亿元左右，而短期借款超过20亿元，还有接近20亿元的长期负债。

虽然企业对今年的生猪行情持乐观态度，但扩产不能快速变现，而饲料和猪场的资金投入是实实在在的成本。因此，大规模扩产不太可能成为今年的主旋律。

其实，这两家公司的情况并非个例。受到猪周期的影响，生猪养殖业正在经历着前所未有的财务压力，上市猪企的负债率处于近几轮周期的历史高位。

本轮猪周期开始于2018年6月，当年环保政策收紧、非洲猪瘟爆发，生猪产能大幅减少，猪价一路飙升至2019年10月的41元/公斤。

后来猪价基本维持在30元/公斤，从2019年3月到2021年5月，猪企经历了长达27个月的盈利周期。

在高额利润的驱使下，猪企们迅速扩大产能，经营杠杆显著增加，虽然产能提升了，但猪价却下跌至2022年3月的12元/公斤。

猪价暴跌叠加激进扩张带来的高昂养殖成本，大多数猪企面临数十亿甚至数百亿的严重亏损，只有少数几家企业累计净利润为正。

这样一轮暴涨暴跌的超级猪周期之后，猪企对于能繁母猪补栏的意愿和能力已大幅减弱。

不过，当前生猪产能仍然是饱和供应的。截至2024年7月，我国能繁母猪存栏量已达4041万头，仍高于3900万头的正常保有量。行业依然是供大于求的局面。

一方面，目前散养户的比例已大幅降至30%，而大规模养殖场占到约70%，这些场所有更高的融资能力和抗压能力。

另一方面，市场也在有意识的调节供给节奏，例如压烂和二次育肥。压栏是指生猪达到110-120公斤的正常出栏体重，但养殖户继续饲养。二次育肥是指养殖户购买正常的出栏猪，再养肥至150公斤左右。

这两种市场行为都是为了应对短期内因供给过多带来的猪价下滑，并看涨未来1-3个月后的猪价，短期内能推高猪价，但长期增加了整体供给。

目前，我国的养殖模式已逐渐规模化，猪周期的波动也在逐渐减缓，周期跨度或许延长到7-8年。

总的来说，猪企从过去的经历中吸取了教训，更加理性慎重地应对市场变化，注重长期稳定发展而非短期利益。

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